财π新闻 8月中旬以来，国际黄金市场价格呈现加速上行态势，截至8月25日，伦敦金现货价格已经冲破4600美元每盎司关口，距离4700美元整数关口仅一步之遥，整个8月内的累计涨幅已经超过12%，这一涨势打破了此前数月黄金价格维持区间震荡的运行格局，成为近期全球金融市场最受关注的资产价格变动事件之一。在此之前，黄金市场在今年上半年经历了一段持续调整的过程，伦敦金现货价格在1月末创出历史新高后便进入下行通道，上半年整体累计录得7.20%的跌幅，市场交投情绪相对平淡，不少投资者对黄金后续走势持观望态度，而进入8月之后，黄金价格的快速拉升彻底扭转了此前的市场预期，多个关键整数价格关口在短时间内被接连突破，上涨速度远超市场多数机构此前的预判。

本轮金价快速上行的直接触发节点出现在8月18日，当日美国30年期国债收益率盘中触及5.335%，创下2007年以来的新高，长端美债收益率的异常快速攀升引发了美国监管部门的高度关注，随后美国财政部正式宣布将长期国债回购规模至少扩大一倍，这一政策调整直接引发美元指数与名义利率同步走弱，多重市场因素的叠加催化黄金价格出现暴涨，直接突破了此前市场普遍认为阻力较强的4500美元关口。在此之前，市场长期默认黄金和美债收益率呈现反向联动的跷跷板关系，美债收益率上行阶段黄金价格往往会承压调整，而这一次的行情走势打破了这一传统规律，即便后续长端美债收益率出现阶段性回升，黄金价格也守住了此前的绝大多数涨幅，甚至进一步向上突破4600美元关口，这一罕见的走势特征也让市场意识到，本轮黄金价格破位上涨具备较强的持续性，背后的驱动逻辑已经脱离了传统的利率定价框架。

随着美国联邦政府债务总额正式突破40万亿美元关口，美债市场的大幅波动以及美国财政部直接出手干预市场的行为，让全球范围内对美元信用的担忧情绪持续升温，黄金作为信用对冲工具的货币属性迎来了全面的价值重估。市场参与者逐渐意识到，美债本质上是美国向全球市场出具的巨额信用凭证，当债务规模持续无节制扩张，叠加监管部门直接入场干预市场交易定价，这份凭证的内在价值正在被持续稀释，全球投资者对美债长期安全性的疑虑不断加深，海外主要持有机构对美债的配置意愿持续降温，不少海外债主都选择在近期减持美债资产，美债市场的供需缺口进一步扩大，市场对美元信用体系稳定性的担忧取代了传统的利率变动因素，成为主导黄金定价的核心新逻辑。黄金作为不依附于任何单一主权信用的超主权资产，其对冲主权信用风险的配置价值得到了全球各类机构的重新认知，不再仅仅被定义为普通的抗通胀工具，这一定位的转变为黄金价格打开了全新的上行空间。

美国近期公布的7月CPI、PPI和零售销售数据全面走弱，多项核心经济指标的表现均不及市场此前的普遍预期，这一数据结果直接让市场判断美联储9月启动加息的必要性显著下降，此前持续了较长时间的美联储加息预期峰值大概率已经过去，市场的交易定价逻辑已经从此前的预判加息时点和加息幅度，全面转向讨论高利率水平还将维持多长时间，当前整个市场正处于加息预期持续收敛、同时降息预期尚未正式启动的特殊过渡阶段。根据相关市场统计数据，截至8月下旬，市场预期美联储9月维持当前利率水平不变的概率已经达到92%，11月维持利率不变的概率也达到78%，整个2026年内美联储选择加息的概率仅剩下15%，而在8月初的时候，市场预期美联储11月加息的概率还曾经高达45%，短短不到一个月时间内，市场对美联储货币政策的预期发生了非常显著的转向，这一转向直接推动美元指数从8月初的102.5水平回落至100.3附近，美元的持续走弱也进一步降低了非美元地区投资者配置黄金的购入成本，为黄金价格的持续上涨打开了空间。

资金面的持续流入也为黄金价格的上行提供了坚实支撑，全球最大黄金ETF在8月的持仓量累计增加超过41吨，大量资金通过ETF渠道持续流入黄金市场，显示出机构投资者对黄金资产的配置需求正在快速回升。与此同时，二季度全球央行净购金规模达到289吨，这一数据创下了历史同期的新高，全球范围内的央行购金行为已经成为支撑黄金价格的中长期稳定力量，不少受访的央行相关负责人都表示，未来一年全球央行的黄金储备规模还将继续保持增长态势，新兴市场国家的黄金储备配置比例仍然存在较大的提升空间。相关机构明确指出，当前市场对美国财政可持续状况的深度担忧，叠加全球央行持续旺盛的购金需求，是支撑黄金价格长期运行的两大核心逻辑，这两大逻辑不会随着短期市场波动轻易消失，将在很长一段时间内为黄金价格提供底部支撑。

多家市场参与机构发布的预判观点显示，美元汇率的下行趋势大概率将持续至明年，在这样的大背景下，下半年美国货币政策变动对黄金价格的边际影响将呈现出易涨难跌的不对称特征，任何偏向宽松的货币政策信号都可能推动黄金价格快速上行，而偏鹰派的政策表态带来的价格下行空间则相对有限。随着全球范围内的信用重构进程持续推进，黄金的整体价格中枢有望被系统性抬升，不少国际金融机构都上调了未来黄金价格的目标预期，部分机构给出未来一年黄金价格的运行区间已经达到5000美元至6000美元，充分体现出市场对黄金后续走势的乐观态度。值得注意的是，黄金股板块的行情启动时间早于黄金现货价格，在7月就已经率先开启反弹走势，截至当前，黄金股板块的整体滚动市盈率仍然处于历史相对低位，尚未完全反映黄金价格上涨带来的基本面变化，后续黄金价格的持续上行有望直接增厚相关黄金生产经营企业的盈利水平，带动企业业绩表现和估值水平形成同步向上的共振效应，为相关板块的后续行情提供充足的基本面支撑。

(编辑：徐松丽)