11月13日，湖南常德农商行在中国债券信息网发布公告，正式宣布该行不行使“21常德农商二级”二级资本债的赎回选择权，这一动作让该行成为今年以来第三家公开放弃二级资本债赎回权的中小银行。在此之前，青海互助农商行和吉林九台农商行已经先后发布相关公告，选择对各自发行的二级资本债不行使赎回权利。

　　不少市场参与者此前就已经关注到常德农商行的这笔二级资本债即将进入赎回选择期，相关讨论在今年年中就已经陆续出现。按照债券发行文件的约定，“21常德农商二级”于2021年12月正式发行上市，发行总规模为3亿元，债券期限为10年，每年支付一次利息，在第五年末设置了附带前提条件的赎回权。此次公告明确，该行最终选择放弃行使赎回权，未赎回部分的债券执行利率为3.5%，除此之外，常德农商行目前没有其他处于存续期的二级资本债。

此前已有两家银行先后宣布放弃赎回

　　在常德农商行发布本次公告之前，今年已经有两家中小银行先后公开宣布不行使二级资本债的赎回选择权，相关公告的发布时间和涉及规模各有不同。

　　青海互助农商行是今年第一家做出相关选择的银行，该行分别于3月25日、7月28日两次发布公告，宣布不行使“21青海互助农商二级01”和“21青海互助农商二级02”两笔二级资本债的赎回选择权，两笔债券合计发行总规模为1亿元。

　　紧随其后的是吉林九台农商行，该行在7月10日发布正式公告，宣布对2021年发行的“21九台农商二级”二级资本债不行使发行人赎回选择权，这笔债券的发行总规模达到20亿元。此前，吉林金控以超30亿元现金完成全面要约收购，对九台农商行的持股比例升至约92.69%，九台农商行也在2025年11月从港交所正式退市，进入地方国资主导的改革化险与业务调整新阶段。

　　三家银行涉及的放弃赎回债券总规模超过24亿元，不同银行的经营背景和后续安排也存在明显差异，这也让市场对中小银行二级资本债的赎回行为有了更多维度的观察视角。

连续两年主体信用评级从AA降至A

　　在此次宣布不行使二级资本债赎回选择权之前，常德农商行已经经历了连续两年的主体信用等级下调，评级机构为中诚信国际。中诚信国际分别在2025年7月和2026年7月接连下调该行主体信用等级，从最初的AA一路调降至A，两次评级下调的核心依据都来自该行公开披露的多项经营数据变化。

　　中诚信国际给出的评级下调理由主要集中在三个核心维度。第一是资产质量持续下行，常德农商行的不良贷款、关注类贷款及逾期贷款占比不断上升，拨备覆盖率持续下降且长期处于低位。公开数据显示，2023年末、2024年末、2025年末，该行“不良+关注”类贷款占比分别为5.31%、9.37%和10.85%，占比逐年攀升，去年末该行拨备覆盖率进一步下降至76.9%，已经低于监管要求。值得注意的是，该行房地产相关行业敞口较大，截至去年末，建筑业、房地产业和住房按揭贷款合计占比近22%。

　　第二是整体盈利能力较弱，虽然该行盈利资产规模保持增长，但受到信贷需求不足以及持续的不良贷款核销影响，收益较高的一般性贷款在总贷款中的占比持续下降，而富余资金运作的收益又长期偏低，直接拉低了整体盈利水平。公开披露的经营数据显示，2024年、2025年常德农商行分别仅实现微利0.03亿元、0.08亿元，几乎没有太多利润留存的空间。中诚信国际报告认为，未来该行盈利仍可能受到息差收窄、拨备计提压力上升及资金业务收益率存在不确定性等不利因素的影响。

　　第三是资本充足水平大幅下降，已经低于监管要求，同时抵债资产规模较大且处置流程推进困难，该行正面临很大的资本补充压力。

资本补充压力与债券条款细节

　　常德农商行目前面临的资本补充压力已经在多项公开经营数据中得到体现，截至去年末，该行的资本充足率和核心一级资本充足率均低于监管要求，内生资本补充能力几乎被微弱的盈利水平完全限制，外源性的资本补充渠道也很难在短时间内打通。

　　本次被宣布不行使赎回权的“21常德农商二级”债券，募集说明书中明确附有特殊的减记条款，约定当发行银行核心一级资本充足率低于5.125%时，发行人有权在无需债券持有人同意的情况下直接对债券进行减记。而截至2026年9月末，常德农商行核心一级资本充足率为5.77%，距离条款约定的减记触发线已经十分接近，此前已有评级机构公开提醒债券持有人持续关注相关风险。

　　不少市场参与者也会好奇，二级资本债不行使赎回权，是否等同于银行出现了违约？按照监管层面的相关规则，银行在二级资本债第五年末选择不行使赎回权，属于债券条款中提前约定的安排，并不直接等同于违约，也不代表银行已经完全无力偿付相关债务。不过银行是否有意愿赎回、能否在赎回后依然保持合规的资本水平，往往和该行当下的资本充足程度、后续市场融资能力直接挂钩。

　　选择不行使赎回权也会带来相应的后续影响，二级资本债进入最后五年存续期之后，可计入监管资本的金额会按照年度逐年递减，但债券的票息却仍然按照本金全额计算，对于本身资本就十分紧张的银行来说，一边是资本工具的有效性逐年下降，一边是持续产生的利息支出，经营层面的压力并不会因为放弃赎回就完全消失。

　　常德农商行的经营发展历程也受到不少本地市场参与者的关注，该行于2016年4月由原常德武陵农商行与鼎城区农信联社合并组建，截至今年9月末，该行资产总额约393亿元，前三季度实现净利润176万元，同比减少21.9%，盈利规模的同比下滑也进一步限制了该行通过利润留存补充资本的空间。

行业层面的变化与后续经营挑战

　　随着监管层面持续强化金融风险防范，银行业改革化险工作不断向前推进，银行二级资本债不行使赎回权事件的发生频率已经出现了显著下降。2025年至今，全行业范围内仅发生3起相关事件，和2022年的高峰期相比已经出现了大幅减少，这也从侧面反映出行业整体的风险化解工作已经取得了阶段性的进展。

　　早年选择不行使二级资本债赎回权的部分银行，后续通过持续化解不良包袱，自身资产质量指标的真实性已经得到了明显提升，账面数据和实际资产情况的偏差不断缩小。但即便如此，相关银行的盈利水平、资产质量表现和资本充足性等核心经营指标，仍然整体弱于银行业的平均水平，后续依然面临不小的经营压力。

　　不少行业观察者也提出了一系列值得持续关注的问题，这些问题目前还没有统一的答案。比如这些选择不行使赎回权的中小银行，后续要通过哪些具体路径才能逐步补足资本缺口？在息差持续收窄的大环境下，这些机构要如何找到新的盈利增长点，摆脱当前微利甚至接近盈亏线的经营状态？对于持有相关二级资本债的投资者来说，后续要如何持续跟踪相关风险变化，保障自身的合法权益？这些问题都还需要结合后续的经营数据和行业政策走向，逐步找到对应的解决路径。

　　从当前已经公开的全行业评级调整情况来看，今年以来中小银行的评级调整呈现出明显的分化态势，有6家中小银行的主体信用评级获得上调，同时也有4家农商行的主体信用评级被下调，被下调评级的机构全部为农商行。不同机构之间的经营差距正在逐步拉开，部分获得地方国资大力支持的中小银行，资本实力和信用水平得到明显重估，而部分缺乏外部支持、自身资产质量持续下行的尾部机构，仍然要在很长一段时间内面对不小的经营挑战。

(编辑：姜心源)