财π新闻 9月8日，江波龙正式在港交所主板挂牌上市，成为国内首家实现A+H两地上市的独立存储器企业。这一事件标志着这家深耕存储领域多年的企业，在资本布局层面完成了重要的阶段性跨越，也为国内独立存储器行业的全球化资本运作开辟了全新路径。作为国内存储赛道的核心头部企业，江波龙此次登陆港交所，不仅是自身发展历程中的关键节点，也受到了资本市场全维度的广泛关注，从发行定价、认购情况到资金投向，每一项核心数据都成为市场各方聚焦的重点内容。

根据江波龙此前公布的港股IPO配发结果，此次H股全球发售价定为每股236.00港元，在悉数行使发售量调整权后，全球发售股份总数达到2998.945万股。在这部分发售股份中，香港公开发售部分对应的股份数量为260.78万股，国际发售部分对应的股份数量为2738.165万股，上市时公司已发行股份总数为4.5966亿股。本次发行的所得款项总额为70.775亿港元，在扣除估计应付的上市相关开支2.743亿港元之后，最终所得款项净额为68.032亿港元。从发行的整体结构来看，本次发售兼顾了本地普通投资者与国际机构投资者的参与需求，股份分配的比例设置也充分贴合港股市场的常规发行惯例，为后续股份在二级市场的流动性表现打下了相应基础。

市场认购层面的相关数据，直观展现了不同类型投资者对本次发行的参与热情。其中香港公开发售部分接获的有效申请总数达到36285份，最终实现的认购倍数为40.32倍，远超初始发售规模，充分体现出香港本地普通投资者对这家国内存储龙头企业的认可与参与意愿。而国际发售部分的认购倍数则达到3.88倍，来自全球不同地区的机构投资者结合自身对存储行业的判断完成了认购布局。为进一步夯实发行的稳定性，江波龙在本次发行过程中引入了传音国际、联想集团等14家产业链客户及机构作为基石投资者，所有基石投资者合计认购的股份对应金额约为1.51亿美元，其中传音国际的认购金额达到2500万美元，是所有基石投资者中认购规模最大的一笔。这些基石投资者大多属于江波龙上下游产业链的核心合作方，其长期持股的属性也为本次H股发行后的股价表现提供了相应的支撑，合计认购的股份规模约占本次发售股份总数的近两成，进一步强化了发行的安全垫属性。

关于本次发行所募集资金的具体使用安排，江波龙也对外披露了清晰明确的投向规划。在本次发行的募资净额当中，约78.3%的部分将被用于增强芯片设计及高级存储产品开发等关键领域的独立研发与创新能力，这一占比接近八成，充分凸显出公司将核心资源向技术研发环节倾斜的战略导向，旨在通过持续的研发投入，进一步夯实自身在存储核心技术领域的积累，缩小与国际头部存储企业之间的技术差距。约11.7%的募资净额将被用于战略投资或收购，这部分资金的使用将围绕存储产业链的相关环节展开，帮助公司快速补齐自身在部分细分领域的能力短板，完善全产业链的布局版图。剩余约10%的募资净额将被用于营运资金及一般公司用途，为公司日常经营活动的平稳运转提供充足的资金保障。在整体的资金投向框架之下，所有募集资金的具体落地方向将集中在AI高端存储器、主控芯片及高端封测三大核心赛道，这也与当前全球存储行业的技术演进方向高度契合，对应了AI算力爆发背景下市场对高端存储产品的旺盛需求。

针对市场普遍关注的H股发行价较A股收盘价折价约44%的情况，相关定价逻辑也得到了清晰的阐释。这一折价幅度的形成，根源在于海外投资者对存储模组厂的估值体系与A股市场存在明显不同，不同市场的投资者基于自身的投资逻辑、风险偏好以及对行业周期的判断，会对同一家企业给出存在差异的估值定价。与此同时，在近期港股新股市场频现破发的整体背景之下，江波龙与参与本次发行的海外机构经过多轮充分博弈之后，最终选择了相对保守的定价策略，这一选择既兼顾了国际投资者的接受程度，也为H股上市之后的平稳运行预留了相应的空间，避免因定价过高引发后续二级市场的大幅波动。值得注意的是，就在本次H股发行前一个多月，江波龙刚刚在A股市场完成一笔定增发行，8月7日晚间公司披露的定增发行报告书显示，公司向易方达基金、财通基金、诺德基金等21名对象合计发行660.71万股，发行价格达到560.00元/股，募资总额约37亿元，这一价格不仅较452.90元/股的发行底价溢价23.65%，更较披露当日386.60元/股的A股收盘价溢价约45%，不同市场之间的定价差异也成为本次上市过程中市场讨论的热点内容。

江波龙选择在存储行业的景气高点完成本次H股上市，背后是整个行业受AI算力需求带动所形成的强劲增长态势。从公司披露的2026年上半年业绩数据来看，期内公司实现营业收入240.88亿元，同比增长幅度达到136.26%，归母净利润更是达到105.77亿元，同比增长幅度高达71528.66%，业绩增长的弹性十分显著。仅2026年上半年的净利润规模，就已经达到2025年全年净利润的近8倍，公司的盈利能力在行业景气周期中得到了充分释放。从过往的业绩走势来看，江波龙的发展轨迹也完整映射出全球存储行业的强周期特性，2023年行业处于下行阶段时，公司全年营收为101.3亿元，录得净亏损8.4亿元；伴随行业逐步复苏，2024年公司营收增长至174.6亿元，实现净利润5.1亿元，成功完成扭亏；2025年行业景气度持续上行，公司营收进一步攀升至227.7亿元，净利润增至15.0亿元，业绩呈现稳步修复的态势。进入2026年之后，AI算力需求的全面爆发彻底引爆了存储行业的超级景气周期，AI数据中心建设的持续加速带来了企业级存储需求的大幅攀升，全球存储产品价格进入明显的上行通道，江波龙依托此前通过长协锁货模式提前锁定的低价晶圆与核心原材料货源，在本轮行业涨价周期中充分释放了利润弹性，实现了业绩的指数级增长。

截至2026年6月30日，江波龙披露的存货账面价值高达257.77亿元，这一规模的存货占公司总资产的比例超过60%，达到60.12%的水平，较2025年末的存货规模增加了一倍以上。与之相对应的是，2026年上半年公司的经营现金流净额为-31.51亿元，公司也在相关公开披露文件中明确坦言，自身存在存货规模较大以及对应的存货跌价风险。这一风险点的披露，也让市场各方在关注公司亮眼业绩表现的同时，充分意识到存储行业强周期属性之下潜在的经营波动可能，一旦后续存储行业的景气度出现变化，存储产品价格的上行趋势不及预期甚至出现回落，规模庞大的存货将可能面临减值的压力，进而对公司后续的盈利水平产生相应影响。

作为全球第二大独立半导体存储器厂商、中国第一大独立存储器厂商，江波龙在二十余年的发展历程中，逐步构建起了覆盖主控及存储芯片设计、固件开发、系统级封装、成品测试的全产业链能力，旗下运营着FORESEE、雷克沙Lexar、Zilia三大国际品牌，产品矩阵涵盖嵌入式存储、固态硬盘、移动存储、内存条四大核心品类，全面覆盖消费电子、智能终端、AI服务器、工控医疗等多元应用场景。本次在港交所完成挂牌上市之后，江波龙正式形成了A+H两地上市的资本架构，不仅拓宽了自身的全球化融资渠道，也进一步完善了全球化的供应链布局，为后续在高端存储、企业级SSD、车载存储等高端赛道的持续加码提供了充足的资本支撑，也为国内独立存储器企业的全球化发展探索出了全新的路径。

(编辑：付健)