财π新闻 6月30日，硅基流动正式向港交所递交上市申请，本次上市的联席保荐人为华泰国际和海通国际，公司目标成为AI Token工厂第一股。作为独立生态Token供应商，硅基流动的核心业务逻辑是依托专有的推理引擎及算力资源编排软件系统，聚合租赁异构算力资源，将底层算力直接转化为Token生产能力，在整个AI产业链路中承担衔接底层算力资源、各类AI模型和上层应用的关键角色，打通不同环节之间的资源流转通道。

从行业市场地位来看，按照2025年Token年吞吐量计算，硅基流动是中国最大的独立生态Token供应商，同时在中国所有Token供应商中跻身前五，市场份额达到1.5%。公司搭建的Token供应平台已经实现了广泛的兼容性覆盖，累计支持合共170个不同类型的AI模型，同时适配10余款主流国际与国产芯片，能够满足不同场景下的算力调度需求。截至2026年4月30日，平台注册用户数量已经超过1000万，单日最高词元吞吐量约为10714亿次，累计为超过13000家企业客户提供了相关服务，覆盖了不同行业的多元化使用需求。

在业务架构层面，硅基流动形成了公有云服务与本地部署解决方案双轮驱动的商业化体系，两大业务板块的发展路径和运营特征呈现出明显的差异化特点。其中公有云服务板块是公司用户规模快速扩张的核心引擎，该板块又细分为面向开发者和中小客户的无服务器词元服务，以及面向对稳定性、时延有高要求的中大型企业的专属实例服务，前者采用按词元计费、预充值为主的模式，后者采用预留算力加按量计费结合的模式。2025年，公有云服务板块贡献收入2926万元，占总营收的比例从2024年的14.6%快速提升至52.9%，首次超过本地部署业务成为公司第一大收入来源。无服务器词元服务的付费客户数量从2024年的2455个暴涨到2025年的71.6万个，同比增长近290倍，专属实例服务的客户数量也从2024年的7家增长至49家，用户规模实现了跨越式增长。

本地部署解决方案板块则聚焦于高价值企业客户，公司将自研的推理引擎和算力编排系统部署到客户自备的数据中心，向客户收取软件许可、实施和维保相关费用，该板块2025年实现收入2607万元，占总营收的47.1%，毛利率高达82.5%，是公司核心的利润来源。不过该板块的客户数量从2024年的28家减少到2025年的20家，同比下降28.6%，单客户平均收入则从22.4万元飙升至130.3万元，涨幅达到481%，业务模式逐步从过去的广覆盖走量转向聚焦高合约价值的超大项目，收入集中度明显提升。

从公开的财务数据来看，硅基流动的营收增速表现十分显著，全年营收从2024年的734.6万元跃升至2025年的5533万元，同比增幅达到653%，增长势头强劲。但与此同时，公司的亏损规模也呈现持续扩大的态势，2023年、2024年和2025年录得的年内亏损分别为1222.3万元、8191.5万元和3.45亿元，亏损规模逐年攀升。公司的毛利率水平也承受着明显的下行压力，综合毛利率由2023年的83.3%降至2024年的39.4%，并在2025年进一步降至负24.0%，相当于每实现1元的收入，对应的相关成本支出达到1.24元。造成这一现象的主要原因是公有云服务业务占比持续攀升，同时算力租用成本不断增加，2025年公司销售成本中算力租赁相关支出接近6000万元，占总销售成本的比例约为87%，叠加为快速扩大用户规模大量发放代金券产生的相关成本，进一步推高了整体运营成本。

按照港交所第18C章特专科技公司上市规则的相关要求，硅基流动目前的营收体量仍属于未商业化公司范畴，尚未达到已商业化公司的收入门槛。不过公司当前的投后估值已经达到77.4亿元，约合84亿港元，完全符合相关上市规则中对特专科技公司的预期市值要求，同时公司预测在2026年年底前，将满足最近一个会计年度收益达到2.5亿港元的已商业化公司收入标准，进一步符合相关上市规则的对应要求。

在向港交所递交上市申请之后，硅基流动近期先后完成了B+轮二期和C轮两轮融资，2026年以来累计完成的融资金额接近29亿元。参与本轮融资的投资方数量超过二十家，资本属性相比此前的融资阶段发生了明显变化，从过去以纯市场化机构为主转向带有产业政策色彩的战略型耐心资本，国家级基金、央地国资及地方科创平台成为本轮融资的主力参与方，包括中国互联网投资基金、国新基金、中国移动链长基金、中国东方资产国际、京能基金、上海仪电智算基金、建投华科、北创投、翠微基金、成都科创投、江西金控、成都高新倍特基金等多家机构均参与了本轮投资，同时还有部分老股东选择追加投资，持续加码对公司的支持力度。

对于本轮融资获得的资金，硅基流动明确了清晰的投向安排，将重点投入到推理引擎、异构算力调度、模型与芯片适配等核心技术的研发环节，持续打磨底层核心技术能力，同时加大Token供应平台的建设投入，进一步优化平台的服务能力和运行效率，此外还将拿出部分资金用于全球市场拓展，逐步扩大服务覆盖的地域范围。通过这些资金的定向投入，公司将进一步提升多模型、多芯片环境下的Token生产效率与规模化服务能力，更好地响应不同类型企业客户对推理性能、服务稳定性、弹性供给和本地部署的各类实际需求，夯实自身在独立生态Token供应赛道的市场地位。

(编辑：吴淑娟)