财湃新闻 中裕科技（920694）公布了2024年前三季度运营成绩单，整体营收与利润均保持上行态势，但第三季度单季业绩同比出现下滑，退税带来的利润增量不具备长期持续性，经营现金流质量大幅提升，海外市场布局及新产品推广仍在稳步推进。

　　核心经营业绩表现前三季度公司共实现营收6.34亿元，同比提升13.51%；归母净利润1.12亿元，同比增长46.91%；扣非净利润1.07亿元，同比上涨43.25%，整体累计数据表现亮眼 。拆分单季度数据来看，第三季度公司实现营收1.89亿元，同比下滑5.5%；归母净利润2335万元，同比下降2.14%；扣非净利润2114万元，同比减少6.6% 。对比上半年归母净利润69.16%的同比增速，公司增长动能在第三季度明显放缓，营收从上半年的两位数增长直接转为负增长，这一拐点的指示作用，比前三季度累计增长数据更值得关注。前三季度利润增速远高于营收增速，主要受费用端变动拉动：销售费用同比下降40.06%，一方面是美国海关与边境保护局退还的1954.57万元关税到账，另一方面是内部调拨至境外子公司产生的关税及运费同比大幅减少 。需要注意的是，退税属于一次性现金流补偿，并非经营能力持续性改善带来的收益，相关红利主要集中在上半年兑现，第三季度已经不再享受该类收益，这也解释了Q3单季扣非净利润下滑6.6%的原因。针对这类由退税支撑的利润增长，市场通常不会按照成长股逻辑给出高估值，对应的估值倍数普遍偏低。

　　公司经营层面也有实质性向好的信号：前三季度经营活动现金流净额达1.59亿元，同比增幅达2882%，回款质量显著优化 ；募投项目钢衬改性聚氨酯耐磨管新增收入4572万元，欧洲区域新增收入3766万元，美国区域新增收入2313万元 。目前公司产品结构升级与海外渠道拓展仍在推进，当前的核心问题在于增长节奏错配——第三季度营收转为负增长，说明新产品放量和海外市场增量，暂时还无法抵消普通轻型输送软管这一基本盘的波动影响。

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