财π新闻 综合新浪港股2026年9月29日报道，希音于9月28日晚间披露登陆港交所之后的首份中期业绩报告，这份备受资本市场关注的财报交出营收微增、利润大幅下滑的答卷。受业绩不及预期冲击，9月29日港股盘中，希音股价大幅下挫，盘中最大跌幅接近14%，最低触及30.36港元，创下公司上市以来历史新低；截至收盘，该股跌幅收窄至近10%。对比48.56港元的IPO发行价，上市不足一个月，股价累计跌幅已经超过三成。

核心经营数据呈现明显分化态势

财报数据显示，2026年上半年希音实现净收入201.34亿美元，同比仅增长1.0%；经营利润4.93亿美元，同比大幅下滑52.9%；经调整净利润4.99亿美元，同比下降55.6%，盈利水平出现明显滑坡。拆分单季度来看，第二季度压力进一步放大，当期经调整净利润2.28亿美元，同比下滑66.6%，净利率从去年同期6.2%回落至2.1%，盈利能力显著被压缩。

值得注意的是，第二季度订单量依旧保持7.6%的同比增长，上半年总订单同比增长6.4%，订单增长却没有转化为营收与利润的同步提升，背后折射出业务结构正在发生变化。二季度希音产品收入为96.76亿美元，同比减少3.4%；服务收入14.06亿美元，同比增长44.2%，占比由8.9%升至12.7%，商城业务占比提升也拉低收入确认。

区域市场呈现明显分化，欧美两大核心市场出现收入下滑，二季度美国市场净收入25亿美元，同比下降6%，欧洲市场净收入37.7亿美元，同比下滑13.9%；以拉美、东南亚为核心的其余地区收入同比增长21.6%，部分对冲欧美市场的下滑态势。希音方面解释，美国市场收入下滑主要受关税影响，欧洲市场则因预期欧盟取消低价值货物关税豁免，公司提前提价并削减广告支出，导致销量下降。

低价商业模式根基遭遇政策冲击

希音过去最核心的竞争力，是依托“小单快反”模式减少库存浪费，再把供应链效率转化成价格优势，通过大量低价、快速上新的商品打开欧美市场，而“小包直邮+关税豁免”正是希音极致低价模式的根基。2025年5月，美国正式终止对中国大陆及香港地区800美元以下包裹的小额关税豁免，2026年7月1日起，欧盟也取消了150欧元以下包裹的关税豁免，免税时代终结，意味着每单成本上升、价格竞争力削弱。

政策变化直接推高了希音的履约相关成本，第二季度希音履约费用55.87亿美元，同比增长18%，履约费用率升至50.4%，公司表示主要归因于订单量增长以及中东地缘局势引致的油价上涨和运费成本上升。与此同时，希音的营销费用率也由2024年的约10.7%升至2025年的约14.8%，履约费用与营销费用持续吞噬利润空间，毛利率改善带来的收益正被运输、仓储、流量成本一点点吃掉。

随着多国取消低价值进口商品免关税待遇，希音原本的低价商业模式逐步丧失成本优势，公司被迫主动提价，同时削减部分15欧元以下的低价SKU，这也让其原本鲜明的低价标签开始松动。欧美本土快时尚零售商正借此机会抢占市场份额，叠加同赛道其他跨境平台在低价市场的持续竞争，希音的用户获客成本也在不断增加，原本依靠低价快速扩张的路径已经难以持续。

多项应对举措仍待市场检验

面对当前的市场环境变化，希音正在推进一系列调整动作，试图从过去追求规模的高速增长，转向更看重客单价、体验和利润的增长。希音创始人许仰天表示，未来一至两年将推进价格带拓展、品质与合规、消费者沟通，产品组合向更高价格带延伸，同时现有价格带的供给会继续维持和优化，高性价比的定位不变。

在履约端，希音正在重新寻找库存效率、配送速度和成本之间的平衡点，持续在全球各地建设本地仓库，通过缩短区域配送半径、优化跨境物流模式，有效对冲关税风险、提升本地消费体验。截至2026年6月30日，希音在亚洲、北美、欧洲、中东、南美等核心区域布局约600万平方米仓储空间，其中位于波兰南部城市弗罗茨瓦夫附近的74万平方米自动化物流中心于2025年12月正式启用，搭载机器人拣选与自动分拣系统，可以覆盖欧洲超过1亿消费者，依托欧洲的仓配体系，欧盟本地仓发货的商品，配送时效已大幅压缩。

除了布局本地仓储之外，希音也在持续推进平台化转型，向第三方品牌开放供应链和平台能力，推进相关品牌赋能项目，合作方聚焦创意设计与品牌运营，希音一站式输出柔性制造、全球履约、营销推广、跨境销售等全链条赋能。目前该业务营业利润率约为集团整体利润率的两倍，随着后续业务规模持续扩张，品牌赋能业务有望成为企业未来重要的盈利增长点。

不过这些调整举措目前尚未经过完整的市场检验，提前备货意味着大量资金压在库存上，自建仓储意味着固定资产投入，雇人运营意味着持续的人工成本，这些都会体现在财务报表上，给原本承压的利润端带来进一步压力。重资产投入能不能被后续的规模消化掉，向更高价格带延伸的产品组合能不能获得消费者认可，平台化业务能不能持续贡献稳定的收入和利润，都需要后续更长时间的市场验证。希音方面也坦言，下半年外部环境仍不确定，关税和物流成本波动可能继续施压，对经调整净利润持审慎乐观态度。

(编辑：吕文)