财π新闻 综合《时代周报》2026年9月30日报道，截至2026年10月，我国境内首批18只主动管理ETF（主动ETF）正处于等待监管批复阶段，监管机构已对申报的基金公司开展实地走访以验收前期准备情况。在制度建设方面，监管部门于2026年6月明确支持沪深交易所推出主动ETF，随后发布业务指引，标志着境内ETF市场从被动跟踪向主动管理工具化迈出实质性步伐。

主动ETF核心特征与产品优势

主动ETF的核心特征是主动管理基因与ETF标准化运作优势的结合。与被动跟踪指数的ETF不同，主动ETF不以跟踪特定指数为目标，而是由基金经理自主决策投资策略、选股与调仓，旨在跑赢基准获取超额收益。这一模式打破了传统被动ETF完全跟随指数成分股变动的运作逻辑，将基金管理人的投研能力置于产品运作的核心位置。

同时，产品保留了ETF的交易便捷与持仓透明特性，支持场内盘中实时交易、资金当日可用，且管理费率低于场外主动基金。对于投资者而言，这意味着既可以像交易普通股票一样在交易时段内灵活买卖产品份额，无需等待场外基金申赎的确认周期，也能以更低的持有成本获取主动管理带来的潜在超额收益，大幅降低了主动权益投资的参与门槛。

不同于传统场外主动基金按季度披露前十大重仓的惯例，主动ETF将持仓透明度提升至全新层级，让投资者可以实时掌握产品的资产配置动向，避免了传统主动基金运作中常见的信息不对称问题。这种将主动管理能力与标准化交易机制深度融合的产品形态，填补了场内市场长期缺乏自主选股主动权益工具的空白。

严格的全透明运作与披露规则

在运作与披露要求上，境内主动ETF采取了极为严格的全透明披露模式。基金管理人需在每个交易日披露申购赎回清单（PCF），并在交易时间内发布份额参考净值（IOPV）。这一刚性披露要求贯穿产品日常运作的全流程，确保每一位市场参与者都能及时获取产品的完整持仓明细与实时估值参考数据。

为防范风险与风格漂移，指引要求产品投资组合分布广泛，持有证券数量不低于30只，前十大持仓证券权重合计不超过60%，且持仓股票需具备充足的流动性。这些硬性约束从制度层面避免了基金管理人将产品资金过度集中于少数个股，有效降低了单一标的波动对产品整体净值的冲击，也从源头封堵了风格漂移的可能性。

首批18只试点产品普遍采用低换手、高分散的稳健策略，名称多聚焦于价值、均衡、红利等风格。从已披露的产品名称来看，带有价值、均衡、红利、品质、大盘、稳健等关键词的产品占比达到8成，覆盖了当前市场认可度较高的主流稳健投资方向，充分体现了试点阶段优先保障产品平稳运行的导向。

全球市场发展态势与境内制度设计考量

从全球市场来看，主动ETF已成为资管行业增长最快的细分领域之一。截至2026年8月底，全球主动ETF资产规模达到约2.72万亿美元（约合18.2万亿元人民币），连续刷新历史新高。历经多年发展，主动ETF在全球范围内已经形成了成熟的运作体系，越来越多的机构投资者将其纳入自身的资产配置组合中，市场认可度持续提升。

相较于欧美及中国香港市场允许全透明、半透明或按月度披露等多种方式，我国内地市场起步即选择全透明披露，旨在借助刚性约束根除传统主动基金的信息黑箱与风格漂移顽疾，重建主动权益投资的信任机制。这种一步到位的高透明度制度设计，跳过了海外市场逐步探索的中间阶段，直接以最高标准约束产品运作，为行业长期健康发展筑牢基础。

全透明披露模式将基金管理人的所有投资操作置于市场的公开监督之下，任何偏离产品既定投资风格的调仓行为都会被市场第一时间捕捉到，倒逼管理人必须始终坚守产品的投资定位，将资源集中投放到深度研究和持续创造超额收益的核心能力建设上，推动整个公募行业的竞争逻辑向重视投研能力的方向转型。

主动ETF的长期配置价值

在配置价值方面，主动ETF的透明化运作与稳健风格高度适配险资、养老金等长线机构资金的配置需求。每日持仓公开可验证，满足了机构资金对风险敞口可监测、可审计的硬性标准，机构投资者可以随时根据披露的持仓数据计算自身组合的整体风险暴露情况，无需依赖基金管理人的定期报告进行滞后评估。

这一特性也有助于持续引导中长期资金入市并优化A股资金结构。此前不少长线资金受限于传统主动基金的信息披露频率，难以精准把控组合的实时风险水平，主动ETF的出现恰好匹配了这类资金的风控要求，为更多长期稳定的增量资金进入市场提供了合适的工具载体。

尽管每日全透明披露理论上存在被市场跟风复制或引发抢先交易的可能，但超额收益的核心源于深度研究能力与实时调仓决策，跟风资金面临着较高的时滞与博弈风险。市场参与者如果仅依靠公开披露的持仓信息进行滞后的跟风操作，很难复制基金管理人通过持续深度研究、动态调整组合所创造的超额收益，反而可能在频繁的交易中承担不必要的摩擦成本和市场波动风险。

(编辑：张广德)