财π新闻 贝达药业近日第四次向港交所递交上市申请，拟将募集资金用于候选药物研发、潜在收购及营销网络扩张等相关用途，此前三次向港交所提交的上市申请，均因到期未完成招股流程自动失效。本次递表的时间节点，距离贝达药业经历眼科管线的重大临床挫折相隔不远，这一突发的行业关注事件，也让本次港股上市的推进进程受到市场各方的广泛关注。

在正式向港交所递交上市申请之前，贝达药业刚刚遭遇了眼科管线的临床挫折，其与海外合作方EyePoint共同开发的眼科药物EYP1901，针对湿性年龄相关性黄斑变性的关键三期LUGANO试验，最终未达到预设的主要终点，未能实现相对于阿柏西普的非劣效性。这一临床数据结果的公布，直接在资本市场引发了连锁反应，贝达药业的A股股价随即出现大幅震荡，8月18日开盘即遭遇20%跌停，单日市值蒸发近60亿元，后续股价延续下行态势，两个交易日累计跌幅约26.5%，对应市值蒸发规模达到78.23亿元，截至9月1日，贝达药业的总市值较8月17日的水平跌去近30%，短期市值出现了大幅的回撤。

从贝达药业披露的业绩数据来看，公司的整体营收规模保持着稳定的增长态势，总收入由2023年的24.56亿元增至2025年的36.09亿元，复合年增长率达到21.2%，增长速度处于行业较高水平。进入2026年之后，公司的营收增长态势延续，2026年上半年实现营收19.76亿元，同比增长14.1%，同期经调整净利润达到2.98亿元，同比增长幅度高达97%，盈利端的表现超出了此前市场的普遍预期。

在产品结构层面，贝达药业近年来逐步摆脱了对单一爆款产品的营收依赖，目前已经拥有九款商业化药物，覆盖肺癌、肾癌、乳腺癌等多个核心治疗领域，其中EGFR TKI药物曾经是公司营收的核心支柱，这类药物占总营收的比例正在逐年下降，到2026年上半年，该占比已经降至41.3%，产品营收结构的多元化转型已经取得了阶段性的进展。此前贝达药业的首款商业化产品盐酸埃克替尼，曾在很长一段时间内贡献了公司绝大多数的营收，2016年至2020年期间，该产品的销售额占贝达药业总营收的比例超过96%，随着产品专利到期，2026年相关仿制药正式获批上市，叠加多年医保目录谈判带来的价格下调，这款曾经的核心大单品收入已经进入下行通道，而后续多款新上市产品的逐步放量，有效填补了原有产品收入下滑留下的缺口，支撑起公司整体营收的持续增长。

不过随着新上市产品陆续进入市场，贝达药业的毛利率水平呈现出逐年下滑的趋势，主要原因是新上市产品大多处于市场渗透的早期阶段，对应的利润率相对较低，高利润率产品在整体营收中的占比持续下降，直接带动了整体毛利率的下行。从具体数据来看，2023年至2025年，贝达药业的毛利率分别为82.7%、80.5%、78.3%，到2026年上半年，公司整体毛利率进一步降至75.1%，连续多个报告期的毛利率下行，也反映出公司产品结构调整过程中面临的阶段性盈利压力。

在费用投入结构方面，贝达药业的研发投入呈现出明显的下降趋势，2023年至2025年，公司的研发投入分别为10.02亿元、7.17亿元、5.74亿元，研发投入的规模逐年收缩，进入2026年上半年，研发投入进一步降至2.31亿元。与研发投入持续下降形成鲜明对比的是，公司同期的销售及分销开支呈现出持续上升的态势，2023年至2025年，销售及分销开支分别为8.54亿元、10.94亿元、12.98亿元，到2026年上半年，销售及分销开支达到6.82亿元，销售端的资源投入持续加码，资源分配的重心明显向市场推广和渠道建设方向倾斜。

EYP1901作为贝达药业进入眼科治疗领域且研发进度靠前的标志性产品，此前一直被行业和资本市场视为公司打造非肿瘤增长引擎的关键项目，承载着贝达药业拓展肿瘤之外新治疗赛道、构建第二增长曲线的重要期待。这款药物的研发过程中，贝达药业与海外合作方EyePoint形成了深度的协同，将核心药物分子与独家的缓释技术相结合，目标是在大幅降低患者给药频次的前提下，实现治疗效果的非劣效，解决湿性年龄相关性黄斑变性治疗领域长期存在的反复注射负担重、感染风险高的行业痛点。但受本次关键三期临床试验数据未达预期的影响，这款产品后续的临床推进、注册申报以及商业化进程都存在明显的不确定性，原本清晰的眼科赛道拓展路径，也随之进入了充满变数的调整阶段。

从贝达药业的发展历程来看，公司成立于2003年，长期专注于拥有自主知识产权的创新药物研究和开发，构建了覆盖研发、生产、市场销售的完整业务链条，2016年11月7日，贝达药业在深圳证券交易所挂牌上市，曾被市场称为“创新药第一股”，自首款产品实现商业化以来，公司已经连续多年实现盈利，经营基本面保持着相对稳定的状态。在EGFR TKI药物营收占比持续下降的同时，其他治疗领域的产品贡献的营收占比正在稳步提升，其中ALK TKI药物的收入由2023年的5.76亿元增加至2025年的11.82亿元，2026年上半年，该类药物实现销售收入6.83亿元，同比增长25%，成为支撑公司营收增长的重要动力；抗VEGF抗体药物的收入也由2023年的2.18亿元增加至2025年的5.10亿元，新的产品梯队正在逐步形成，持续降低公司对单一治疗赛道和单一产品的依赖程度。

本次第四次向港交所递交上市申请，贝达药业明确表示，募集资金扣除发行费用后，将全部用于公司相关业务发展，除了支持在研管线的研发活动、为潜在收购提供资金以扩大管线布局、加强重点治疗领域的营销网络及市场扩张之外，剩余部分还将用于补充营运资金及其他一般企业用途。对于贝达药业而言，完成港股上市不仅能够拓宽融资渠道，为后续的创新研发储备充足的资金，也能够进一步对接国际资本市场，提升公司在全球生物医药领域的品牌影响力，为后续开展海外授权、推进海外临床项目、深化跨国产业合作提供更好的平台支撑，同时搭建起A股和H股双资本平台，为后续的产业并购、资本运作提供更多的工具选择。不过本次发行上市尚需取得中国证券监督管理委员会、香港证监会、香港联交所等相关政府机关、监管机构、证券交易所的批准、核准或备案，还需要综合考虑市场情况以及其他因素方可正式实施，整个推进过程仍然存在一定的不确定性。

(编辑：姜心源)