财π新闻 2026年9月以来，5家理财公司密集参与5家IPO企业的网下配售，截至9月15日，7家理财公司参与询价，今年新发打新主题理财产品74只，赛道热度快速攀升。这一趋势并非短期偶然现象，而是理财行业在多重市场与政策因素共同作用下逐步演化形成的行业新动向，从年初的零星试水到三季度的集中布局，理财资金参与IPO网下打新的参与主体数量、产品发行规模、覆盖标的范围都在持续扩大，相关业务的行业关注度也随之不断提升。

截至2026年8月末，名称中含有打新字样的理财产品今年以来平均年化收益率和成立以来平均年化收益率分别为4.58%和4.60%，显著高于理财行业上半年2.05%的平均年化收益率。在全行业理财产品收益普遍下行的大背景下，打新主题理财产品的收益优势表现得尤为突出，不少产品凭借稳定的收益表现获得了市场投资者的广泛关注，部分渠道上线的打新相关理财产品甚至出现发行后快速售罄的情况，进一步推高了整个赛道的市场热度。从产品结构来看，当前市场上名称包含打新字样的理财产品中，固定收益类和混合类产品占比大致各半，两类产品在资产配置、权益仓位和净值波动水平上本身就存在较大差异，即使都采用打新策略，最终收益表现也不一定具有可比性，不同产品参与打新的具体策略、权益类资产配置比例以及实际获配情况不同也会拉开收益差距。

理财公司打新热情持续上升源于多重驱动力叠加，一是固收资产荒下纯固收产品难以满足收益预期，打新成为固收底仓加小额打新的中间路线，波动相对较低且能吃到一二级市场价差。近年来，随着利率持续处于低位，债券等传统资产的收益空间受到持续挤压，理财产品实现“稳收益”的难度不断增加，纯固收产品的收益水平已经难以匹配投资者的预期收益目标，而高含权产品又会放大净值波动，不符合多数理财客户的风险承受能力，打新策略恰好填补了这一中间地带的配置空白，以债券、存款和货币市场工具构建底仓，再用小比例资金参与新股申购，在不改变产品稳健定位的前提下提高收益弹性，整体波动远低于直接持仓个股，却能有效获取一二级市场之间的价差收益。二是新股赚钱效应明显，2026年上半年70只新股首日平均涨幅280%，不少热门新股上市后都实现了大幅上涨，其中部分硬科技赛道的新股表现尤为突出，宁银理财已获配的新股首日平均涨幅286%，长鑫科技中签的理财产品7日年化收益率最高飙到263%，长鑫科技上市首日大涨后，成功中签的5家理财公司旗下29只产品首日收盘浮盈约1.83亿元，此前上市的摩尔线程、沐曦股份等新股上市首日分别收涨425.46%、692.95%，单签开盘盈利分别达到26.79万元、29.77万元，可观的收益表现对理财资金形成了极强的吸引力。三是2025年3月监管将理财产品纳入IPO网下A类优先配售对象，与公募基金同等待遇，降低了直投门槛。在此之前，银行理财长期被划为C类投资者，大多只能借道公募产品间接参与打新业务，配售比例偏低且流程烦琐，在一定程度上制约了理财资金入市的积极性，2025年1月，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确允许公募基金、商业保险资金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增，并在新股申购、上市公司定增、举牌认定标准等方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇，从顶层设计层面扫清了理财公司直接参与打新的制度障碍，随后配套规则加速落地，中国证监会修订发行承销相关规则，首次将银行理财产品纳入IPO优先配售对象范围，沪深交易所同步明确银行理财公司的网下投资者主体资格，将银行理财产品划入A类配售对象范畴，理财资金就此获得与公募基金、社保基金同等的优先配售权，此前理财子要打新得绕道公募，现在可以直接报价、获配，参与门槛大幅降低。

理财资金对AI芯片、高端装备制造、关键材料等硬科技领域企业的IPO网下配售参与意愿更为积极，相关新股首日涨幅显著，被视为大肉签。从年初以来的参与案例来看，理财公司的调研覆盖范围逐步延伸至TMT、先进制造、新兴消费、医疗保健等多个高成长赛道，但核心参与的打新标的始终集中在硬科技领域，从存储芯片赛道的长鑫科技，到人形机器人赛道的宇树科技，再到AI芯片赛道的燧原科技，理财资金的身影频繁出现在这些热门硬科技企业的网下配售名单中。这些硬科技赛道的企业普遍具备技术壁垒高、成长性强、市场关注度高的特征，上市后市场情绪高涨，首日涨幅表现亮眼，不少标的被市场普遍视为“大肉签”，例如作为今年以来科创板高价股的燧原科技，发行价达到142.18元/股，市场测算如果上市首日涨幅超过400%，中一签的浮盈将超过28万元，对理财资金的吸引力极强。理财公司集中火力参与这类标的的打新，短期可以快速兑现收益增厚产品业绩，长期来看也是一次重要的战略卡位，一方面契合国家科创战略导向，另一方面通过打新可以循序渐进搭建自身的权益投研体系，锻炼询价定价和个股研究能力，为后续进一步拓展权益类投资业务打下基础。

理财公司打新呈现头部领跑与分化明显的特征，32家持牌机构中目前有13家注册为网下投资者，真正活跃的仅7家，光大理财和宁银理财两家揽下超九成获配份额，六成机构尚未入局，投研能力和战略选择是主要障碍。从参与数据来看，不同理财公司之间的打新参与度差距极大，宁银理财年内累计参与沪深两市新股申购超70次，新股入围及参与稳定性持续提升，截至2026年7月，其累计参与沪深交易所新股申购76次，其中72次成功入围，宁银理财参与询价企业数达59家、有效报价58家，光大理财、兴银理财参与询价企业数均超过40家，而其余多数已经注册为网下投资者的理财公司参与次数极少，还有接近六成的持牌理财公司尚未完成网下投资者注册，完全没有入局打新业务。在已实现的获配份额中，光大理财和宁银理财两家机构占据了绝对主导地位，例如在燧原科技的网下配售中，光大理财共有23只产品获配约11.64万股，对应金额1654.41万元，占理财公司获配总数的67.62%，宁银理财共有25只产品获配4.03万股，获配金额约为572.7万元，两家机构合计揽下超九成的理财公司获配份额，其余参与的理财公司获配占比极低。造成这种明显分化的核心原因，一方面是不同理财公司的权益投研能力存在显著差距，打新业务需要搭建专门的行业研究、估值定价、报价决策体系，对长期以固收投资为主的理财公司来说是不小的能力挑战，另一方面也和各家机构的战略选择有关，部分理财公司尚未将打新业务纳入自身的长期业务布局规划，暂时没有推进相关业务的明确计划。

各大理财公司普遍采取报高价保入围的激进策略以提升获配概率，深交所数据显示兴银理财报价高于发行价的比例达100%，宁银理财为99.41%，光大理财为98%。在当前机构扎堆参与网下询价的市场环境下，新股的有效报价入围门槛持续提升，为了尽可能提高自身产品的入围概率，多数活跃参与打新的理财公司都选择了相对激进的报价策略，尽可能将报价水平贴近甚至略高于市场普遍预期的发行价格，以此避免因为报价偏低被剔除出有效报价序列。从实际的报价数据来看，兴银理财所有参与的报价全部高于最终确定的发行价格，宁银理财的报价高于发行价的比例达到99.41%，光大理财的这一比例也达到98%，极高的高价报价比例，直接保障了这些机构旗下产品的有效报价入围率，支撑了其后续的高获配规模。在具体的项目报价中，不少理财公司旗下的多只产品会采用统一的报价策略，例如在宇树科技的网下申购中，宁银理财旗下24只产品全部统一报出152.45元的申购价格，光大理财绝大多数产品报152.04元的申购价格，全部进入有效报价序列，这种统一报价的模式也进一步提升了机构整体的报价管理效率。

聚焦硬科技新股打新存在一定风险，部分标的市场情绪反转时股价波动较大，且打新产品宣传时存在放大稳赚卖点、淡化权益底仓波动风险的隐患。热门新股并不天然等同于确定性收益，不少硬科技新股的发行估值处于较高水平，例如宇树科技对应2025财年发行后市盈率达219倍，高估值、高关注度与上市后潜在波动叠加，一旦市场情绪出现反转，相关标的的股价可能出现大幅波动，此前积累的账面浮盈很容易快速缩水，甚至出现跌破发行价的情况。同时，打新并非无风险套利，投资者需要重点关注多类潜在风险，一是权益底仓波动风险，打新需持有股票底仓满足市值要求，市场下行时底仓浮亏可能抵消新股收益，甚至导致净值回撤；二是新股破发风险，注册制下沪深北三市及港股破发均不鲜见，并非所有新股上市后都能实现大幅上涨；三是配售份额稀释风险，机构扎堆参与网下询价，打新超额收益长期存在收敛压力。此外，部分打新产品在对外宣传过程中，刻意放大“稳赚”的相关卖点，对产品本身附带的权益底仓波动风险、新股破发风险、锁定期流动性风险等内容刻意淡化，容易让投资者形成打新绝对安全的错误认知，忽略产品实际存在的波动可能性。

打新业务后续扩张节奏取决于监管政策导向、新股长期收益表现及理财公司投研风控能力，行业布局正趋于多元化，未来有望形成一级股权投资加二级打新增厚的双线策略，打新定位将转为常态化辅助配置手段。从当前的行业发展态势来看，理财公司参与打新的整体布局正在逐步走向多元化，不再局限于单一的网下询价配售环节，不少机构已经开始尝试将业务链条向前后两端延伸，前端延伸至一级市场的股权投资环节，后端延伸至二级市场的持仓管理环节，逐步探索构建一级股权投资加二级打新增厚的双线业务模式。随着行业参与主体的不断增加，打新业务的收益水平也将逐步回归合理区间，不再是能够持续获取超高超额收益的特殊业务，最终将转变为理财公司资产配置组合中的常态化辅助配置手段，主要作用是为以固收为底仓的理财产品提供适度的收益增厚，而非产品的核心收益来源。后续整个打新业务的扩张节奏，将同时受到多方面因素的共同影响，其中监管政策的后续导向是核心前提，新股上市后的长期收益表现是市场基础，而理财公司自身的投研能力和风控体系建设进度，则决定了各家机构能否持续稳定地参与这项业务，在控制好相关风险的前提下，实现业务的平稳有序发展。

(编辑：姜心源)