财π新闻 2026年上半年，医疗器械行业整体呈现回暖态势，但行业内部分化程度持续加剧，截至目前已有20家医疗器械领域上市公司完成半年报披露，行业马太效应特征愈发凸显。从已披露的半年报数据来看，整个行业的业绩表现不再局限于简单的营收或净利润涨跌层面，分化已经延伸至盈利质量、增长逻辑、业务结构等多个深层次维度，不同企业之间的经营表现差距正在逐步拉大。

在营收增长维度，多数已披露半年报的医疗器械企业上半年营收实现正向增长，其中奕瑞科技以56.66%的同比营收增速领跑整个行业，爱伦医疗以46.43%的同比营收增速紧随其后，两家企业成为行业营收增长的第一梯队。除此之外，惠泰医疗、万泰生物、汉邦科技和联影医疗也展现出较强的成长动能，上半年营收分别实现25.75%、24.29%、19.75%和17.22%的同比增长，整体营收规模扩张速度处于行业上游水平。

利润端的表现则呈现出更为明显的分化态势，凯普生物、ST迪瑞、阳普医疗三家企业的归母净利润实现大幅增长，同比增速分别达到134.89%、126.83%和101.85%，利润端的账面表现十分亮眼。但在行业整体回暖的大背景下，仍有部分企业经营表现承压，澳华内镜、维力医疗、中科美菱、安杰思、健帆生物的上半年净利润均出现不同程度的下滑，其中澳华内镜净利润同比下降110.03%，是已披露企业中净利润降幅最大的一家。维力医疗则呈现出典型的增收不增利特征，上半年营收同比增长3.18%，但净利润却同比下滑15.76%，营收规模的小幅扩张并未同步带动利润水平的提升。

梳理已披露半年报企业的经营数据可以发现，本轮医疗器械行业的复苏进程中，不同企业的增长背后对应着两种完全不同的运行逻辑。第一种是由核心主业驱动的量质齐升实质性增长，这类企业的营收与扣非净利润同步实现改善，业绩增长的根基十分扎实。以奕瑞科技为例，上半年营收同比增长56.66%的同时，扣非净利润也同步实现14.79%的同比增长，核心业务的市场拓展和盈利水平同步提升。除此之外，三诺生物、惠泰医疗也符合这一增长特征，两家企业上半年营收分别同比增长12.08%和25.75%，对应的扣非净利润同比增速分别达到32.87%和28.71%，核心主业的盈利能力提升幅度甚至超过了营收的扩张速度。

第二种增长逻辑属于低基数修复式增长，这类企业的营收改善幅度十分有限，利润端的大幅反弹主要是受到上年同期低基数、企业内部降本控费等阶段性因素的影响，直接表现为营收与利润的走势出现明显背离。凯普生物和阳普医疗就是这类增长模式的典型代表，两家企业上半年的营收规模尚未出现明显好转，但净利润却在阶段性因素的带动下大幅冲高，利润增长的可持续性尚未得到核心业务层面的有效支撑。

值得注意的是，尽管上半年实现业绩增长的医疗器械企业占据多数，但仍有部分账面业绩呈现高增态势的企业，其利润表现受到非经常性损益的扰动十分明显。其中ST迪瑞上半年归母净利润为760万元，但扣非净利润仅为40万元，非经常性损益在净利润中的占比高达94.8%，几乎所有的利润增长都与自身核心业务无关，同时企业的经营现金流已经连续多个报告期呈现为负的状态。凯普生物的净利润构成中，非经常性损益的占比也达到了61.2%，超过六成的利润并非来自日常核心经营活动。这类企业呈现出的纸面繁荣究竟是否具备核心业务层面的支撑，其业绩含金量和后续增长的可持续性，仍有待进一步检验。

进一步对医疗器械行业的三大核心细分赛道进行梳理可以发现，不同细分领域的经营表现同样呈现出冷暖不均的分化状态，医疗设备、IVD和高值耗材三大赛道的复苏节奏存在十分明显的差异。其中医疗设备赛道的整体复苏确定性最强，奕瑞科技、汉邦科技、三诺生物和美好医疗等多家赛道内企业均实现了营收和利润的同步正向增长，整个细分领域的经营景气度处于持续上行通道。IVD赛道则受到集采等相关政策因素的持续影响，行业内多数企业面临较大的转型压力，原有业务的盈利空间受到明显挤压，新的业绩增长支撑点尚未完全成型，整个赛道的复苏进程明显慢于医疗设备领域。高值耗材赛道目前整体仍处于行业调整周期当中，多数企业的经营表现尚未回到上行区间，但赛道内的头部企业已经凭借自身的技术积累、渠道优势和品牌影响力逆势突围，在行业整体调整的背景下依然实现了经营业绩的稳定增长。

出海布局和培育第二增长曲线已经成为当前医疗器械行业发展的核心主线，国内医疗器械产业的出海进程正从传统的产品输出阶段，逐步向更高层级的技术输出阶段跃迁。从已披露的半年报数据来看，奕瑞科技和联影医疗两家头部企业的海外收入增速位居全行业前列，其中奕瑞科技上半年境外收入达到7.45亿元，同比增长103.49%，境外收入占总营收的比例已经升至44.59%，接近总营收的一半，全球化发展的经营成果在半年报中得到了十分扎实的体现。奕瑞科技主营数字化X线探测器，相关产品广泛应用于医疗DR、乳腺、C型臂以及工业检测等多个领域，上半年新增硅基OLED背板业务放量，相关业务收入达到3.51亿元，同时核心部件与解决方案业务也实现快速增长，同比分别高增66.96%、90.86%，第二增长曲线已经进入成熟的收获阶段。

从行业整体的竞争格局来看，医疗器械行业已经正式告别过去依靠低价抢占市场份额的价格内卷阶段，全面进入技术、专利、渠道与全球化综合实力比拼的全新竞争阶段，具备多维度综合竞争优势的头部企业，将在后续的市场竞争中抢占更多的行业份额，行业资源将进一步向头部企业集中。奕瑞科技2026年上半年实现的16.71亿元总营收中，第二季度单季度主营收入达到9.85亿元，同比上升68.31%，单季度归母净利润达到2.27亿元，同比上升18.51%，单季度扣非净利润达到2.06亿元，同比上升10.04%，第二季度的经营表现超出市场此前的普遍预期。截至报告期末，奕瑞科技总资产为133.68亿元，较上年度末增长4.28%，归属于上市公司股东的净资产为77.37亿元，同比增长24.75%，加权平均净资产收益率为6.37%，基本每股收益为1.37元每股，研发投入占营业收入的比例达到13.71%，持续的研发投入为企业的技术输出和全球化布局提供了坚实支撑。

不过从部分经营细节数据来看，奕瑞科技上半年营收保持高速增长的同时，利润增速明显低于营收增速，一定程度上反映出企业毛利率存在承压的情况，报告期内企业毛利率为47.68%，较上年同期的52.97%出现明显下滑。同时企业经营活动产生的现金流量净额为3.78亿元，同比下降53.80%，经营现金流的大幅下降与营收的高速增长形成了十分显著的反差，现金流质量也值得市场持续关注。除此之外，受人民币升值因素影响，企业上半年产生汇兑损失3291.18万元，也在一定程度上对利润增速形成了拖累。为应对相关经营波动，奕瑞科技已经通过董事会审议，拟开展外汇衍生品交易业务，交易品种包括远期结售汇、外汇期权、货币掉期等，任一交易日持有的最高合约价值不超过12000万美元，预计动用的保证金和权利金上限为600万美元，所有交易资金均来自企业自有资金，交易期限为2026年8月13日至2027年8月12日，以此对冲汇率波动带来的经营风险。

当前整个医疗器械行业的分化格局仍在持续演进，不同企业基于自身的资源禀赋选择了截然不同的发展路径，有的企业依托核心主业深耕国内市场，有的企业全力推进全球化布局拓展海外增量空间，有的企业通过技术创新培育全新的第二增长曲线，不同发展路径的经营成效都在2026年上半年的半年报中得到了直观体现。随着行业竞争维度的全面升级，后续行业内的资源整合速度还将进一步加快，头部企业的市场份额占比有望持续提升，行业整体的发展质量也将在分化调整的过程中逐步得到优化。

(编辑：杨学萍)