财π新闻 9月前两个交易日，A股市场未能迎来预期中的“开门红”，整体延续缩量下跌的调整态势，成长板块成为领跌主力，市场整体情绪偏向谨慎。从盘面运行的实际情况来看，首个交易日市场便出现缩量下行的走势，随后第二个交易日主要指数进一步承压，两市成交额始终维持在相对低位，资金追高意愿明显不足，场内观望氛围持续升温。截至第二个交易日收盘，上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.88%，创业板指跌幅达到2.39%，成长赛道的回调幅度显著大于权重蓝筹板块，大小盘走势分化的特征进一步加剧。全市场超3900只个股收跌，多数个股的波动幅度收窄，超4500只个股的涨跌幅维持在3%以内，仅少数热点板块实现逆势走强，涨跌家数对比悬殊，整体赚钱效应偏弱。

对于本轮市场出现的持续调整，多家市场机构普遍认为这是内外多重因素共振作用的结果。从外部环境来看，地缘政治风险持续升温成为直接的触发因素，相关冲突升级直接推动国际油价大幅上行，布伦特原油价格升至约95美元每桶，市场由此重新燃起对通胀反复的担忧情绪，叠加美联储加息预期不断升温，全球风险资产普遍承压，相关情绪也同步传导至A股市场。从内部运行逻辑来看，本轮调整更多是前期市场持续上涨之后，场内资金自然消化获利盘、完成仓位再平衡的过程。从量价关系的对应表现来看，指数调整的同时市场成交量出现明显收缩，并未出现典型的恐慌性放量出逃的现象，这意味着当前更多是部分前期获利的资金选择兑现收益、主动降低仓位，而非系统性的资金踩踏离场。

当前市场运行过程中呈现出极为鲜明的高轮动、低持续性特征，板块热点的切换频率明显加快，资金在不同方向之间反复试探，很难形成具备足够承接力的持续主线。前一个交易日领涨的农业板块在后续交易日出现明显的收益回吐，贵金属、半导体以及部分算力硬件方向延续调整态势，军工、电网设备、培育钻石等板块盘中轮番出现异动走强的表现，但始终未能形成合力带动主要指数有效回升。不少市场分析机构指出，近期市场层面出现的热点并不在少数，但真正能够持续承接大规模场内资金的方向依然不够清晰，资金在能源、周期以及其他低位板块之间反复切换，每一个热点的行情持续性都相对有限，普通投资者很难通过追涨的方式获得稳定收益。

在受访的多数市场机构看来，地缘政治风险升温只是触发本轮市场调整的直接导火索，全球流动性预期的系统性变化才是本轮市场波动被放大的深层根源。近期美联储相关理事的公开表态被市场视为近年来最为偏鹰派的一次，相关表态强调必须确信潜在通胀正以足够快的速度向目标水平回落，否则美联储“还有工作要做”。受这一鹰派信号的直接影响，市场对9月议息会议加息的定价概率迅速从约35%飙升至接近70%，这一预期直接引发了全球资产的一轮“久期抛售”。美国10年期国债收益率升至约4.8%，接近三年以来的高位，日本10年期国债收益率也一度触及3%的水平，全球范围内的高估值成长资产普遍迎来估值压缩的过程。

对于成长类资产而言，比单次25个基点加息影响更为深远的是，市场开始逐步接受利率将在更长时间内维持高位运行的现实。美债利率长期维持高位震荡的格局，对于远期盈利占比较高的科技成长资产形成了直接的估值压制，叠加地缘局势走向仍存在较高的不确定性，相关风险可能进一步推动油价维持高位运行，给全球通胀带来潜在的上行压力，多重宏观变量的共振之下，科技板块的风险偏好受到了明显的约束。不少市场分析进一步指出，当前科技方向出现的跌幅较大的调整，直接背景来自隔夜全球风险资产的重新定价，这一环境对A股科技板块的影响主要通过估值层面传导，而非产业需求层面出现实质性恶化。当前AI硬件产业本身尚未出现明显的订单或者资本开支下修的情况，只是在此前板块累计涨幅较高、市场对盈利要求不断提高的背景下，油价上升带动通胀预期抬头，进而推动长端利率上行，首先压缩了高久期资产的估值空间。因此本轮科技板块的调整更适合理解为外部宏观冲击叠加内部高预期消化，而非AI产业景气度已经出现反转。

多数公募机构经过研判后明确表示，当前科技产业的长期发展趋势并未发生逆转，但市场正转向共识重新形成的过渡期，场内资金正在科技板块内部进行去弱留强的筛选过程。不少机构分析指出，当前市场的调整并非国内经济基本面出现突发恶化，而是全球性的成长股估值调整行情，港股科技股、日韩科技板块同步走弱的市场表现，充分印证了本次调整的核心矛盾是全球宏观定价体系的重构，而非国内产业层面出现实质性的利空，市场参与者无需对此过度悲观。值得注意的是，本轮调整过程中呈现出“指数下跌、成交缩量”的盘面特征，常规的系统性恐慌、资金踩踏离场的行情，必然伴随放量大跌的现象，资金争相出逃、筹码快速交换，而当前市场呈现的态势完全相反，两市成交额较前一交易日大幅缩减，全市场仅有个位数的个股出现跌停，这一数据直接说明当下市场的主流情绪是观望避险，而非恐慌抛售，多数资金只是主动降低成长赛道的仓位、规避宏观层面的不确定性风险，并未全线撤离市场，整体流动性结构依旧保持平稳，短期出现系统性大跌的概率相对较低。

在具体的资产配置层面，多数机构建议投资者采取均衡配置的策略，以具备现实现金流支撑的资产作为底仓配置，保留具备产业弹性的相关标的作为观察仓，重点关注半导体设备、先进封装等产业逻辑清晰的科技结构性机会。从盘面的实际表现来看，银行板块在本轮市场普跌过程中展现出了极强的韧性，部分国有大行盘中继续创出新高，这一轮银行板块获得的相对收益并不完全来自传统的防御属性，2026年上半年42家A股上市银行合计营收同比增长7.4%，归母净利润同比增长2.96%，相关盈利增速较过去两年出现明显改善，同时存款重定价有效降低了银行的负债成本，二季度银行板块的净息差已经出现边际企稳的迹象，这意味着银行板块正在形成低波动、高分红与盈利改善的三重支撑，当外部利率冲击持续压制高估值成长资产的表现时，盈利确定性较高的金融权重板块自然获得了场内资金的青睐，这也直接解释了本轮调整过程中上证指数的表现明显强于创业板指的盘面现象。

对于后续市场的运行趋势，多数机构的基准判断是，短期市场将维持震荡调整的运行格局，市场由此前的高位结构性轮动进入更明显的风险收缩阶段，但尚不能根据短期的单日调整就判断整体趋势已经发生反转。当前市场的成交额虽然出现明显萎缩，但1.8万亿元左右的成交规模仍处于相对活跃的水平，市场整体估值也处于相对稳健的区间，下行空间十分有限，出现持续深度调整的概率较低。后续市场参与者需要重点跟踪三大核心变量的变化情况，第一是美联储后续的政策立场，观察美伊冲突、油价与美债收益率能否进一步上行，这是当前压制成长估值最直接的外部变量；第二是国内增量资金的改善情况，观察两市成交额以及市场广度能否重新修复，资金承接做多的意愿能否逐步回暖；第三是产业景气度在三季报披露层面形成的盈利预期差，观察科技硬件相关产业链能否在盈利和订单数据的持续验证下止住估值压缩的态势，重新获得场内资金的认可。如果外部利率冲击逐步缓和，同时科技产业的相关数据没有出现明显转弱的迹象，当前的调整更可能演化为高位成长板块的一轮估值消化过程，中长期维度来看，A股市场的结构性行情依然具备十分丰富的布局机会。

(编辑：杨学萍)