财π新闻 今年以来，港股市场多家企业集中启动或推进A股上市相关工作，其中艾美疫苗、MINIMAX、智谱、范式智能、云英谷科技等5家港股公司首次对外披露A股上市计划，越疆、力勤资源、光大环境、映恩生物、新疆新鑫矿业等5家港股公司的A股上市进程则处于稳步推进状态，整个港股市场谋求搭建H加A双资本平台的企业群体正持续扩容，相关动作覆盖人工智能、生物医药、半导体、高端制造、资源环保等多个核心赛道，形成了近年来资本市场双向流动进程中极具辨识度的发展态势。

本轮港股公司谋求H加A双资本平台的布局呈现出十分鲜明的行业特征，AI大模型、生物医药、半导体等硬科技领域企业成为绝对主力军，这些企业不再局限于单一资本市场的上市选择，而是结合自身业务属性、发展阶段和融资需求，按需对接境内多层次资本市场的不同板块，系统性搭建覆盖两地市场的双资本运作平台，打破了过去企业在上市路径选择上的单点思维，将资本布局纳入企业整体长期发展的战略框架之中。从具体企业的布局节奏来看，多家硬科技企业的推进速度远超市场预期，MINIMAX、智谱在港股上市仅4个多月的时间里，就迅速启动了H加A的相关筹备工作，云英谷科技登陆港股的时间更短，仅3个多月便正式对外宣布了A股上市计划，这样的推进节奏在以往的港股企业回A案例中并不常见，也充分体现出相关企业对搭建双资本平台的迫切需求。梳理这些企业的过往资本运作轨迹可以发现，它们中的大多数都曾尝试过A股上市，最终选择优先赴港上市，核心原因是港股的审核节奏更快，能够在最短时间内满足企业当时的迫切资金需求，支撑业务的快速推进，而在港股上市运营一段时间后，再启动A股发行工作，则可以依托境内资本市场的环境收获更优的估值水平，同时进一步提升企业在本土市场的品牌影响力，为后续的产业拓展打下更坚实的基础。

这一轮港股企业的资本运作决策，最突出的变化是明显的前置化与战略化特征，企业不再将上市视为单次的融资行为，而是从过去在不同资本市场之间做单点选择的模式，转向主动配置多个资本市场的战略布局，充分利用不同市场的差异化优势为自身发展赋能。其中港股市场天然连接着国际资本与全球范围内的各类投资者，能够帮助企业对接全球产业资源、提升国际市场知名度，而A股市场则深度连接着本土投资者、各类产业资本和国内完善的创新生态，能够为企业的技术研发和业务落地提供更贴合本土环境的支撑，两地市场的优势形成互补，共同为企业的长期发展构建起更稳固的资本支撑体系。在具体的上市板块选择上，不同赛道的企业也结合自身属性做出了清晰的差异化安排，MINIMAX、智谱、映恩生物三家企业明确将上市目标锁定在科创板，依托科创板对硬科技企业的包容性制度安排，适配自身重研发、尚未完全实现盈利的发展阶段；范式智能、越疆两家企业则将目标瞄准创业板，借助创业板服务成长型创新创业企业的定位，匹配自身业务快速扩张的节奏；力勤资源选择登陆深交所主板，契合自身成熟稳定的业务属性和产业规模；艾美疫苗则计划冲刺北交所，依托北交所的特色制度安排推进上市进程，境内多层次资本市场的不同板块，为不同类型、不同发展阶段的科技企业提供了包容多元的选择空间，让每一家有回A需求的港股企业都能找到适配自身的上市路径。

从各家企业披露的募投方向来看，所有资金的投向都高度聚焦于产业研发环节，AI与创新药这类典型的重研发赛道，谋求通过回A打通长期稳定的融资通道，为持续的技术攻坚提供充足的资金保障。其中范式智能拟募资38亿元，全部用于加码AI领域的技术研发，智谱的拟募资规模达到150亿元，将全部投入到大模型相关的各类项目当中，支撑大模型技术的迭代升级和商业化落地，映恩生物计划募资41亿元，所有资金都将用于新药研发相关工作，加快多款在研创新药的临床推进速度。除了AI和创新药赛道之外，高端制造领域的企业同样将募投重点放在核心技术和核心产品的研发落地环节，越疆拟募资12亿元，全部投向多足机器人和人形机器人相关的研发与产业化项目，依托大湾区与长三角两大国内核心产业集群的完善产业生态，形成自身独特的区位发展优势，进一步强化在协作机器人和具身智能领域的市场竞争力。

需要明确的是，港股企业布局双资本运作平台，绝非单纯的拓展融资渠道这么简单，由于企业同时受到两地监管规则的约束，日常运营中在信息披露、投资者关系维护、内部治理等多个维度的工作复杂度都出现明显上升，企业将面临更高的运营要求与多重现实考验，整个布局的核心价值最终要落到能否有效降低企业的长期资本成本、持续改善投资者结构，进而为自身的技术创新和产业发展提供坚实支撑这一核心目标上。对于这些已经在港股市场完成上市、建立起基础合规体系的企业而言，推进回A的过程并非简单的流程重复，而是要在两地不同的监管框架下建立起统一、高效的内部治理体系，平衡好两地市场不同投资者的信息披露需求，搭建起覆盖境内外的完整投资者关系维护网络，这些工作都将对企业的综合管理能力提出全新的挑战，也将成为决定双资本平台价值能否充分释放的核心关键。

(编辑：徐松丽)