财π新闻 综合《IT之家》2026年9月25日报道，针对超大规模云服务商在人工智能领域的巨额资本投入，多家机构先后发布相关测算数据，明确不同回报目标下对应的年度收入门槛，为行业参与者梳理当前AI投资变现的核心参考指标。

高盛多情景测算明确不同回报率收入基准

根据高盛的估算，超大规模云服务商要使相关AI资本支出投资达到盈亏平衡，需要实现约3000亿美元的年度人工智能收入。该测算以云服务商2026年和2027年的平均年AI资本开支为基础，对应的是覆盖年折旧和运营费用之和的收入水平，若基于累计资本开支计算，所需的收入规模还会进一步扩大。

在不同投资资本回报率的情景下，高盛给出了对应的年度AI收入参考数值。其中，若要达到30%的投资资本回报率，超大规模云服务商需实现约6360亿美元的年收入。除此之外，测算中还覆盖了多个梯度的回报目标，0%回报率也就是盈亏平衡对应的收入约为3080亿美元，10%回报率对应的收入约为4170亿美元，20%回报率对应的收入约为5260亿美元，不同梯度的测算结果为云服务商制定不同阶段的经营目标提供了清晰的量化参考。

当前美国五大超大规模云服务商的AI收入仍低于实现资本开支盈亏平衡所需的金额，但相关收入正处于快速增长阶段，同时已形成规模可观的收入积压。公开数据显示，亚马逊、谷歌、微软和甲骨文的云收入同比增长率从2024年的25%加速至2026年二季度的48%，按美元计算，二季度年化云收入超出其2024年增长率近700亿美元，过去几个季度相关收入规模大致实现翻倍。三家主要美国公共云公司公布的合并收入积压达1.7万亿美元，为这些公司向所需收入目标推进提供了明确的业务可见性。

多机构长期测算覆盖不同时间维度收入要求

哥伦比亚大学商学院的研究指出，到2032年，AI资本支出需要实现3.7万亿美元的年化收入才能实现盈亏平衡。这一长期维度的测算结果，将时间跨度拉长至未来数年，充分考虑了AI基础设施持续投入带来的资本开支总量增长，反映了行业长期发展过程中收入规模需要同步提升的客观要求。

另一项独立估算则针对不同时间周期给出了对应的收入区间参考。该估算认为，未来六年内，相关云服务商的收入需达到2.4万亿美元至3.8万亿美元，才能实现盈亏平衡或达到现有业务的回报水平。这一区间测算覆盖了从较低回报要求到较高回报要求的不同场景，为行业参与者根据自身经营节奏调整发展路径提供了弹性参考。

针对更短的时间周期，相关测算也给出了明确的收入门槛。仅在未来一年内，超大规模云服务商就需实现5200亿至8500亿美元的收入才能达到盈亏平衡。这一短期测算结果，与高盛给出的不同回报率情景下的收入数值形成呼应，进一步明确了行业短期内需要达成的收入规模目标。

行业收入增长与资本开支节奏形成联动关系

当前超大规模云服务商的资本支出规模已经超过其经营活动产生的现金流，这意味着未来要实现资本开支的大幅增长，将越来越需要通过发行债务和股权来筹集资金。相关机构的测算结果显示，2026年美国五大超大规模云服务商的人工智能基础设施支出将达到8000亿美元，2027年这一支出规模将进一步提升至1.2万亿美元，高于此前市场普遍预期的1.1万亿美元。

随着资本开支规模的持续扩大，对应的收入门槛也在同步抬升。2028年又一年强劲的资本开支增长将进一步提高云服务商实现盈亏平衡所需的收入门槛，如果考虑物理AI或AGI的潜在出现，AI相关收入和资本开支需求还将大幅增加。从美国五大超大规模云服务商购买大部分算力的应用层公司，未来几年所需的年收入规模将比基础设施层云服务商的收入要求更大，高盛估计相关应用层公司未来几年所需年收入将超过1万亿美元。

目前市场对AI基础设施股票盈利增长的持续性存在一定怀疑，这种观点已经部分反映在市场定价中。AI基础设施股票中位数已从2026年4月的32倍共识远期盈利降至当前的22倍，超大规模云计算企业的市盈率也跌至十多年来的最低水平。市场参与者通过对比近期市值变化与盈利变化，可以直观判断市场预期中当前盈利强势能够持续的时间长度，不同细分赛道的估值水平也反映出市场对各领域盈利可持续性的不同判断。

相关机构的测算数据还显示，美国年度AI劳动生产力增益中最终可能归属于资本的部分总计约1.8万亿美元，但并非所有这些增益都会归属于基础设施和应用层公司。美国人口普查局调查显示，40%的美国大型企业正在商品和服务生产中使用AI，高盛对二季度财报评论的分析也表明，约50%的标普500公司在生产力背景下使用AI，模型提供商的收入运行率及公司AI支出的替代指标在过去几个月加速，与代理工具使用增加同步，这些市场层面的变化也将为云服务商达成相关收入目标提供支撑。

(编辑：付健)