财湃新闻 香港证监会近期针对涉嫌操纵港股IPO的实体采取资产冻结行动，相关行动覆盖两个可疑集团，涉及茶百道、拨康视云、天聚地合三家港股上市公司的首次公开招股相关欺诈计划。此次监管行动合计冻结资产上限超过46亿港元，创下香港证监会同类案件历史最高金额，引发市场广泛关注。

首宗涉案集团核心人员履历与资产冻结情况

　　香港证监会披露，第一个可疑集团的核心人物为嘉实国际投资的持牌代表孙然，连同8家离岸公司涉嫌参与茶百道及拨康视云两宗IPO的欺诈计划。这8家离岸公司多数注册于英属维尔京群岛，其余分别注册于塞舌尔共和国和萨摩亚独立国。监管机构已向6家经纪商下发限制通知书，禁止处置相关账户内的资产，冻结该集团资产上限达43.79亿港元，这一金额刷新了香港证监会同类案件的历史最高纪录。

　　公开履历显示，孙然此前先后任职于高盛亚洲、摩根士丹利亚洲、华兴证券香港及华夏基金香港，于2020年12月加入嘉实国际投资。在香港证监会采取相关行动后，孙然在嘉实国际投资的持牌记录已于2026年10月14日结束，其牌照已被正式注销。收到限制通知书的6家经纪行并非本次调查的对象，相关限制措施不会影响其正常运作和其他客户的业务办理。

　　香港证监会行政总裁梁凤仪表示，市场的廉洁稳健是维护公平资本市场和真正投资者信心的基石，香港证监会对任何形式的操纵首次公开招股、操控价格或制造虚假市场的行为奉行零容忍政策，在实际操作中采取高度聚焦且力度恰当的监管行动，致力缔造有利环境，促进市场可持续发展的良性循环。

涉案机构历史渊源与业务关联细节

　　针对涉案的嘉实国际投资，嘉实基金旗下的全资子公司嘉实国际资产管理曾于2025年9月发表声明，称双方不存在控股或从属关系，也没有共同的高管和董事。但公开档案与资料显示，两家公司存在深厚的历史渊源与业务交织，并非完全独立的主体。

　　资料显示，嘉实国际投资原名为嘉实另类投资集团香港有限公司，成立于2011年6月，首任董事为时任嘉实基金总经理赵学军。此外，嘉实国际投资现任董事陈涤曾任嘉实基金华南分公司总经理兼财富管理部总监，两家机构的核心人员存在明显的历史交集。

　　虽然业内人士称嘉实国际投资已在2021年从嘉实国际资产管理剥离，但2026年3月埃斯顿的招股书显示，两家公司仍分别持有同一开曼伞形基金91%和9%的管理股份，且均为该基金的普通合伙人，双方的业务关联并未完全切断。嘉实国际投资本身是一家根据《证券及期货条例》获发牌进行第1、4及9类受规管活动的法团，具备证券交易、证券投资咨询及资产管理相关业务资质。

涉案IPO项目异常特征与欺诈模式

　　此次涉嫌被操纵的IPO项目均暴露出异常的认购与资金流转特征，与常规港股IPO的市场表现存在明显差异。以茶百道为例，其IPO公开发售仅获0.5倍认购，国际发售获足额认购，但上市首日股价便出现暴跌，后续股价持续下行，停牌前股价较发行价已出现大幅回撤。拨康视云则出现散户超购78倍而机构认购遇冷的强烈反差，上市首日同样暴跌近40%，该公司已于2026年9月10日应香港证监会指令停牌，至今未恢复交易。

　　香港证监会指出，相关欺诈计划的具体操作路径为，依据上市公司与可疑集团之间未披露的协议将部分IPO募集资金转出，用于所谓金融产品投资，暗中回流至主要承配人或其关联方，以此制造股份需求假象，让其他不知情的投资者误判新股的真实认购热度，进而影响发行定价与后续交易走势。这种行为触及了港股市场俗称的包盘生意，即由特定团队为发行人组织资金和承配人，约定上市后的持股退出甚至股价表现，完全扭曲了新股发行的市场化定价逻辑。

　　茶百道作为新茶饮品牌，于2024年4月23日在香港交易所上市，上市发行价为17.5港元/股，扣除相关费用后上市募集的资金净额为24.63亿港元。按照当时的使用规划，茶百道上市所得款中有51%用于提高整体运营能力及强化供应链，20%用于发展数字化能力、委聘和培训专业人才，12%的款项用于品牌打造及推广活动，5%的款项用于自营咖啡品牌及铺设咖啡店网络，2%用于产品开发创新等，10%用于营运资金及一般企业用途。根据茶百道披露的最新半年报，截至2026年6月底，其上市所得款已剩余7.07亿港元，其预计将在2027年6月之前使用完毕，其中品牌打造与推广、自营咖啡品牌与门店网络、营运资金及一般企业用途的上市款项已经在2026年前用完。

第二涉案集团相关情况与后续监管动向

　　除了孙然领衔的首个可疑集团外，香港证监会此次同步对第二个可疑集团采取执法行动，该集团由刘浩然、The Reynold Lemkins Group(Asia) Limited及Kaufmann&Company Pan-Asia Limited组成，涉嫌参与天聚地合的IPO欺诈计划。香港证监会已向29家经纪行发出限制通知书，禁止其处置该集团名下客户账户内的资产，上限为2.85亿港元。天聚地合自2025年4月1日起停牌，原因是未能及时披露2024年年报，之后一直处于停牌状态。

　　香港证监会相关负责人表示，发出上述限制通知书的核心目的是保存相关涉案资产，保护广大投资者的合法权益。后续随着调查推进，涉案方可能会通过法定的归还程序，向受影响的投资者作出相应赔偿。由于相关调查仍在进行中，香港证监会表示目前不会作进一步额外评论。

　　在本次执法行动之外，香港证监会也在同步加强IPO全流程监管，于2026年10月12日宣布将强化《证券市场上市规则》，以提高监管效率和投资者保护水平。修订后的规则将允许证监会在必要时施加上市后条件，并简化恢复交易程序，此外还将引入新机制，由证券及期货事务上诉审裁处对证监会的相关决定进行独立审查，进一步增强监管透明度和程序公正性。香港证监会同时敦促保荐人及其他市场中介机构提高警惕，留意潜在的预警迹象，比如上市申请人在上市前后不久发生的重大资金往来，以及可能掩饰最终投资者身份的各类安排，共同维护港股市场的发行秩序。

(编辑：吕文)