10月23日，境内首批18只主动ETF正式启动发行，18只创新产品分属18家基金管理人，在沪深交易所分别上市9只，单只产品募集规模上限均为20亿元，合计募集上限为360亿元，填补了国内场内主动管理产品的空白。开售当日，产品认购情况十分火热，半日募集规模已超70亿元，截至当日发稿，首批主动ETF合计募集规模已超过150亿元，其中易方达、富国、摩根基金旗下产品的募集规模已触及20亿元的首募上限，启动末日比例确认机制完成规模控制，实现“一日售罄”。

　　发行前夕，多家管理人密集推出自购动作，易方达、华夏、富国、汇添富各以2亿元固有资金自购旗下产品，华安自购1亿元，叠加摩根股东方约5亿元投资，这一轮来自ETF管理人及其股东的自有资金投资额增至14亿元，充分体现出行业对这一创新品类的信心。首批产品的发行窗口期略有差异，易方达、华夏、华泰柏瑞、华安、招商、南方6家基金公司旗下主动ETF发行日期定为10月23日至10月29日，募集时间仅5个工作日，富国、汇添富旗下主动ETF则计划于10月30号结束发行，募集时长为6个工作日，工银瑞信、建信、华宝、天弘等其余10家基金公司旗下主动ETF则计划陆续在11月初结束发行。

双重能力门槛 重构公募行业竞争逻辑

　　主动ETF的运作机制，决定了它对管理人提出的是复合能力要求，并非简单地把主动基金搬到交易所，而是在ETF制度框架下重新定义主动管理，管理人的投研深度、运营精度与系统支撑，将同时接受市场检验。这种要求体现在两个核心层面，在投研层面，产品脱离指数这个“锚”之后，长期表现取决于研究深度、决策质量与风控纪律，且持仓每日通过申购赎回清单（PCF）披露，组合风格一致性和调仓逻辑始终处于可见状态，投资体系的稳定性每天都要接受检验，彻底改变了传统场外主动基金仅每季度末公布前十大持仓的信息披露模式。

　　在运营层面，主动ETF在二级市场盘中实时交易，同时保留一级市场申赎机制，涉及一二级市场价格联动、流动性安排与交易执行等一系列环节，对运营体系的响应速度和精细程度要求极高。不少基金公司为主动ETF搭建了专属的运营保障机制，比如华安基金为主动ETF搭建了PCF清单三重独立复核机制，由投资部门完成初稿，基金运营部复核上传，信息技术系统、估值系统双重反向校验，同时设立专属风险监控岗位，实时监控折溢价、IOPV偏离、申赎规模与个股持仓余额。

　　公募行业的竞争逻辑正从单一投研或单一运营转向主动管理与ETF运营双轮驱动，未来投资者购买ETF将转变为选择策略与基金经理，竞争壁垒从指数授权和渠道资源切换回主动管理能力与策略创设。鹏华基金表示，公募行业的竞争壁垒正在从指数授权、渠道资源，切换回主动管理能力与策略创设，同时叠加了一层此前被动ETF时代并不显山露水的运营能力门槛。

首批产品定位清晰 差异化布局覆盖多元需求

　　首批18只主动ETF的策略定位清晰明确，风格分布上均衡策略9只、价值4只、红利3只，成长与质量各1只，投资方法上主观投资13只、量化投资5只，15只采用“主动经理+指数经理”双经理制，名称与策略对应度高。即使同属均衡类产品，不同产品选择的业绩比较基准也不完全相同，比如易方达、南方和建信等旗下产品以中证800指数收益率为基准，国泰、华宝旗下产品选择中证A500指数收益率，永赢旗下产品则选择中证A100指数收益率，即便采用相同的业绩比较基准，基金经理的选股逻辑和配置权重也存在明显差异。

　　从费率设置来看，首批产品管理费为1.00%，托管费为0.10%或0.15%，整体费率水平介于被动ETF和场外主动基金之间。按照沪深交易所业务指引，主动ETF持有证券数量不得低于30只，前十大持仓证券权重合计不得超过基金资产净值的60%，组合所持股票最近一年日均成交金额应位于其所在交易所全部上市股票的前80%，在投资约束整体趋同、首批产品策略普遍偏向稳健的背景下，产品竞争力将更多体现为管理人在主动投研、组合构建与ETF运营管理上的综合实力。

　　华泰柏瑞基金主动权益投资部联席总监表示，这是国内基金行业发展进程中具有里程碑意义的一步，过去十余年间国内ETF市场品种日趋多元，但扩张主要集中于被动指数型产品，主动管理的身影长期缺席，如今主动ETF把主动管理的“基因”与ETF的“外衣”合二为一，对管理人的能力结构提出了全新要求。汇添富基金指数与量化投资部负责人吴振翔表示，相比传统场外主动基金，主动ETF每日披露申购赎回清单，持仓完全透明，从而投资者告别了对主动权益基金猜持仓的这种不确定情境。

赛道格局逐步拉开 行业迎来全新发展机遇

　　在这场综合能力角逐中，头部公募凭借在主动权益和ETF运营领域的长期积淀，有望在主动ETF赛道率先建立优势。以易方达为例，其主动权益投资已有25年积淀，国泰海通最新数据显示，截至2026年9月30日，易方达近十年主动权益类基金平均单位净值增长率为211.95%，在大型基金公司中排名第一，近五年、近三年维度同样位居大型公司榜首；ETF运营方面，易方达积累了超20年的ETF管理经验，参与了从单市场到跨市场、跨境等ETF的重大产品创新，并在2012年自主研发业内首个指数投资管理平台。

　　中信建投金融工程及基金研究首席姚紫薇认为，主动ETF将推动基金公司的竞争由单一投研能力向“主动投研、ETF运营和场内服务”综合能力延伸，具有成熟基本面投研体系、稳定ETF团队和券商渠道资源的管理人有望率先建立优势。与此同时，中小基金公司也可借此获得差异化竞争机会，依托自身在细分策略、特色投研领域的积累，打造具备辨识度的主动ETF产品，在新赛道中找到自身的发展空间。

　　从全球市场来看，主动ETF早已是成熟市场的主流品类，据ETFGI数据，截至2026年8月末，全球主动ETF规模达2.72万亿美元，年内净流入6636亿美元，规模与净流入双双创下历史新高，已连续77个月净流入，近10年年均复合增速超50%。国内主动ETF的落地为投资者和长期资金提供了兼具主动管理、交易便利与持仓透明的高效配置工具，进一步打开了权益资产配置空间。

　　天弘均衡量化选股主动ETF拟任基金经理林心龙表示，主动ETF要求基金经理披露每日持仓，对于基金经理来说，这无异于是全透明操作，一方面带来操作的心理压力，另一方面也存在持仓被“抄作业”，降低超额收益的可能。破解这方面的困局只有两种方法，一是坚持长期投资、价值投资，基金经理对某些标的确实认知超过市场，能够通过长期持有获得收益；二是以量化投资的体系能力来应对，量化投资的优势不在于单只持仓的准确与否，而在于整个量化策略体系长期的有效性。

　　业内人士提示，首批产品整体偏稳健，但稳健指的是策略风格，并非保本，这批产品均为股票型基金，股票仓位不低于80%，风险收益水平高于混合型、债券型和货币市场基金，主动ETF的收益依赖管理人投研能力，存在未能跑赢基准的可能，上市后价格也可能小幅偏离净值，投资者应认清所选产品的策略风格与基金经理特征，结合自身风险承受能力理性配置。

(编辑：吴淑娟)