财湃新闻 天津创业环保股份（01065.HK）总资产规模小幅收窄的同时所有者权益实现增长，2025年末56.10%的资产负债率仍在进一步走低。企业资本支出节奏也明显放缓：前三季度用于购建长期资产的现金支出为5.61亿元，较上年同期的7.01亿元有所下降。对于已经度过高速成长期的水务运营平台而言，压缩非必要支出、加快资金回流、稳步降低负债水平，既符合经营逻辑，也为分红能力的提升奠定了基础。

　　本次财报释放的信号是资产质量的持续改善，而非成长性的回归。判断企业是否具备长期关注价值，核心参考指标并非利润表数据，而是两个关键维度：一是天津地区的欠款回收能否从个例转变为常态化进展，二是营业收入能否扭转单季度下滑的态势。如果上述两个条件任意一个无法落地，当前较低的市净率只能算作估值偏低，不足以支撑估值重构的逻辑；反之若应收账款规模持续下降，那么0.46倍PB搭配6.86%股息率的配置组合，才具备估值重新定价的可能性。

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