财π新闻 综合21世纪经济报道2026年9月29日报道，袁记食品集团于9月29日通过港交所上市聆讯，预计10月启动招股，拟募资3亿至4亿港元，若顺利完成挂牌，将成为港交所首个饺子云吞IPO。联席保荐人为华泰国际和广发证券，本次募集资金将投入数字化与智能化建设、搭建海外供应链、品牌建设与产品研发、供应链升级以及补充营运资金五大板块。

非传统餐饮的供应链核心模式

袁记食品集团的核心属性并非传统餐饮公司，而是一家B2B食材供应链服务商。截至2026年5月31日，其全球门店总数达到4773家，其中直营店仅有19家，约95%的收入来自向加盟商销售中央工厂统一生产的馅料和面皮等预制食材。消费者在门店看到的现场手工包制环节，更像是一场精心设计的现制表演，通过透明操作的形式强化“新鲜手工”的消费感知。

这种模式跳出了传统饺子行业的两条主流路径，既区别于三全、思念等品牌的速冻工业化路线，也不同于喜家德、吉祥馄饨等区域连锁品牌的纯手工现做模式，通过中央工厂完成标准化前段处理，再冷链配送到门店完成最后环节的包制和烹煮，实现了规模化扩张的可能性。目前公司运营6家自有工厂、24个仓库、10个前置仓，82%以上门店位于仓库或前置仓200公里范围内，库存周转天数仅13.7天，远低于行业平均的25天。

从财务数据来看，2023年至2025年公司营收分别为20.26亿元、25.61亿元和27.95亿元，2026年前五个月营收达13.05亿元，经调整净利润1.85亿元，较上年同期的7000万元增长164%。公司此前已完成三轮融资，累计约4.6亿元，2025年12月B+轮融资后估值达到35亿元，益海嘉里金龙鱼、建发新兴投资等产业资本均已入局。

加盟模式下的运营与治理隐患

依托加盟模式实现快速扩张的过程中，袁记食品的加盟管理体系也暴露出不少潜在隐患。此前多家门店曾发生食品安全事件，直接导致部分区域营收出现暴跌，总部为安抚加盟商被迫采取降价措施，由此产生数千万元的亏损。为应对食品安全风险，公司后续启动了系统性品控改革，委托第三方专业监测团队对多个主流内容平台进行全网信息抓取，建立逐级2小时响应升级的客诉机制，同时推行加盟商ABCD四级分级管理，将分级结果与开店资源直接挂钩，淘汰长期不达标者。

除此之外，公司早期还存在利用第三方个人账户结算货款的资金体外循环问题，2023年至2025年，分别有767名、379名及284名加盟商利用第三方个人账户向公司结算货款，涉及金额分别高达4.37亿元、2.45亿元和1.53亿元，这类长期存在的资金结算不规范情况，直接暴露出公司早期治理结构的粗放。公司方面表示，已于2025年底全面终止第三方支付安排，完成相关流程的规范整改。

单店效益下滑与增长模式边际递减

随着门店数量的持续扩张，袁记食品的单店效益呈现持续下滑的态势。公开数据显示，单店日均GMV从2023年的5394元降至2026年前五个月的4627元，客单价也从2023年的26.1元降至2025年的22.5元，2026年前五个月仅为22.7元。这一变化与行业低价竞争加剧、门店密度提升带来的客源分流直接相关，也是品牌从快速铺开转向精细运营过程中出现的阶段性现象。

与此同时，公司的开店与关店比例也从2023年的15比1恶化至2025年的3比1，闭店率出现明显飙升，加盟商的盈利空间被持续压缩，此前依靠不断新增门店拉动整体增长的模式已经进入边际递减阶段。为应对这一问题，袁记食品正通过数字化和门店管理升级加以调整，持续投入中央工厂和冷链体系建设，进一步提升食材标准化程度，同时将加盟端的督导管理半径限定在20家店左右，强化终端门店执行的一致性。

股权集中与关联交易受监管关注

袁记食品的股权结构呈现高度集中的特征，创始人袁亮宏家族合计控制82.54%的表决权，对公司的重大决策拥有绝对主导权。招股书披露信息显示，公司长期向创始人配偶控股的关联企业采购核心物资与相关服务，累计交易金额已经超过亿元，这一关联交易情况已经引起监管层的关注。

高度集中的股权结构一方面可以保障公司决策的高效性，另一方面也可能带来中小股东权益保障不足的潜在风险，关联交易的持续存在也需要后续进一步提升透明度，确保交易定价的公允性，符合资本市场的合规要求。

下沉与海外市场拓展新增长曲线

为了突破原有增长模式的瓶颈，袁记食品正在积极拓展下沉市场与海外市场，以此寻找新的增长曲线。截至2026年5月，三线及以下城市门店占比已经从2023年的19.8%提升至29.4%，下沉市场已经成为门店扩张的主要方向。预包装品牌“袁记味享”的收入也从2023年的5443.5万元增长至2025年的9613.2万元，2026年前五个月实现收入6928.1万元，收入占比从2023年的2.7%提升至5.3%，目前该产品已覆盖即时零售、商超等多个渠道，布局22个SKU。

海外市场布局方面，袁记食品目前已在新加坡、英国、泰国等地开设41家海外门店，2024年末在新加坡开出首家海外门店，2026年5月在伦敦东区开出英国首店。搭建海外供应链是本次IPO募资的重点用途之一，公司计划依托供应链优势进一步扩大海外门店覆盖范围，目标是2027年底前在马新泰开设超100家门店，将海外市场打造为继国内下沉市场之后的另一重要增长引擎。

(编辑：姜心源)