财π新闻 截至2026年8月31日晚8点，A股范围内已有508家医药上市公司完成2026年半年度报告的披露工作，从已公开的财报数据来看，191家医药上市公司实现归母净利润同比正向增长，其中更有40家企业的归母净利润同比增幅超过100%，整体板块呈现出结构性的业绩改善态势。在本轮医药行业的中报业绩变化中，创新药赛道成为最受关注的核心亮点，不少此前长期处于持续研发投入阶段、尚未实现稳定盈利的创新药企业，在2026年上半年交出了盈利或者利润大幅增长的成绩单，不过从不同企业的利润构成细节来看，各家的盈利质量以及后续业绩增长的可持续性存在明显差异，不能一概而论。

梳理已披露的中报信息可以发现，有相当一部分创新药企业的业绩反转，核心驱动因素来自海外授权相关收入的集中确认。荣昌生物2026年上半年实现归母净利润46.62亿元，较上年同期的亏损状态实现大幅扭亏，其业绩增量的核心来源，是企业此前与艾伯维签署的独家许可协议所对应的6.5亿美元首付款，这笔大额资金在报告期内完成收入确认，直接带动企业利润端出现显著改善。石药创新在报告期内实现归母净利润12.61亿元，同样实现了业绩层面的扭亏，其利润增长的核心支撑，来自旗下控股子公司巨石生物与阿斯利康达成创新多肽药物战略合作后，全额收取的4.2亿美元首付款，按照相关会计准则的要求，这笔资金在报告期内按对应比例确认为主营业务收入，成为拉动企业利润增长的核心动力。泽璟制药则在2026年上半年迎来了自企业成立以来的首次半年度盈利，当期实现归母净利润6.40亿元，对应的营业收入中包含6.62亿元的产品技术授权许可收入，这笔授权收入的确认，直接帮助企业结束了此前持续多年的半年度亏损状态，实现了经营层面的重要突破。

除了依靠海外授权收入实现业绩反转的企业之外，还有一批已经进入成熟商业化阶段的创新药企业，其利润增长的核心支撑完全来自核心产品的市场销售本身，这类企业的业绩增长逻辑，和依赖一次性授权收入的企业形成了清晰的区分。百济神州2026年上半年实现归母净利润32.71亿元，同比增幅达到627.15%，支撑这一高增速的核心动力，是其核心产品泽布替尼在全球市场的持续放量，报告期内泽布替尼的全球销售额达到161.27亿元，产品销售贡献的收入已经成为企业利润增长的绝对核心来源，完全脱离了对一次性授权收入的依赖。诺诚健华在2026年上半年实现的药品销售收入达到9.2亿元，同比增长43.2%，企业已经逐步构建起商业化产品销售与全球合作并行的收入结构，产品端的持续稳定输出，为企业后续的经营发展打下了扎实的基础。

从行业整体的发展脉络来看，国内创新药行业此前很长一段时间内，普遍遵循着单纯依靠研发投入规模、管线储备数量来进行估值的行业逻辑，大量处于发展早期的Biotech企业长期维持高研发投入、持续亏损的经营状态，资本市场对这类企业的价值判断，也主要围绕管线的临床进度、潜在市场空间等维度展开。随着越来越多国产创新药逐步推进到临床后期，乃至正式获批进入商业化阶段，这套延续多年的传统估值逻辑正在发生明显转变，整个创新药行业正逐步进入商业价值集中兑现的全新发展阶段。2026年上半年，中国创新药对外授权领域的合作活跃度大幅提升，全行业累计达成81笔对外授权合作，对应的交易总额约为1100亿美元，这一交易规模已经达到2025年全年总额的八成，创下了历史同期的最高水平，直观反映出全球市场对中国创新药资产价值的认可度正在持续提升。

不过需要明确的是，2026年中报披露阶段出现的创新药企业批量扭亏现象，并不代表整个行业已经全面进入稳定盈利的发展阶段。从收入属性来看，授权合作对应的首付款收入本身带有极强的阶段性与偶发性特征，企业很难持续稳定地获得同等级别的大额首付款收入，而后续合作协议中约定的里程碑款项，也需要企业的管线推进到特定的研发节点或者销售节点才能触发，相关款项的到账存在较强的不确定性，无法作为企业长期稳定的收入来源。与此同时，国内创新药赛道长期存在的同质化研发竞争问题尚未得到完全缓解，医保常态化控费的政策导向也将长期持续，在这样的行业背景下，如何将一次性的管线变现收益，逐步转化为可持续的产品销售收入，进而形成长期稳定的经营利润，已经成为整个创新药行业下一阶段发展过程中需要共同面对的核心考验。

(编辑：付健)