11月11日，A股市场科技板块迎来一轮力度不小的集体反弹，光模块、PCB等细分赛道的龙头个股领涨盘面，中际旭创、新易盛等多只光模块龙头股当日涨幅均超过15%，全市场有70多只基金的单日净值涨幅突破8%，不少重仓科技赛道的产品迎来了久违的收益兑现时刻。就在市场普遍期待重仓科技股的基金能同步收获亮眼涨幅时，一批此前在三季报中披露前十大重仓股均为光通信、PCB产业链标的的基金，却出现了净值涨幅与重仓股平均涨幅明显不匹配的情况，部分产品的当日净值涨幅甚至不足2%，与重仓股的大幅上涨形成了鲜明反差。

　　不少市场参与者在当日收盘后梳理基金净值数据时发现，安信成长精选混合基金截至三季度末的前十大重仓股全部是光模块和PCB领域的龙头标的，包括中际旭创、新易盛、长飞光纤光缆、三环集团、东山精密、长川科技、深南电路、芯碁微装、源杰科技、沪电股份，这些重仓股的合计持股市值在基金净值中的占比超过58%。按照11月11日的盘面表现计算，该基金前十大重仓股的平均涨幅超过10%，但当日基金净值仅上涨1.67%，两者之间的收益差距十分明显。

　　宏利景气领航两年持有混合基金也出现了类似的净值表现偏差。截至三季度末，该基金的前十大重仓股中包含新易盛、中际旭创、光迅科技等多只光模块龙头个股，11月11日这些重仓股中有多只涨幅超过15%，但该基金当日的净值涨幅仅为1.07%。除此之外，京管泰富科技驱动混合基金、广发先进制造股票基金、富荣福银混合基金等产品也出现了同样的“偏离”情况，这些基金三季报披露的重仓标的在11月11日均迎来大幅上涨，但基金当日的净值涨幅均不足2%，少数产品甚至出现了净值下跌的情况。

坚守赛道的基金收获匹配涨幅

　　与上述产品形成鲜明对照的是，一批在过去几个月科技板块持续下跌过程中始终选择坚守赛道的科技成长风格基金经理，他们管理的产品在11月11日的反弹行情中，净值涨幅与三季度末重仓股的表现基本完全吻合，充分享受到了本轮板块反弹带来的收益。

　　由基金经理金梓才管理的财通价值动量混合基金就是其中的典型代表。截至三季度末，该基金的前十大重仓股包括中际旭创、新易盛、仕佳光子、生益电子等光通信和PCB产业链核心标的，11月11日当天，财通价值动量混合基金的净值上涨8.41%，涨幅与重仓股的整体表现高度匹配。除了这只产品之外，金梓才管理的财通景气甄选一年持有A、财通匠心优选一年持有A当日净值也分别上涨8.44%、8.42%，三只产品三季度末前十大重仓股占基金净值的比例均超过六成，高仓位的坚守让它们在反弹来临时获得了充足的收益弹性。

　　华商基金旗下基金经理张明昕管理的多只产品同样在本轮反弹中交出了与重仓股表现匹配的净值答卷。截至三季度末，华商均衡成长混合基金的前十大重仓股包括中际旭创、新易盛、生益科技、长光华芯等科技赛道标的，11月11日当天，该基金的净值上涨9.2%，涨幅与重仓股的整体表现基本一致。除此之外，张明昕管理的华商优势行业A当日净值上涨9.12%，华商致远回报A上涨8.14%，三只基金三季度末前十大重仓股合计占基金净值的比例分别为52.64%、53.27%、53.40%，始终维持的高科技仓位让这些产品在反弹行情中充分释放了收益能力。

　　除了这两家基金公司旗下的产品之外，全市场还有一批三季度末科技持仓较为集中的基金在11月11日取得了亮眼涨幅，部分产品的当日涨幅甚至超过10%。国联高质量成长A当日上涨11.62%，在相关产品中涨幅居前，该基金三季度末的前十大重仓股全部为科技股，长光华芯、天孚通信、仕佳光子、剑桥科技、三环集团、仕佳光子、鼎泰高科、源杰科技、南亚新材、德福科技、太辰光、中际旭创、新易盛等电子、光通信及PCB产业链个股的合计持股市值占基金净值的比例达到60.40%。德邦鑫星价值A、国联安科技动力A当日分别上涨11.50%、11.44%，三季度末前十大重仓股占基金净值的比例分别达到73.17%、71.65%，汇丰晋信科技先锋也上涨11.19%，相关持仓占比达到77.46%，重仓股覆盖源杰科技、天孚通信、炬光科技、新易盛、中际旭创等核心科技标的。

基金经理集体研判科技后市走向

　　经历了前期涨势如虹的快速上涨阶段，又走过了持续数月的深度调整，再到当下迎来单日大反弹的震荡节点，科技股后续的行情将如何演绎，成为了市场各方高度关注的核心问题。多位公私募基金经理在这个节点公开发声，结合自身的投研框架和市场观察，分享了对科技板块后续走势的判断，不同观点的碰撞也让市场对后续行情的脉络有了更清晰的认知。

　　华商基金张明昕认为，此前几个月科技板块的持续调整本质上是一次估值重塑的过程。他表示，在科技板块此前强势飙升的阶段，市场交易的是不断增长的斜率，比如AI算力需求每年翻倍、相关企业收入指数级增长、市值线性外推等，但是当这个增长斜率在现实约束下被市场重新审视后，市场会从一个“高增长预期”回归到一个“虽然不是那么快、但可预期的增长斜率”。这种估值重塑是非常痛苦的过程，但一旦新的定价基准确立，市场会重新评估相关标的的价值，开启新一轮高质量的上涨。

　　在张明昕看来，任何投资标的都有其对应的合理价格区间，过去几个月的市场走势，已经表明资本市场开始正式定价上述调整过程，当所有利空因素都被充分定价，市场筹码完成充分出清，估值回到能够充分补偿对应投资风险的区间，市场可能就会见底，后续的行情基础也将随之筑牢。

　　长城基金余欢认为，科技股后续的行情节奏将取决于AI叙事的边际变化，市场的关注重点将逐步从上游转移到下游应用及端侧产品领域。整个AI产业的长期发展趋势依然向好，但不同细分赛道的收益兑现节奏会出现明显分化，此前市场资金集中扎堆的上游算力硬件环节，在经历了充分的定价之后，后续的投资性价比会逐步让位于此前关注度相对较低、业绩开始逐步落地的下游应用场景，端侧AI相关的产品也将迎来更多的市场关注。

　　鹏华基金赵花荣指出，当前A股市场的整体估值已经处在较低的位置，市场此前过度悲观的情绪已经得到了较为充分的释放，后续随着AI产业的持续推进，下一批新核心资产将涌现于AI时代的价值创造环节和中下游端侧应用领域。这些此前尚未被市场充分定价的细分赛道，有望在后续的产业落地过程中，逐步展现出自身的业绩增长潜力，为投资者带来新的投资回报空间。

　　建信基金李博涵表示，当前整个科技产业正从此前的预期驱动阶段转向业绩验证阶段，资本市场也随之进行估值体系的重新调整。过去很长一段时间里，市场对科技赛道的定价更多基于对未来产业空间的远期想象，相关标的的估值支撑主要来自行业景气度的预期变化，而随着产业发展逐步进入落地兑现期，企业的实际营收、利润等业绩数据将成为估值定价的核心锚点，整个资本市场针对科技板块的估值逻辑也将随之完成重构。

　　一边是部分基金在反弹前夕选择撤离科技赛道，错失了单日的大幅上涨行情，另一边是部分基金经理顶住了净值回撤和份额赎回的压力，始终坚守在科技赛道，最终在反弹行情中收获了匹配的收益。在当前市场估值整体处于低位的背景下，科技板块的后续行情究竟是一波短线脉冲，还是中长期主线行情的重新回归，哪些此前被市场热捧的赛道后续仍会出现判断偏差，坚守赛道的时间成本是否在可接受范围内，这些问题都还没有明确的答案，也将成为后续市场参与者持续探讨的核心方向。

(编辑：姜心源)