上海科特新材料股份有限公司正推进北交所IPO相关进程，这家专注于新能源锂电池防护产品、电线电缆用防火耐火高分子材料和电路保护元器件研发、生产、销售的企业，在申报上市的关键阶段，披露的多组经营数据呈现出鲜明的“增收不增利”特征，引发市场关注。从公开的招股书申报稿数据来看，报告期内公司营业收入持续走高，但扣非后归母净利润却连续下滑，背后的核心驱动因素指向公司综合毛利率的持续走低。

　　作为给动力电池提供防火隔热内衬的供应商，上海科特的核心产品是电池包内部的隔热片、缓冲垫、高温绝缘带，这类产品的作用是在单节电芯出现异常升温起火时，阻隔高温扩散，为车内人员争取逃生时间。在生产车间的流水线上，一卷卷高分子材料经过裁切、复合、检测等多道工序，最终变成适配不同型号动力电池的防护组件，源源不断送往下游电池厂商和整车企业的生产现场。

营收与利润反向变动 毛利率持续下行

　　招股书申报稿显示，2023年至2025年报告期内，上海科特的营业收入分别达到3.99亿元、4.89亿元和5.20亿元，规模呈现逐年扩张的态势。但与之形成鲜明对比的是，同期公司扣非后归母净利润分别为5563.38万元、4417.46万元和4232.06万元，连续三个报告期出现下滑，完全呈现出“增收不增利”的运行态势。

　　造成这一现象的直接原因，是公司综合毛利率的持续走低。报告期内，上海科特的综合毛利率分别为33.78%、29.86%和26.33%，两年时间累计下滑超过7个百分点，其中2024年毛利率同比下降3.92个百分点，2025年再度同比下降3.53个百分点。2026年半年报数据进一步显示，当年上半年公司毛利率继续降至23.62%，下行趋势仍在延续。

　　从产品结构拆分来看，作为公司第一大收入来源的新能源锂电池防护产品，报告期内的收入占比从67.80%一路攀升至78.41%，但该类产品的毛利率却从2023年的32.08%，接连降至2024年的26.25%和2025年的23%，三年累计下滑9.08个百分点。与之形成反差的是，另外两块业务的毛利率始终保持相对稳定，电缆用防火耐火高分子材料各期毛利率维持在35%上下，电路保护元器件的毛利率甚至在2025年达到40.21%，但这两类产品的收入规模却不升反降，2025年的收入水平均低于2023年，收入占比也随之持续收缩。

　　从量价维度观察，新能源锂电池防护产品的销量在报告期内从2015.8吨增长至4017.3吨，几乎实现翻倍，但产品每公斤的平均售价却从131.10元一路降至99.88元，累计降幅接近24%。销量翻倍带来的规模效应，完全被产品单价的大幅下滑所抵消，直接拉低了公司整体的盈利水平。值得注意的是，2025年公司销售费用同比减少545.23万元，一定程度上减缓了当年扣非后归母净利润的下滑幅度，这部分费用下降主要来自销售人员职工薪酬的调整，2025年公司整体销售目标完成率和毛利率达成系数均较低，当期销售奖金按不同比例进行了折扣抵减。

客户集中度偏高 第一大客户占比超三成

　　报告期内，上海科特对前五大客户的销售占比分别为63.29%、59.29%和59.32%，整体客户集中度处于较高水平。其中，公司对宁德时代的直接销售收入占比逐年快速提升，分别为14.44%、18.21%和31.59%，到2025年宁德时代已经成为上海科特的第一大客户，直接销售收入占比超过三成。除此之外，上海科特还有部分产品销售给宁德时代资源池内的合格供应商，这些客户将产品进行配套加工后，最终再向宁德时代交付，间接面向宁德时代的销售规模同样不容小觑。

　　下游电池行业的降本压力沿着供应链层层向上传导，直接导致上海科特的核心产品价格持续下行，公司在大客户面前的议价空间被不断压缩，只能通过以价换量的方式维持市场份额的扩张。伴随客户集中度的持续走高，公司应收账款规模也处于较高水平，宁德时代同时也是上海科特应收账款的最大欠款方，这也让市场对公司的账款回收节奏、坏账风险产生相应疑虑。

　　对于高度依赖单一核心客户的供应链企业而言，一旦下游客户的采购策略发生调整、订单规模出现波动，或者行业内出现新的低价竞争者，公司的营收和利润表现都可能受到直接冲击。如何平衡核心大客户合作关系与客户结构多元化布局，已经成为这家拟IPO企业需要直面的现实问题。

早年关联收购标的后续表现不及预期

　　2016年，上海科特从控股股东处收购了常州市沃科科技有限公司100%股权，这笔收购属于关联交易范畴。在业绩承诺期内，常州沃科的经营表现符合相关约定，但在业绩承诺期结束后的2019年，这家子公司的净利润同比大幅下降超过六成，出现明显的“业绩变脸”情况。

　　后续经营过程中，常州沃科的资质认定也出现新的变化，2024年度该子公司的高新技术企业重新认定未获通过，这也将对其后续的税费缴纳、政策资质享受等方面产生相应影响。这笔早年的关联收购，在承诺期过后的长期经营表现，显然没有达到最初收购时的预期效果。

　　除了子公司的相关问题之外，上海科特自身在报告期内也存在多处合规层面的待解事项。报告期内，上海科特及子公司多个月份的劳务派遣用工比例超出相关规定的标准，目前这一问题已经完成整改。除此之外，公司还在2026年3月和6月两次披露前期会计差错更正公告，对2023年度、2024年度的相关财务报表数据以及存货项目进行调整，其中2023年营业收入和净利润分别调增3.48%和10.39%，2024年营业收入和净利润分别调降3.51%和3.77%。

　　截至招股书签署相关时点，上海科特已取得专利62项，其中发明专利44项，2021年7月入选工信部第三批国家级专精特新“小巨人”企业，2023年5月入选工信部建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业（上海市第二批重点小巨人企业）。本次冲刺北交所IPO，公司拟发行股份募集4亿元资金，投入锂电池用隔热等产品基地建设项目（一期）。在营收规模持续扩张的同时，毛利率下行压力能否得到缓解，客户集中风险如何化解，过往收购子公司的后续经营能否改善，这些问题都将伴随公司的上市进程持续受到市场关注。

(编辑：吕文)