财π新闻 8月31日，宁波舜宇智行科技股份有限公司正式向港交所递交主板上市申请，本次上市的联席保荐人为中金公司与中信证券。作为一家从舜宇光学科技分拆而来的车载光学技术企业，舜宇智行的核心业务围绕车载光学领域展开，主要向市场提供涵盖感知和座舱产品在内的车载相机解决方案，同时也在持续拓展激光雷达、舱内投显系统、车灯产品等其他车载光学相关品类，进一步丰富自身的产品矩阵。

根据弗若斯特沙利文提供的相关资料，以2025年的出货量作为统计口径，舜宇智行的车载相机产品在全球范围内的排名位列第一，其市场份额相当于排名紧随其后的两家竞争对手的市场份额总和，同时该公司的车载镜头组已经连续14年保持全球市场占有率第一的位置，在车载光学赛道拥有长期积累的行业领先优势。依托自身搭建的集成研发平台、覆盖全球的供应链整合能力以及开放式的合作生态，舜宇智行长期以来聚焦智能汽车的感知与交互需求，为下游客户提供对应的产品与技术支持，在行业内形成了自身的核心竞争力。

从公司披露的竞争优势维度来看，舜宇智行将自身的核心竞争力归纳为多个方面，包括经过市场长期验证的创新研发能力、成熟的集成车载光学技术平台、覆盖多品类的多元化产品组合以及跨业务板块的协同效应、与全球范围内核心客户建立的长期稳定合作关系、具备战略性布局的全球制造与服务网络，以及拥有共同核心价值、经验丰富且高度专注的运营团队，这些要素共同构成了公司在车载光学赛道持续拓展市场份额的支撑基础。截至2026年6月30日，舜宇智行的客户覆盖范围已经延伸至全球前十大Tier-1供应商中的8家，以及全球前二十大主机厂中的19家，在全球车载供应链体系中占据了重要的市场位置。

从公开的财务数据维度梳理，2023年至2025年这三年间，舜宇智行的营业收入分别达到52.62亿元、59.89亿元以及71.89亿元，对应的期内利润分别为11.4亿元、12.72亿元以及12.89亿元，营收规模在这一阶段保持了持续扩张的态势。进入2026年上半年，公司的营收进一步增长至37亿元，期内对应的利润为6.65亿元，整体营收规模仍在持续扩大，但从利润端的表现来看，已经呈现出增收不增利的发展态势，营收的增长并未同步带动利润实现同比例的提升。

在盈利能力层面，舜宇智行的整体盈利水平正受到行业价格战的严重挤压，公司的整体毛利率已经出现连续下滑的趋势。具体来看，2023年至2026年上半年的统计周期内，公司的整体毛利率分别为35.7%、35.5%、32.4%以及30.4%，呈现出持续下行的走势。其中作为公司核心业务板块的感知产品，其平均售价已经从2023年的72元每台，下降至2026年上半年的62元每台，产品单价的持续走低直接对该板块的盈利空间形成了明显挤压，受此影响，感知产品的毛利率也从2023年的37.7%，同步下降至2026年上半年的31.4%，核心产品的盈利水平出现了较为明显的收缩。

除了感知产品之外，座舱产品的平均售价同样呈现出持续下行的趋势，从此前的35元逐步降至31元，进一步下探至28元，其他车载光学产品的毛利率也从2023年的35.4%一路跌至2026年上半年的15.4%，全品类的盈利下行趋势尚未出现扭转的迹象。行业层面的竞争态势日趋白热化，下游主机厂持续向供应链端传导定价压力，同时不断有新的市场参与者涌入车载光学赛道，多重因素共同作用下，行业内的价格战持续蔓延，直接导致各类车载光学产品的平均售价持续走低，整个行业的毛利率都面临着严峻的下行考验。

在实际运营层面，舜宇智行当前也面临着多项需要应对的现实挑战。作为公司的主要关联方，舜宇光学科技长期位列舜宇智行的前五大供应商名单之中，舜宇智行向舜宇光学科技采购原材料的绝对金额正在逐年增加，在报告期内双方的累计采购总额已经超过14亿元，其中2023年的采购额为4.6亿元，2024年采购额为4.73亿元，2025年采购额进一步提升至5.45亿元，2026年上半年的采购额也达到了3.14亿元，对应的采购额占公司同期总采购额的比例分别为16.9%、14.2%、13%以及15.9%。

除了采购端的往来之外，舜宇光学科技同时也是舜宇智行的重要客户之一，报告期内舜宇智行向舜宇光学科技销售产品的金额分别为8960.2万元、1.51亿元、2.03亿元以及1.04亿元，对应的销售额占公司同期总营收的比例分别为1.7%、2.5%、2.8%以及2.8%，双方之间的销售往来同样保持着较高的频次与规模。舜宇智行方面表示，公司与舜宇光学科技订立的采购协议相关条款及条件均按照一般商业条款订立，与公司向独立客户及独立供应商所议定的条款具备可比性，报告期内公司向舜宇光学科技作出的销售价格均按照公平磋商的原则厘定，相关销售的毛利率与归属于其他独立客户的毛利率大致相符。

除了常规的商品购销往来之外，舜宇智行与关联方之间的资金往来同样十分频繁。报告期内，舜宇智行曾与关联方Summit Investment签订贷款合约，先后分别提取400万美元、5850万美元以及9750万美元的非贸易性质贷款，相关资金主要用于越南工厂的建设项目。伴随大额关联方借款的发生，舜宇智行也产生了持续的利息支出，2023年至2025年期间，上述借款产生的应付关联方利息总额分别为282.3万元、913.8万元以及2030.7万元，其中部分利息被资本化计入在建工程，对应的资本化金额分别为5.2万元、582.6万元以及1649万元，截至2025年年末，公司已经悉数结清应付该关联方的全部借款。

在贸易应收款项层面，舜宇智行的相关数据也呈现出持续攀升的态势，公司的贸易应收款项已经从2023年的13.21亿元，增长至2026年上半年的19.52亿元，对应的贸易应收款项周转天数也从2023年的83.8天，逐步延长至2026年上半年的95天，资金回笼的周期被明显拉长，对公司的现金流周转形成了一定的压力。与此同时，公司的多数下游客户均为大型整车制造企业或Tier-1供应商，这类客户普遍拥有严格的采购标准与极强的商务谈判能力，在合作过程中持续向供应商提出降低产品价格的要求，进一步加剧了舜宇智行的盈利压力。

在本次上市申请披露的相关信息中，重组前的业务实体曾在2025年进行了大手笔的分红操作，当年派付的股息总额高达27.04亿元，这一大额分红动作直接导致公司的流动资产净值从2024年底的33.9亿元，骤然下降至2025年底的15.85亿元，流动资产净值的降幅超过五成，对公司的流动资产规模形成了明显的冲击。截至2026年6月30日，舜宇智行所持有的现金及现金等价物总额为8亿元，公司的流动资金储备规模在经历大额分红之后出现了明显的收缩。

从股权架构层面来看，舜宇光学科技旗下的多家主体合计持有舜宇智行约96.5%的股份，是舜宇智行的绝对控股股东，在本次上市完成之后，舜宇光学科技仍将维持对舜宇智行的控股地位。本次上市募集的资金净额，计划将主要用于车载光学产品的研发及测试系统建设，提升公司的现有产能、进一步优化供应链体系，完善覆盖全球的销售与服务网络，同时补充公司的营运资金以及用于其他一般企业用途，支撑公司后续在车载光学赛道的持续布局与业务拓展。

(编辑：杨学萍)