财π快讯 世纪互联（VNET）上半年批发IDC业务营收同比增幅接近30%，大额批发订单完成新签，AI订单结构具备优势，当前估值水平受落地进度等多重因素限制。

业务布局进展

AI订单的增长逻辑已经得到验证，这是支撑其成长预期的核心基础。公司批发IDC收入同比上涨约29%，上半年累计新签批发订单规模达862兆瓦，管理层给出规划，2027年公司可用容量将较现有水平实现翻倍。更为突出的是其AI订单结构属性更聚焦，目前客户入驻进度较慢，完全是AI芯片供应短缺引发的部署延后，属于供给端的短期波动，并非下游需求出现下滑 。也就是说，公司订单储备充足且确定性较强，核心矛盾在于储备订单转化为实际营收的时间节点。

估值逻辑分析

当前市场对其价值重估的顾虑，核心集中在订单转化的时间差与行业定价权两个维度。海外同类型厂商享受“订单落地即估值溢价”的市场反馈：CoreWeave在手订单总额达到1040亿美元，与Meta、Anthropic均签订了长期锁定协议，即便处于亏损状态仍获得近500亿美元的估值；Equinix依托全球互联生态实现稳定营收，Digital Realty凭借预租合同建立业绩保障，二者均掌握明确的定价主动权 。世纪互联与海外厂商的差异主要体现在：采用人民币计价、无法直接接入英伟达GPU生态、利润率水平和定价话语权相对较弱，叠加客户大规模入驻的时间集中在2027年下半年及之后，2026年下半年至2027年上半年的业绩增速预计处于相对平缓的区间。因此当前市场仅愿意给予其“折价”估值，并未给出溢价，这也和其估值长期处于低位、机构目标价（美银给出13.2美元，为市场一致性预期，不构成收益承诺）未能带动估值修复的现状相吻合 。

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