财π新闻 9月3日，从技术层面来看，沪指整体呈现有所走稳的运行态势，当日市场运行的核心关键在于收复此前一个交易日留下的下跌缺口。如果后续市场运行中未能顺利完成该缺口的收复动作，那么大盘的原有上升趋势将发生转变，后续大概率进入横盘震荡整理的运行区间，市场的整体波动节奏也会随之调整。与此同时，创业板在当日盘中创下了本轮调整以来的新低，这一走势基本确认其已经有效跌破年线支撑位，直接表明创业板的调整进程尚未结束，后续仍将延续调整态势，相关板块的估值修复和行情回暖还需要更多时间消化。

值得注意的是，当前A股市场与全球股市的关联性处于较高水平，全球主要资本市场的波动传导效应十分明显。就在9月3日下午，日韩股指与A股市场同步出现了一波快速跳水的行情，在短时间内完成下探动作之后，两大市场又同步走出了一轮强劲反弹的走势，整体波动幅度较大，行情切换节奏极快。对于这一轮亚洲市场出现的剧烈上下波动，目前市场层面尚未形成明确统一的原因结论，相关波动的触发因素尚不清晰，市场参与者普遍推测这一异动可能与当日凌晨美国方面放出将征收“半导体关税”的消息有关，而韩国官方随后也公开表示将针对相关情况采取对应措施，两大事件的叠加影响成为市场层面认可度相对较高的波动诱因。

在当前全球资本市场运行的敏感时刻，美国方面选择推出半导体关税相关政策，不少市场分析观点认为这一行为体现出美国方面的过度自信，也有观点提出相关动作的核心目的可能是为了转移全球投资者的注意力，将市场关注焦点从其他方向引导至半导体贸易相关领域。针对经济危机的形成条件，达利欧曾明确指出，一场完整的经济危机通常需要同时满足三个核心条件，分别是上市公司疯狂融资、散户取代机构成为风险资产的主要持有人，以及一场意外的货币政策紧缩。对照当前全球市场的运行现状，确实可以观察到上市公司大量融资的现象普遍存在，虽然目前没有公开的统计数据能够直接证明散户已经取代机构成为风险资产的主要持有人，但韩国散户针对三星和SK海力士的杠杆投资行为已经表现得相当激进，相关投资的风险敞口持续扩大。与此同时，当前世界各国的国债收益率正在不断逼近历史新高，美联储、欧央行、日央行先后启动加息进程，种种市场信号都预示着“全球紧缩期”有可能正式到来，全球流动性环境正在发生根本性的转向。

不过，这并不意味着达利欧所描述的经济动荡就会立刻启动，相关经验层面的判断本质上属于经验主义范畴，也就是市场常说的“刻舟求剑”，很多时候对相关条件的简单对号入座，只会勾起投资者对于行情的过度恐惧，反而干扰正常的投资判断。从市场运行的过往规律来看，只要市场层面的恐惧情绪还在持续蔓延，那么行情往往就不会真正走向终结。真正的危机到来之时，身处市场中的普通投资者往往不会有明显的感知，就像1929年经济大萧条发生之前，直到当年年底，绝大多数市场参与者还在期待行情反弹，普遍认为当时的下跌只是一场短暂的临时调整，完全没有意识到危机已经悄然临近。因此，无论是达利欧、巴菲特，还是其他知名投资大师的公开观点，都不能代替投资者个人对市场周期的独立思考，每一位市场参与者都需要结合自身的认知体系，对当前市场所处的阶段做出属于自己的判断，不能完全照搬他人的经验结论直接套用在当下的市场环境中。

从当前的市场整体环境来看，全球大周期牛市掉头的风险确实处于相对较高的水平，但截至目前，市场层面还没有出现明确的显性风险点。回顾历史上几次重大的市场危机，无论是科网泡沫破灭、次贷危机还是其他金融风波，每一次重大危机的爆发都需要一个明确的触发点或者说导火索，而当前市场环境中，这样能够直接引爆全面危机的爆发点尚未被找到。不少市场参与者将国债收益率的持续走高视为潜在的危机导火索，但实际上国债收益率的提升并不等同于危机必然到来，市场普遍形成共识的是各国发行的国债基本不存在违约风险，收益率上行带来的直接影响主要是推高整体市场的借贷利率，利率水平的提升确实会增加整个市场的运行风险，但并不一定会直接触发全面的经济危机。以AI半导体行业为例，当前相关领域的企业确实在大规模开展融资活动，但如果这些企业的业绩增速能够远远超过自身的融资成本，那么大规模融资带来的风险就会被完全覆盖，相关融资行为不仅不会成为企业的负担，反而会成为推动企业快速发展的助力。

面对当前市场环境中客观存在的各类风险，投资者需要认真调整自身的投资策略，重新梳理持仓结构，适配新的市场运行节奏。具体到选股方向上，应当优先选择符合长期大趋势，同时基本不受短期经济周期波动影响的股票，CXO和创新药板块的相关标的就是典型的抗周期品种。近期CXO和创新药板块走出了逆势上涨的独立行情，背后的核心驱动逻辑并非市场传闻中的国家队入场，而是相关行业的盈利预期已经出现实质性改善。当前中国市场实际上承载了全球药物创新研发的核心压力，跨国药企在开展新药研发工作时，高度依赖中国的CXO企业负责从药物筛选、中试、临床试验到最终商业化落地的全流程工作，如果跨国药企自身不想投入资源开展自主研发，那么他们首先就会选择向中国的创新药企业购买相关专利，这一产业分工格局直接支撑了中国CXO和创新药行业的长期景气度，相关企业的业绩增长具备极强的确定性，不会因为短期经济波动出现大幅下滑。

真正能够实现穿越牛熊的股票，核心特质就是能够在经济周期处于萧条阶段的时候，依然保持业绩的高速增长，不会因为宏观环境的变化出现业绩大幅波动。在宏观经济整体表现不佳的阶段，这类公司依然能够保持稳定的盈利能力，并且可以持续投入资源开展研发和市场扩张，不断巩固自身的行业竞争优势；等到宏观经济环境好转，市场整体需求快速释放的时候，这类公司的盈利能力会进一步提升，能够充分享受行业增长带来的红利，业绩增长的弹性会远超普通的周期性行业公司。因此，投资者应当主动调整自身的投资心态，放弃短期暴富的幻想，把寻找长期稳健增长的行业和公司作为核心投资目标，而不是把大量精力投入到预判牛市终点的博弈当中。

当前A股市场正处于典型的震荡运行阶段，短线交易的获利难度已经大幅提升，普通投资者想要通过频繁的短线操作持续获取收益的可能性极低，大量的交易摩擦成本和判断失误带来的亏损，会不断侵蚀投资者的本金，最终导致整体收益表现不及预期。在这样的市场环境下，投资者应当主动回归长期主义的投资理念，把更多的时间和精力投入到对行业基本面和公司核心价值的研究当中，耐心陪伴优质企业共同成长，通过长期持有分享企业业绩增长带来的收益，而不是执着于猜测牛市的终点在哪里，在短期的行情博弈中消耗自身的精力和本金。这种寻找长期稳健增长标的的投资方式，就相当于为自己的投资组合找到了一份长期稳定的“饭票”，无论市场短期如何波动，都能够依托企业自身的业绩增长获得稳定的回报，最终实现资产的长期稳步增值。

(编辑：吴淑娟)