财π新闻 2026年8月28日，三只松鼠正式对外发布公告，宣布终止发行H股股票并于香港联合交易所有限公司主板上市的相关安排。这一决策是公司基于当前市场环境与自身发展规划的综合考量，秉持维护股东利益、对股东负责的原则，经过审慎讨论分析后作出的最终决定，且该事项属于此前股东会授权董事会全权处理的授权范围，无需额外提交股东会进行审议。截至公告发布时，三只松鼠整体经营状况保持正常，此次终止H股发行上市事项，是公司对多方面因素进行全面权衡并结合自身实际情况作出的审慎决策，不会对公司日常经营活动和持续发展造成重大影响，也不存在损害公司及全体股东特别是中小股东利益的情形。

回溯整个港股上市筹备的完整历程，三只松鼠的相关工作前后历时约17个月。早在2025年3月27日，公司便召开第四届董事会第二次会议，首次审议通过了关于发行H股并于香港联交所主板上市的相关议案，正式启动了本次境外上市的筹备工作。随后在2025年4月21日，公司召开2024年度股东大会，会议先后审议通过了《关于公司发行H股并于香港联合交易所有限公司主板上市的议案》《关于公司发行H股并于香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》《关于提请股东大会授权董事会及其授权人士全权处理与本次境外公开发行H股并上市有关事项的议案》等一系列配套文件，为后续港股上市的各项具体推进工作明确了方向、划定了权责边界。在之后长达17个月的筹备周期内，公司相关团队按照既定上市方案稳步推进各项前期准备工作，直至2026年8月27日，公司召开第四届董事会第十一次会议，审议通过了《关于公司终止发行H股股票并于香港联合交易所有限公司主板上市的议案》，为这场持续了约17个月的港股上市冲刺之旅画上了句号。

就在对外官宣终止H股上市相关安排的同一日，三只松鼠同步披露了2026年半年度报告，这份覆盖上半年完整经营周期的业绩报告，呈现出营收微降但利润大幅增长的鲜明特征。报告期内，公司实现营业收入52.80亿元，与上年同期相比下降3.61%；归属于上市公司股东的净利润达到2.49亿元，同比大幅增长79.94%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.92亿元，同比增幅更是达到276.94%。从具体的业绩数据对比来看，2025年同期三只松鼠归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元，扣除非经常性损益的净利润仅为5082.81万元，2026年上半年的利润表现已经远超上年同期水平，甚至超过了2025年全年1.55亿元的净利润总额，利润端的增长幅度十分显著。

对于净利润实现大幅增长的核心原因，三只松鼠在半年报中作出了清晰说明，主要来自三个方面的共同推动。第一是公司抢抓年货节销售旺季的市场机遇，在这一传统消费高峰时段精准匹配市场需求，带动整体销售规模和利润水平实现了较大幅度的增长。第二是公司持续推进产品品质化和差异化升级，依托自主制造体系的不断完善，有效提升了整体毛利率水平，为利润增长筑牢了基础。从细分品类的毛利率数据来看，2026年上半年坚果产品实现毛利率26.21%，同比提升2.3个百分点；综合产品的毛利率为28.08%，同比变动-3.93个百分点；烘焙产品的毛利率达到30.02%，同比提升7.31个百分点，不同品类的毛利率表现充分体现了产品升级带来的结构优化效果。第三是公司通过“D+N”深度协同模式落地和全链路精细化运营，有效提升了流量投流效率，带动销售费率出现明显下降，2026年上半年公司销售费用为9.32亿元，同比下降16.66%，其中推广费及平台服务费等相关费用的下降，直接为利润释放腾出了空间。

针对上半年营业收入出现小幅下降的情况，三只松鼠也在半年报中明确了两大主要影响因素。一方面是受到线上流量规则变化的影响，公司主动调整线上运营策略，聚焦更高效的渠道和更具可持续性的销售模式，对部分投入产出比偏低的线上流量投放进行了优化调整。另一方面是公司正在推进线下渠道的结构性调整，对线下分销的品类结构进行梳理优化，重点培育适配优势渠道的核心品类，逐步淘汰表现不佳的长尾单品，同时对传统门店模式进行优化升级，探索生活馆新零售业态，这一调整过程在短期内对整体营收规模带来了一定影响。从渠道结构的具体数据来看，报告期内三只松鼠主品牌的营收占比达到89.73%，依然是支撑公司整体营收的核心力量。第三方电商平台方面，包括抖音、淘天和京东在内的第三方电商平台合计实现营业收入33.26亿元，同比下降22.56%，这部分收入在总营收中的占比也从上年同期的78.42%下降至63.0%。与线上第三方平台收入的变动趋势不同，线下分销端的收入实现了快速增长，报告期内线下分销端收入达到15.45亿元，同比增长64.71%，截至2026年上半年末，公司合作的经销商数量达到1717家，较2026年初新增26家，线下渠道的布局正在稳步推进。

在自有门店板块，不同定位的门店业态呈现出差异化的发展态势。其中定位自有品牌社区零食店的“国民零食店”处于收缩调整阶段，2026年上半年净关闭门店105家，该业态报告期内实现营业收入1.08亿元。而定位全品类的“生活馆”业态则处于扩张布局阶段，截至2026年上半年末，生活馆门店数量达到35家，较2026年初新增26家，报告期内该业态实现营业收入1.32亿元，整体发展势头良好。在供应链体系建设层面，三只松鼠正在深入推进“制造、品牌、零售”一体化布局，目前已经完成华东区、北区、西南区、华南区四大供应链集约基地的基本布局，同时在广西龙州、云南永德、吉林东丰等地建设产地工厂，还在柬埔寨落地了芒果干海外工厂，初步形成了“全球直采+区域集约+产地协同”的供应网络，核心坚果及零食品类的自产比例得到大幅提升，为后续产品品质化和差异化升级提供了坚实的供应链支撑。

在现金流表现方面，2026年上半年三只松鼠经营活动产生的现金流量净额为负2129.46万元，与上年同期相比实现了大幅改善，现金流健康度得到明显提升。这一数据变化也从侧面反映出公司在精细化运营、库存管理、账款回收等多个环节的管理效率正在持续优化，整体经营质量伴随利润端的增长同步向好。

(编辑：曲昂)