重庆物奇微电子股份有限公司冲刺科创板的进程自启动以来便波折不断，从更换辅导券商到申报后迅速被抽中现场检查，再到因财报更新进入中止状态，整个上市推进节奏始终受到市场各方关注。作为国内较早全系采用RISC-V架构并实现商业化落地与量产的芯片设计企业，物奇微的上市路径在半导体行业中颇具代表性，其背后的股权结构、业绩表现、产品布局等核心信息也随着招股书的披露逐步清晰。

　　物奇微成立于2018年，专注于通信类SoC芯片及软件解决方案的研发和销售，产品主要覆盖网络通信与端侧智能两大领域，累计芯片出货量已超过2亿颗，手握授权专利141项，其中境内发明专利109项，是国家级专精特新“小巨人”企业。公司采用Fabless运营模式，依托核心技术积累在无线连接赛道逐步站稳脚跟，旗下智能音频主控芯片已打入中高端TWS耳机市场，在畅销机型前20款中搭载物奇芯片的机型数量仅次于恒玄科技，位列行业第二。

IPO推进历程一波三折

　　物奇微的科创板上市筹备工作最早可追溯至2023年5月，彼时公司与海通证券签署上市辅导协议，但后续辅导进程未能推进至申报环节，最终无果而终。时隔两年半，2026年1月，物奇微与光大证券重新签订辅导协议，重启上市辅导进程，仅开展一期辅导工作便在5月27日完成辅导工作报告，间隔一个月后火速向上交所递交IPO材料。2026年6月29日，公司上市申请正式获得上交所受理，成为当日11家集中受理的科创板企业中唯一一家芯片设计公司。

　　申报完成仅两天后的7月1日，中证协公布2026年第四批首发企业现场检查抽查名单，物奇微刚“递表”便被抽中，成为21家进入现场检查环节的企业之一。7月20日，公司IPO审核状态更新为“已问询”，直至9月30日，据上交所披露的信息，因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，物奇微IPO的状态从“已问询”变更为“中止”。从公开披露的信息来看，此次中止属于常规的财报更新程序，并不等同于上市申请被否决。

　　中国商业经济学会副会长宋向清认为，物奇微此番更换保荐机构后，仅开展一期辅导便快速申报，存在多重现实诱因。客观层面，公司此前与海通证券长期辅导未能推进申报，存在明确的资本化时间诉求，股东层面存在融资、股权退出预期，企业希望加快登陆科创板节奏；从基础条件来看，前期长达两年的辅导已经完成大量股权规范、财务梳理、内控整改工作，更换券商后基础合规框架已经成型，减少了重复整改工作量。

　　宋向清同时指出，仅一期辅导快速推进申报也容易引发市场疑虑：短期辅导是否能够充分完成董监高资本市场合规培训、全面排查历史财务与股权潜在风险。尽管该操作形式上满足辅导期不少于三个月的监管硬性要求，但相较于市场常规多期辅导安排，节奏明显偏快，交易所后续大概率会重点关注辅导过程中各类问题的核查与整改充分性，中介机构尽职调查的深度、完整性也将迎来严格检验。

股权结构与控制权安排存不确定性

　　掌舵物奇微的是现年71岁的郑建生，他拥有美国国籍及中国永久居留权，博士研究生学历，职业履历横跨欧美与中国半导体产业。1988年2月至2008年1月，郑建生在美国Hewlett-Packard Inc.等多家公司任职；2008年2月，出任晶晨半导体（上海）有限公司亚太区副总裁；2009年转投高通，先后担任高通全球高级副总裁、中国销售副总裁等职位，直至2016年10月离开。2021年至2024年间，郑建生还曾出任存储芯片厂商江波龙的独立董事。

　　从股权结构来看，物奇微无控股股东，郑建生通过英属维尔京离岸平台NATIVE，以及与任泽生、林豪的一致行动关系，熊飞的表决权委托和高管持股平台等多重安排，合计控制公司32.25%股份的表决权，为公司实际控制人。值得注意的是，物奇微招股书（申报稿）明确约定，一致行动协议与表决权委托协议仅生效至上市满三年，到期后无自动续期条款，这意味着公司控制权的长期稳定缺少长效书面保障。

　　尽管尚未上市，物奇微的股东名单已堪称豪华，集结了产业资本、国家级产业基金、地方国资及消费电子巨头。其中，中国移动旗下中移股权基金持有公司6.79%的股份，为第三大股东；华为旗下深圳哈勃投资持股比例为4.83%，位列第四大股东，此外顺为资本、华润润科、南方工业基金、重庆地方国资、上市公司盈趣科技等机构也均在股东名册之中。多家头部产业资本同时出现在一家芯片设计公司的股东名单中，在A股市场并不多见，这一股东阵容也成为市场关注的核心焦点之一。

对赌协议与业绩补偿压力凸显

　　物奇微此前与中移股权基金签署的相关投资补充协议中设置了明确的业绩承诺条款，约定公司需完成累计20亿元收入的业绩目标。后续经营过程中，公司未能实现该业绩承诺，按照协议约定，承诺方包括NATIVE、郑建生、林豪、熊飞需向中移股权基金支付现金补偿款约7567.08万元，款项将于2029年6月25日前支付完毕。这也意味着，即便物奇微成功上市，实控人团队仍背负着数千万元的业绩补偿债务。

　　按照科创板IPO监管要求，公司已在申报前与全体股东签署《股东特殊权利终止协议》，回购权、优先认购权、反稀释条款等常规对赌权利均自申报之日起终止效力。但相关协议同时设置了恢复条款，若物奇微本次上市申请未获通过，或出现其他导致上市目的无法实现的情形，此前终止的对赌条款将自动恢复，实控人团队的股份回购义务也将重新生效，这为公司的上市进程增添了额外的压力。

　　从行业惯例来看，芯片设计企业在融资阶段设置对赌协议属于较为常见的操作，但高额的业绩补偿款叠加上市失败后的回购义务，会对实控人团队的股权稳定性和资金安排形成直接考验。对于物奇微而言，如何在推进上市的同时妥善处理业绩补偿相关安排，也成为后续审核环节中需要重点回应的问题之一。

基本面承压 核心产品增长显疲态

　　物奇微披露的报告期财务数据显示，2023年至2025年，公司累计亏损达7.52亿元，截至2025年末，公司的未分配利润为-8.55亿元。公司方面表示，持续大额亏损主要源于报告期内的高额研发投入，2023年至2025年，公司研发投入资金分别为3.62亿元、7761.17万元和2.75亿元，持续的研发投入为公司的技术迭代提供了支撑，但也直接导致经营端持续处于亏损状态。

　　从产品端来看，公司两大核心产品的增长态势均显疲态。作为第一大收入来源的端侧智能芯片，受大客户自研替代的冲击，相关收入出现明显回落，原本占据优势的市场份额面临分流压力。另一大核心产品线网络通信芯片，销量也未能恢复至期初水平，尽管公司自研RISC-V架构的Wi-Fi 6 AP芯片WQ9301已经实现小批量交付，向中兴微电子、长虹等客户供货，但整体出货规模尚未完全打开，距离大规模商业化落地仍有距离。

　　2025年的收入结构数据显示，端侧智能芯片贡献营收4.55亿元，占总营收比例达80.48%，网络通信芯片贡献营收1.09亿元，占比为19.29%，公司的营收高度依赖端侧智能芯片单一产品线，而作为募投重点方向的Wi-Fi 7 AP芯片目前仍处于研发阶段，预计最早2026年底才能过Wi-Fi联盟认证，短期内难以形成有效收入贡献。

毛利率持续下行 上下游集中度偏高

　　报告期内，物奇微主营业务毛利率呈现持续下滑态势，从2023年的26.58%一路滑落至2025年的19.61%，三年时间缩水近7个百分点，且连续三年的毛利率水平均低于行业均值，与同行业可比上市公司相比存在明显差距。这一现象背后，客户端和供给端的双重高集中是核心影响因素。

　　客户端方面，公司前五大客户的营收占比超过七成，客户集中度处于较高水平，这一结构直接削弱了公司在商务谈判中的议价能力，难以在产品定价层面掌握主动权，容易受到客户订单波动的直接影响。供给端方面，公司晶圆采购高度依赖单一供应商，在产能分配、采购价格谈判等方面的空间被大幅压缩，上游晶圆代工行业的产能波动和价格调整，都会直接传导至公司的生产成本端，进一步挤压利润空间。

　　本次IPO，物奇微计划募资16.19亿元，其中4.39亿元用于新一代Wi-Fi7 AP芯片研发及产业化项目，4.35亿元用于端侧智能芯片研发及产业化项目，4.45亿元用于研发中心建设项目，3亿元用于补充流动资金。从募资投向结构来看，超过八成的募集资金将直接投入到研发相关领域，这也意味着公司后续仍将维持高强度的研发投入节奏，短期内实现扭亏为盈的难度仍然较大。

(编辑：杨学萍)