财π新闻 根据《中国证券报》2026年9月16日的报道，截至2026年9月16日，今年以来券商IPO承销金额合计达2057.41亿元，同比增长206.12%，已大幅超越2025年全年的1317.71亿元。同期A股IPO家数为113家，同比增长61.43%，接近2025年全年116家的水平。承销金额的增速远高于IPO家数的增速，直接反映出单个项目的平均募资体量明显抬升，投行业务在政策支持与硬科技上市潮推动下迎来实质性回暖，整个行业的运行态势正在发生深刻变化。

IPO发行节奏加快是承销金额大幅增长的直接推手，随着全面注册制改革持续深化，沪深两市IPO的平均审核周期已经缩短至6个月左右，发行上市的全流程效率得到显著提升，企业从提交申报材料到完成上市的等待时间大幅压缩，直接加快了全市场IPO项目的落地节奏。此前较长的审核周期往往会导致大量拟上市企业排队等待，部分优质项目的发行时间被延后，而审核周期缩短至6个月左右后，大量此前积压的优质项目得以有序推进，市场供给的释放速度明显加快，为承销金额的快速增长提供了最基础的运行条件。

半导体、人工智能、高端制造等硬科技企业上市供给集中释放，大型项目密集落地，直接推高了承销金额总量。不同于此前市场中以中小规模传统行业企业为主的IPO供给结构，今年以来上市的企业中，大量属于技术壁垒高、产业带动性强的硬科技领域，这类企业的募资需求普遍更高，单项目的募资规模较此前的平均水平有明显提升。多个募资规模超百亿元的大型项目在年内集中完成发行，直接带动全市场承销总规模快速攀升，最终在9月中旬就已经超过了2025年全年的承销总额。

从年内的增量分布来看，下半年以来的承销金额增量表现尤为突出，今年以来券商IPO承销金额较上半年增加1351.67亿元，显示出IPO市场的回暖态势仍在持续强化，发行节奏并未出现放缓迹象。这种增量的持续释放，也让市场各方清晰感知到投行业务的回暖并非短期脉冲式的行情，而是在制度改革和产业发展双重驱动下形成的持续性增长态势，整个券商行业的投行业务运行逻辑已经发生了实质性的转变。

除了IPO端的发行提速，优质公司再融资审核效率也同步提升，部分优质公司的再融资审核不到一个月即可完成，这也为券商的投行业务拓展了更广阔的服务空间，不过从当前的统计数据来看，IPO业务仍然是拉动今年承销总规模大幅增长的核心动力，贡献了绝大多数的增量承销金额，成为支撑投行业务回暖的核心支柱。

政策端持续发力为IPO市场提供了广阔的发展空间，一系列针对性的改革举措陆续落地，从制度层面进一步提升了资本市场的包容性，为更多不同类型、不同发展阶段的优质企业打开了上市通道。2026年4月10日，证监会发布关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见，推出八项改革举措，支持优质未盈利创新企业等在创业板发行上市，这一政策打破了此前创业板对企业盈利门槛的刚性要求，让一批尚处于快速成长期、尚未实现盈利但拥有核心技术优势的创新企业获得了登陆资本市场的机会。

在创业板改革落地之后，科创板第五套上市标准的适用范围也接连扩容，2026年6月17日，证监会主席吴清表示将扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市，上交所同日发布相关审核指引，为人工智能大模型企业申请适用科创板第五套上市标准提供了明确的操作规范和审核依据。在此之前，科创板第五套上市标准的适用范围已经从生物医药领域逐步拓展，此次进一步覆盖人工智能领域，直接对接了当前国内产业发展最核心的前沿赛道，为大量处于技术攻关阶段、尚未实现稳定盈利的人工智能企业开辟了专属的上市路径。

政策包容性的持续提升，正在从供给端为投行业务注入持续动能，此前很多因为盈利门槛、行业属性限制无法登陆A股市场的硬科技企业，现在都可以找到匹配自身发展阶段的上市通道，直接扩大了券商投行业务的潜在服务客户群体。随着相关改革举措的持续落地，后续还将实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度，动态完善上市标准体系，有序扩大向新向优的覆盖面，努力将A股市场打造为境内优质企业上市首选地，这也意味着未来券商投行业务的可拓展空间还将进一步打开。

一系列改革政策的推出并非孤立的单点调整，而是围绕服务新质生产力发展的整体目标形成的制度体系优化，不同板块的差异化定位进一步清晰，创业板聚焦服务创新型成长企业，科创板聚焦硬科技企业，不同的上市标准对应不同发展阶段的企业需求，整个资本市场的上市适配性大幅提升，能够覆盖从初创期到成熟期的全生命周期企业的融资需求，这也为券商投行业务的长期稳定增长构建了坚实的制度基础。

随着承销规模的快速扩张，投行竞争格局发生深刻变化，头部券商之间的排名出现了明显的位次调整，行业的市场集中度进一步提升。中金公司以662.65亿元的IPO承销金额跃居全行业榜首，市场份额占比32.21%，承销家数15家，其上半年保荐了华润新能源、盛合晶微、惠科股份等大型项目，仅6月单月承销金额便达209.59亿元，市场份额达58.38%，凭借多个超大型项目的集中落地，直接拉开了与其他同行的规模差距。

中信建投以376.07亿元位居第二，市场份额占比为18.28%，承销家数11家，这一排名较上半年出现了大幅提升，从上半年的第九名直接跃升至全行业第二位，成为今年以来投行排名上升幅度最大的头部券商之一。中信证券以364.95亿元位列第三，市场份额占比为17.74%，承销家数13家，此前2025年全年中信证券曾位居承销金额榜首位，今年以来位次出现了小幅后移。前三家券商合计占据68.23%的市场份额，行业头部集中的趋势十分显著，头部三家券商拿走了全市场近七成的承销金额，中小券商能够分到的市场空间被进一步挤压。

国泰海通、华泰证券分列第四、第五名，承销金额分别为208.43亿元、81.63亿元，市场份额占比分别为10.13%、3.97%，其中华泰证券的排名较上半年也出现了明显提升，从上半年的第十三名升至全行业第五名。在此之后，招商证券、国投证券、国联民生、申万宏源证券和中泰证券分列承销金额榜第六至第十名，前十家券商合计占据了绝大多数的市场份额，行业资源加速向头部机构集中的态势十分清晰。

与2025年全年的排名情况相比，今年的投行格局变化颇为引人注目，中金公司的IPO承销金额从2025年的第五名直接升至第一名，去年居首的中信证券暂列第三名，中信建投则继续保持在第二名的位置，头部券商之间的位次洗牌，反映出各家机构在大项目承揽能力、客户资源储备、产业服务能力等方面的差距正在逐步拉开，过去相对稳定的行业排名格局已经被打破，新的竞争秩序正在逐步形成。

当前行业内承销金额与承销家数的排名呈现出显著差异，不同券商的业务策略选择直接体现在了两类榜单的不同位次上。国泰海通以21家承销家数领先全行业，市场份额占比为16.41%，中金公司、中信证券、中信建投、华泰证券紧随其后，承销家数分别为15家、13家、11家、7家。国泰海通凭借广覆盖的业务策略，在项目数量上实现了全行业领先，其服务的项目覆盖了更多不同地区、不同行业的中小规模企业，通过广泛的项目布局实现了承销家数的领先。

中金公司则在大项目承揽上优势突出，虽然承销家数仅为15家，少于国泰海通的21家，但凭借多个募资规模超百亿元的大型项目，直接将总承销金额推升至全行业第一，单项目的平均募资规模远高于行业平均水平，也远高于其他头部同行。这种排名上的差异，清晰反映出各家券商在项目规模和业务布局上的不同特点，部分券商选择走“大项目、高单产”的路线，集中资源攻坚产业龙头类的大型IPO项目，部分券商则选择走广覆盖的路线，广泛挖掘各地的中小成长型企业资源，通过项目数量的积累扩大业务基本盘。

不同的业务策略选择也对应着不同的资源投入模式，主打大项目的券商往往需要组建更专业的行业研究团队、更高层级的客户对接团队，投入更多资源对接产业头部企业，这类项目的承揽难度更高，但项目落地之后带来的承销收入和市场影响力也更大。主打广覆盖的券商则需要搭建更广泛的区域业务网络，在全国多个重点城市布局业务团队，深入挖掘各地的拟上市企业资源，这类项目的单项目承销规模相对较小，但项目储备的基数更大，业务的稳定性相对更强。

从行业整体来看，两种不同的业务路线并没有绝对的优劣之分，不同券商结合自身的资源禀赋选择适配的发展路径，共同构成了当前投行市场的多元竞争格局。不过从今年的市场表现来看，大项目的集中释放让主打大项目路线的券商在承销金额榜单上获得了更明显的优势，行业的资源分配进一步向能够承接大型复杂项目的头部机构倾斜，这也让行业内不同梯队券商之间的实力差距进一步拉大。

承销金额的快速扩张直接带动投行业务收入改善，2026年上半年申万券商行业46家上市券商投行相关业务合计收入为195.25亿元，同比上涨约24.07%，整个行业的投行业务收入增速显著高于其他传统业务，成为上半年券商业绩增长的重要拉动力量。从头部券商的具体数据来看，2026年上半年，中信证券、中金公司、国泰海通的证券承销业务净收入排名行业前三，分别为30.23亿元、29.31亿元、22.24亿元，三家头部券商投行业务净收入合计81.78亿元，占到全部样本券商总收入的41.88%，接近全行业的半壁江山。

中金公司上半年IPO承销收入达9.09亿元，在全行业所有券商中处于领先位置，仅上半年的IPO承销收入就已经超过了很多中小券商过去一整年的投行相关业务总收入，头部券商的收入优势十分显著。从排名的稳定性来看，今年以来头部券商承销收入排名保持稳定，中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券和中信建投的证券承销业务净收入排名前五，这一排名与2025年同期完全一致，显示出头部券商在收入端的优势地位十分稳固，并未随着承销金额榜单的位次调整出现明显松动。

行业分化的态势正在持续加剧，上半年实现股权承销的50家券商中，仅25家参与了IPO项目承销，也就是说全行业有一半拥有股权承销业务资质的券商，在今年上半年并没有实际落地的IPO项目，大量中小券商的投行业务基本盘正在持续萎缩，能够拿到的项目资源越来越少。这种分化的背后，是IPO项目资源加速向头部机构集中的趋势，拟上市企业在选择保荐机构时，越来越倾向于选择拥有丰富大项目经验、综合服务能力更强的头部券商，中小券商能够争取到的项目资源空间被持续挤压。

随着科技企业上市供给持续改善，叠加二级市场估值的变化，券商保荐跟投业务的收益弹性也有望进一步提升，除了传统的承销保荐费用之外，跟投业务正在成为头部券商投行业务重要的收益补充来源。很多硬科技企业上市之后的股价表现亮眼，给参与跟投的券商带来了十分可观的投资收益，这也进一步增厚了头部券商的整体投行业务相关收入，让头部券商和中小券商之间的盈利差距进一步拉大。

当前充足的项目储备为后续投行业务的持续增长提供了坚实基础，截至8月31日，沪深两市在审排队企业共265家，双创板块的在审企业合计占比接近七成，大量来自硬科技领域的拟上市企业正在排队等待审核，后续的IPO项目供给十分充足，能够支撑投行业务在接下来的较长一段时间内保持较高的景气度。国泰海通、中信证券的在审项目各49家，并列全行业第一位，两家券商的项目储备数量大幅领先于其他同行，为后续的业务增长储备了充足的弹药。

除了A股市场之外，港股市场也为券商投行业务贡献了可观的增量，2026年前8个月中金公司以保荐35家企业位居港股IPO保荐首位，中资券商牢牢把持港股保荐的核心地位，在港股IPO市场的话语权持续提升。2024年下半年以来，港股交投活跃度大幅提升，市场流动性改善推动港股IPO及再融资大幅回暖，2026年年初至今港股IPO规模3424亿港元，同比提升153%，整个港股市场的投行业务空间也在持续扩大，为中资券商的跨境投行业务发展提供了良好的市场环境。

从全市场的项目储备结构来看，在审排队企业中绝大多数属于符合新质生产力发展方向的硬科技企业，这类企业的质量普遍较高，后续发行落地之后能够继续推高全市场的承销总规模，支撑投行业务的回暖态势延续。同时，再融资市场的供给也在持续释放，2026年8月单月再融资规模达到380亿元，年初至今A股再融资规模同比增长105%，延续了明显的改善态势，再融资业务也成为券商投行业务重要的增长补充，和IPO业务形成协同增长的态势。

并购重组业务的活跃度也在同步提升，年初以来已披露的上市公司重大重组事件合计达63起，其中8月单月就有7起，并购重组相关的财务顾问业务也为券商投行业务带来了新的收入来源。加上核心债券发行市场的持续回暖，2026年年初以来核心债券发行累计承销规模同比提升9%，券商的投行业务已经形成了IPO、再融资、并购重组、债券承销多线增长的良好格局，整个业务的抗风险能力和增长稳定性都得到了明显增强。

当前投行业务正从过去的通道竞争，转向综合服务能力与产业理解深度的全面比拼，过去在核准制时代，券商投行业务的核心竞争力主要体现在对审核规则的理解和通道资源的争夺上，只要能够拿到足够多的通道名额，就可以承接大量项目，获得稳定的业务收入。但随着全面注册制改革持续深化，监管部门的审核逻辑发生了根本性转变，中介机构的“看门人”责任持续强化，过去依靠通道资源就能开展业务的时代已经彻底结束。

具备投行、投资、投研协同能力的头部券商领先优势预计将持续扩大，这类券商可以为拟上市企业提供全生命周期的综合服务，从企业初创期的股权投资，到上市过程中的保荐承销服务，再到上市之后的研究覆盖、再融资、并购重组等全链条服务，能够为企业提供一揽子的综合解决方案，这种综合服务能力是中小券商很难在短时间内追赶上来的。头部券商普遍拥有覆盖全行业的专业研究团队，对各个产业的发展规律、技术迭代路径、市场竞争格局都有十分深刻的理解，能够为企业提供更具针对性的专业建议，这也成为头部券商承揽大项目时的核心竞争力。

中小券商则需在细分领域和区域市场中寻找差异化突围路径，不需要和头部券商在全市场、全行业范围内展开全面竞争，而是可以结合自身的资源禀赋，聚焦某一个特定的细分产业赛道，或者深耕某一个区域市场，在局部领域建立起自身的竞争优势。部分深耕区域市场的中小券商，对当地的产业情况和企业资源十分熟悉，能够为当地的中小成长企业提供更贴近的服务，同样可以在激烈的市场竞争中找到自身的生存空间。

整个投行业务的行业生态已经彻底重塑，过去同质化的竞争模式已经难以为继，不同类型的券商都需要重新梳理自身的核心优势，找到适配自身的发展路径。随着资本市场改革的持续深化，投行业务的长期发展空间已经彻底打开，整个行业正在进入全新的发展阶段，不同梯队的券商将在新的竞争逻辑下逐步形成新的行业格局。

(编辑：曲昂)