财湃新闻 近期市场波动加大，保险资金的权益配置动向受到广泛关注。针对市场上关于险资集中减持的相关讨论，行业内明确回应，险资近期虽有阶段性调仓动作，但整体减持体量十分有限，受监管最低仓位要求限制，自有资金大账户仅能开展调仓操作，无法进行净减仓，险资长期坚持的长钱长投核心导向并未发生改变。

　　截至今年二季度末，保险资金运用余额首次突破40万亿元，其中股票与证券投资基金合计配置余额达到6.39万亿元，占比升至16.23%，配置规模和占比均创下历史新高，险资权益配置的整体升温态势清晰可见。在这一背景下，险资的权益投资逻辑正在发生系统性转变，从过往单纯的财务投资者定位，逐步向深度绑定实体企业发展的战略投资者转型，配置标的的选择方向也随之出现明显调整。

险资权益投资结构持续优化

　　年内险资在二级市场的举牌节奏出现明显放缓，全年累计举牌次数远低于去年同期水平，但这并不代表险资权益投资的收缩，反而意味着其投资重心正在发生转移。险资开始将更多资源投向一级半市场以及IPO锁价配售领域，通过参与新股战略配售、发起设立产业投资基金等多种方式，持续加大对硬科技与新质生产力相关领域的布局力度。

　　从具体配置结构来看，此前险资的权益配置标的多集中在高股息属性突出的银行、基建等板块，这类资产收益稳定、波动较低，能够较好匹配保险资金对安全性的核心要求。随着市场环境变化和投资能力提升，险资的配置赛道逐步向科技等新质生产力相关领域延伸，形成了高股息资产打底、科技成长资产同步布局的全新配置格局。

　　这种配置结构的调整并非短期的跟风操作，而是险资基于自身长期资金属性做出的战略性选择。头部险企普遍采用哑铃型配置思路，一方面依靠高股息红利资产筑牢组合的安全垫，另一方面通过布局科技赛道挖掘长期成长收益，在保障资金安全性的前提下，进一步提升整体组合的长期收益空间。

长钱长投导向始终保持稳定

　　针对市场波动中出现的险资集中减持传闻，多家业内机构明确表示，险资的调仓行为属于正常的结构性优化，并非大规模撤离权益市场。受监管对自有保险资金最低仓位的要求约束，险资自有资金大账户只能在不同板块、不同标的之间进行仓位调整，无法实现净减仓，从制度层面限制了险资大规模抛售权益资产的可能性。

　　除了自有资金大账户之外，险资旗下的委外专户产品虽然会面临客户赎回和回撤约束，可能出现被动降仓的操作，但这类资金的规模占比相对有限，并非市场波动的主导力量。整体来看，保险资金作为典型的长期资金，始终按照安全性、流动性、收益性以及资产负债匹配的原则开展大类资产再平衡操作，不会出现散户式的追涨杀跌行为。

　　对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格表示，按照相关监管规定，险企权益类资产配置上限随偿付能力分档为10%至50%，当前行业实际股票加基金的仓位大多处于10%至20%的区间，长钱天然偏好红利类资产以及可以计入其他综合收益的权益资产，这类配置逻辑能够最大程度降低短期市场波动对险资整体经营的影响。

　　在IFRS9新金融工具准则的框架下，险资所持有的上市公司权益资产被划分为三类，不同类别的资产对利润表的影响存在明显差异。第一类是市值波动计入当期损益的权益资产，科技成长类股票大多被放置在这一科目，处置这类标的会将浮亏确认为实际损失，直接冲击当期净利润。第二类是市值波动计入其他综合收益、不影响当期利润的权益资产，高股息红利底仓主要放置在这一科目，减持这类标的仅兑现净资产中累积的浮亏，不会对利润表产生影响。第三类是长期股权投资，采用权益法核算确认投资收益，处置价差计入当期损益。

　　从实际持仓情况来看，寿险长期资金大多配置于第二类资产以及长期股权投资科目，能够对利润形成冲击的主要是绝对收益专户、固收+产品以及交易类账户，并非保单资金本体，这也从会计核算层面进一步保障了险资长钱长投的稳定性，避免短期市场波动干扰长期投资节奏。

四季度配置主线聚焦两大方向

　　对于四季度的市场走势，多家险资机构整体倾向于谨慎乐观，认为市场有望迎来结构性修复行情，在配置层面将继续聚焦高股息与科技成长两大主线，投资过程中更加强调业绩确定性与估值安全边际，避免盲目追高估值过高的标的。

　　为了规避市场波动带来的收益回撤风险，险资将延续加仓红利资产的操作思路，进一步夯实组合的安全垫。与此同时，险资也在探索优化科技类资产的会计核算方式，考虑将部分科技类资产计入其他综合收益科目，以此降低市值波动对当期利润表的冲击，进一步拉长科技类资产的投资考核周期，更好匹配科技产业的长期成长规律。

　　从行业长期发展趋势来看，当前低利率环境下，险资负债端成本刚性较强，权益资产尤其是高股息、低估值资产已经成为险资增厚投资收益、缓解利差损压力的重要工具。随着长周期考核机制的逐步落地，险资开展长期投资的制度环境持续优化，其作为资本市场“压舱石”与“稳定器”的作用将进一步凸显，同时也将持续当好新质生产力领域企业的“陪跑人”和“助推器”，为实体经济高质量发展输送更多长期稳定的耐心资本。

(编辑：杨学萍)