财π新闻 2026年上半年，国内寿险行业产品结构出现显著变化，中国平安、人保寿险、太保寿险、新华保险等多家上市险企的新业务板块中，分红险占比实现大幅提升，全行业分红险原保险保费收入达到10126亿元，同比增长94.4%，增速远超同期人身险公司原保险保费收入3.6%的增幅，分红险已经成为行业新业务增长的绝对主力。从各家上市险企披露的半年报数据来看，不同机构的分红险业务推进进度各有差异，中国平安寿险新业务中分红险占比已超过九成，按照其披露口径，该指标为分红险产品首年期交保费占整体首年期交保费不含万能险的比例，上半年平安寿险及健康险业务新业务价值达248.47亿元，同比增长11.2%，连续三年保持双位数增长。人保寿险分红险新单期交保费占整体新单期交保费的比重达到67.7%，截至上半年末，人保寿险实现分红型寿险保费242.35亿元，占原保费比例为28.5%，较去年同期提升15.9个百分点。太保寿险新保业务里分红型保险的占比也提升至55.5%，上半年分红型保险规模保费656.87亿元，同比增长76.1%，同期传统型保险规模保费同比下降26.6%。新华保险分红型保险原保险保费收入同比增长165.4%，其中长期险首年保费同比增速更是高达645.7%，分红型保险长期险首年保费达345.02亿元，占整体长期险首年保费的比重同比提升78.5个百分点至90.1%。中国人寿半年报同样显示，其浮动收益型业务的占比正在进一步提升，上半年新业务负债刚性成本同比稳步下降，浮动收益型业务转型成效显著，个险渠道浮动收益型业务占比进一步提升，上半年中国人寿新业务价值达381.67亿元，同比增长33.7%。除此之外，中国太平旗下太平人寿分红险在长险首年期缴保费中占比达到97.8%，同样处于行业较高水平。

上市险企集体转向分红险的直接原因，是为了降低负债端的刚性成本，通过“保底+浮动收益”的机制缓解利率下行带来的利差损压力。在长期国债收益率持续走低的市场环境下，传统寿险产品的固定保证收益模式让险企的负债成本持续承压，刚性兑付的压力不断累积，而分红险的保单利益通常分为保证利益和非保证利益两个部分，保险公司仅需承担保证部分的固定责任，红利水平则直接与分红账户的实际经营成果挂钩，这一机制让保险公司可以大幅降低新增业务对高固定保证收益的依赖，在利率和资产收益率下行的环境中，有效减少新增负债的刚性成本，缓释利差损隐患。中国人保副总裁兼人保寿险总裁肖建友在中期业绩发布会上明确表示，在长周期国债收益率走低环境下，人保寿险将持续扩大新单保费规模，坚定推进分红险转型，持续降低负债端资金保证成本，缓解利率下行带来的利差损隐患。从市场需求端来看，分红险的收益模式也对普通投保人形成了较强的吸引力，有购买了分红险的投保人表示，分红险保底利率有1.75%，相比同期银行存款利率更具优势，这种“下有保底、上有弹性”的产品设计，既满足了普通居民对资金安全性的需求，也给投保人提供了分享保险公司投资收益的可能性，有效承接了预定利率下调之后释放出的大量客户储蓄需求，成为驱动分红险规模快速增长的重要动力。

分红险的快速普及，也对险企的投资能力提出了更高要求，投资端需要在固收资产的基础上适度配置高弹性权益资产，才能维持具有市场竞争力的分红水平。与传统型寿险产品由保险公司独自承担全部投资风险的模式不同，分红险的收益实现高度依赖险企的实际投资成果，只有当投资端获得足够可观的收益时，才能向保单持有人分配符合市场预期的红利，避免出现分红收益不及消费者预期的情况。2026年上半年，债券市场走牛叠加A股市场出现结构性行情，为保险公司的投资操作提供了难得的窗口期，特别是第二季度，A股市场出现大幅上涨，沪深300、万得全A、上证指数和创业板指分别上涨了11.9%、12.8%、5.2%、36.4%，各家上市险企也借此机会取得了不错的投资业绩，中国人寿的可投资资产接近8万亿元，上半年实现投资收益3145.04亿元，同比增长146.7%，总投资收益率达5.58%，较上年同期大幅上升229个基点；中国太平的总投资收益达479.52亿港元，同比增长120.5%，年化总投资收益率从上期的2.68%跃升至5.21%；新华保险总投资收益率达6.7%，同比提升0.8个百分点，总投资收益达575.25亿元，同比增长27.0%，成为上半年上市险企中的“收益率之王”；中国人保在上半年实现总投资收益663.27亿元，同比增长59.9%，总投资收益率达3.7%，被管理层称之为近年来最好的半年投资业绩水平；中国平安的总投资收益则达到了1369.42亿元，同比增长42.3%。不过从行业整体情况来看，受利率持续低位和存量高息资产到期的影响，2026年上半年上市保险公司新增及再配置固收资产的到期收益率仍然面临压力，几家保险公司平均年化净投资收益率为3.0%，其中中国人保最高为3.4%，新华保险最低为2.6%，险企要维持稳定且有竞争力的分红水平，必须进一步优化资产配置结构，在做好长久期固收资产配置匹配负债久期的基础上，适度加大高弹性权益资产的配置比例，中国平安联席首席执行官郭晓涛也提到，公司坚持资产与负债匹配的投资理念，以确保投资回报能够穿越周期，实现长期健康可持续发展，高息股是中国平安坚实的底仓，同时配置成长股，长期看好科技、AI、高端制造、创新药及能源资源等与中国经济紧密相关的板块。

面对分红险占比快速提升的行业现状，各家险企都明确强调，需要在传统险与分红险之间进行动态平衡，太保寿险等机构也指出，推进业务转型的过程中必须兼顾客户需求与负债成本降低两大目标，不能单一押注分红险业务，忽视整体业务结构的均衡性。有上市险企高管公开表示，分红险占比过高不见得是好事儿，必须要注重业务结构的均衡，单一险种“一险独大”的背后暗藏不少隐忧，历史上十多年前分红险占比一度超九成，但后来市场经历加息周期，导致分红险预期收益不及其他金融产品，行业由此经历了漫长的退保潮，历史不会简单重演，但相关的经验教训值得全行业警惕。从利润结构的角度来看，相较传统险而言，分红险的利润来源主要是通过提高投资收益产生利差，这种过度依赖利差的模式，从长期可持续发展来看并不健康，当权益市场大幅下行时，保险公司投资收益将会下降，分红险可贡献的利润也会随之下降，中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔表示，分红险在资产端的风险偏好更好，久期更短，受市场波动相对更大，虽然资产负债管理难度没有传统险高，但十分考验保险公司的长期投资能力。除此之外，分红险占比过高还会降低险企的新业务价值率，2026年上半年，友邦保险中国境内实现年化新保费增长30%，但新业务价值仅增长20%，友邦保险解释称，主要是新业务价值率下降4.5个百分点所致，反映产品组合转向更具资本效率的分红储蓄产品。华泰证券非银首席分析师李健分析称，发展分红险确实会降低险企的新业务价值率，因为分红险的新业务价值率主要来自利差，而按照相关规定，分红险可分配盈余中不低于70%的部分，必须分配给保单持有人，保险公司能够留存的收益就相应减少，最终导致价值率下降。

基于这些现实情况，业内普遍形成共识，一家稳健经营的保险公司，其利润来源应该是“三差”均衡贡献，“死差”来自保障业务的稳健经营，“费差”来自精细化的成本管控，“利差”来自专业的投资能力，推进分红险转型的关键并非要不要做，而是做多少、怎么做，以及如何做好“三差”之间的平衡。中国平安副总经理兼首席财务官付欣明确表示，多元化的平衡对于平安非常重要，产品策略方面，要做好保障型、分红型产品的平衡。中国人保管理层在业绩会上也提出，下半年将统筹兼顾传统险和分红险的发展，稳固上半年分红险转型成果，覆盖居民闲置资金短期灵活存放、中长期保值增值的多元配置场景，差异化满足客户需求。中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔也认为，保障型业务更能够体现保险公司的属性，在资本集约上具备优势，但受制于客户收入需求和队伍渠道建设的约束，要实现产品结构的均衡合理发展，同样需要营销员队伍的协同，有上市险企高管表示，分红险讲起来更简单、消费者理解更容易，而重疾险、医疗险等保障型产品是客户的刚需，但部分营销员自己都不完全懂产品，必须提高营销员队伍的专业素养，才能更好地兼顾不同类型客户的差异化需求。

相关领域专家表示，从2026年上半年的行业数据来看，分红险转型在降低负债成本方面已经取得初步成效，全行业的负债端刚性成本得到了有效控制，利差损风险也得到了进一步缓释，但整个行业的产品结构调整仍然处于起步阶段，如何在分红险规模快速增长的同时，做好不同险种之间的动态平衡，持续打磨自身的长期投资能力，优化“三差”均衡的利润结构，将是未来数年国内人身险行业需要持续推进的长期命题。

(编辑：吴淑娟)