财π新闻 人工智能领域头部企业OpenAI正与投资者就新一轮融资展开早期磋商，相关接触由投资方主动发起，投资者提出的初步估值方案约为1.2万亿美元，但OpenAI方面寻求更高的估值水平，最高目标约为1.5万亿美元。目前相关谈判仍处于初期阶段，融资的具体规模、最终落地时间以及最终确定的估值数值均尚未敲定，后续仍存在调整空间。如果最终按照1.5万亿美元的估值完成本轮融资，OpenAI的企业估值将实现大幅跃升，对比今年3月完成上一轮融资时8520亿美元的投后估值，提升幅度将达到约76%，即便按照投资者最初提出的1.2万亿美元估值计算，较今年3月的估值水平也将提升约41%。

支撑OpenAI提出更高估值诉求的核心因素，来自于其近期业务层面的高速增长表现。今年8月，OpenAI的年化收入已经突破400亿美元，这一数值约为2025年底年化收入水平的两倍。在业务增长的具体驱动因素中，近期集中发布的多款新产品起到了关键作用，其中包括Codex编程相关产品，以及GPT-5.6 Sol、GPT-6 Astra等新一代大模型产品。相关数据显示，在新模型发布的推动下，OpenAI今年7月的年化收入较此前阶段提升了约20%，产品端的技术迭代和市场反馈，为企业估值的进一步抬升提供了扎实的业务基本面支撑。

尽管收入端呈现出快速增长的态势，但OpenAI对资金的需求规模依然十分庞大，长期资金消耗的预期数值持续处于高位。根据相关财务预测，到2030年底，OpenAI预计累计消耗的资金规模将接近2800亿美元，其中用于算力和基础设施层面的累计开支预计将达到8560亿美元左右，这一单项支出将成为OpenAI所有成本项目中占比最高、规模最大的部分。为了训练和运行性能更强的新一代人工智能模型，OpenAI需要持续投入大量资源用于数据中心建设、高端芯片采购以及其他相关计算基础设施的布局，同时还需要通过长期合作协议锁定当前市场上相对稀缺的计算资源，这一系列刚性投入直接推高了企业的长期资金需求。

从更长期的财务规划维度来看，OpenAI预计2026年至2030年的五年间，累计产生的负自由现金流约为2780亿美元，同期企业的累计收入预计将达到约8400亿美元。具体到年度收入的增长路径，OpenAI预计今年全年的营收约为360亿美元，到2030年营收规模将攀升至3500亿美元，整体收入水平在五年内将实现接近十倍的增长。即便如此，高速增长的收入规模仍然不足以完全覆盖企业扩张所需的庞大支出，算力和基础设施相关的投入增速远超收入的增长速度，这也意味着OpenAI在未来很长一段时间内都将持续面临较大的融资压力。今年3月，OpenAI刚刚完成一轮规模达1220亿美元的融资，按照当前的扩张速度和资金消耗节奏测算，这笔资金预计将在2028年被完全耗尽，这也成为OpenAI提前启动新一轮融资磋商的核心背景。

OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼明确对外表示，出于对人工智能安全风险的考量，公司不会在2026年推进公开上市的相关工作，公开上市的时间将被推迟至至少2027年。在此之前，OpenAI原本计划在今年秋季启动首次公开募股的相关流程，并且已经在今年6月秘密向美国证券交易委员会提交了相关上市申请文件，后续出于多方面因素的考量选择推迟上市进程。除了AI安全层面的相关考量之外，部分市场参与者也注意到，当前公开市场对于仍处于大规模现金消耗阶段的科技企业的估值逻辑尚未完全统一，推迟上市可以让OpenAI保留在模型安全管控和研发节奏安排上作出长期决策的空间，无需为了满足公开市场的短期业绩披露要求，打乱自身长期的技术研发和基础设施投入节奏。

在行业竞争层面，OpenAI的主要竞争对手Anthropic正在稳步推进自身的上市计划，拟于10月至11月期间正式挂牌上市，其对外披露的目标估值约为2万亿美元，最高可能实现的融资规模达到1000亿美元。为了争夺更多的企业客户资源，当前人工智能赛道的头部企业之间已经开始出现产品价格下调的竞争态势，同时OpenAI还需要应对大量价格更低的开放权重模型带来的市场冲击，OpenAI已经针对部分产品下调了定价，这一举措虽然有助于扩大产品的用户使用规模，但也进一步加大了收入增长与计算成本之间的平衡压力，使得企业的资金消耗节奏进一步加快。

当前全球未上市独角兽企业的账面估值积压总规模已经达到5.3万亿美元，仅Anthropic、SpaceX、OpenAI三家头部企业的账面估值合计就已经超过5万亿美元。但这些停留在纸面上的账面估值，与风险投资基金的有限合伙人最终能够实际拿到手的现金回报之间存在着十分巨大的落差，相关统计数据显示，2021年份的风险投资基金中位DPI仅为0.08x，这意味着每100元的基金投入，对应的实际现金回报仅为8元，大量未上市企业的高账面估值无法通过实际退出转化为真金白银的收益。

为了应对基金集中到期后退出渠道不畅的普遍问题，市场上的续存基金规模在近期出现了激增的态势，普通合伙人普遍选择将老基金持有的资产出售给自身新设的基金产品，通过这种方式延长资产的持有周期，暂时规避集中到期带来的退出压力。相关行业统计数据显示，2026年上半年新设立的续存基金中，有35%的基金产品内置了最高30%的super carry超额分成机制，这一行业内的新动向已经引起了监管部门的注意，美国证券交易委员会已经从今年6月开始主动针对该领域的相关操作展开调查，排查其中可能存在的估值不透明、利益输送等相关问题。

在当前的私募股权市场环境下，二手份额市场已经成为目前唯一能够反映资产真实交易价格的公开报价市场。按照2025年下半年的统计口径，风险投资基金份额的实际成交价格仅相当于其账面净资产价值的78美分，也就是每1美元的账面资产，在二手市场上仅能以0.78美元的价格完成交易，部分表现不佳的尾部基金对应的份额成交价格甚至低于55美分，大量未上市独角兽企业的账面估值与二手市场上的真实出价之间已经出现了十分明显的脱钩现象。这种估值层面的巨大偏差，也让市场参与者对于当前头部未上市科技企业的高估值逻辑产生了更多分歧，OpenAI选择在当前节点启动新一轮融资磋商，也需要在自身的业务增长预期、长期资金投入需求和投资者能够接受的估值区间之间找到新的平衡点，而后续整个行业的估值走向，也将直接受到二手份额市场真实交易价格的持续影响。

(编辑：付健)