2026年一季度起，国内算力租赁行业悄然启动了一场计价规则的深层变革，原本长期以固定机柜租金为核心的“收租模式”，正逐步转向“保底基础服务费+Token超额分成”的全新结构，不少头部算力租赁服务商主动下调固定部分的收费标准，以压缩自身保底阶段的收益空间为代价，换取参与下游大模型推理业务增量收益分配的资格。这一变化并非行业内零散的个别尝试，而是产业链上下游多家头部企业同步推进的商业模式调整，正在逐步改写整个算力租赁行业延续多年的收益逻辑。

新模式处于小范围试点阶段 多种计价方式并行

　　据经济观察报报道，行业内此前虽有按量计费、卡时租赁、短期打包等弹性计价方式，但这类模式只是按资源消耗收费，并不参与下游业务增量分润。当前出现的新商业模式，和之前模式的核心差异在于，这次是在保底基础上，绑定Token产出、共享推理增长红利，风险共担。目前这套“保底+Token超额分成”的新计价方案，还没有在全行业范围内铺开，仅在头部算力租赁服务商与头部大模型应用厂商之间小范围试点落地，合作对象集中在推理业务占比高、调用量具备明确增长预期的战略客户群体，尚未向中小客户以及训练类订单延伸，整个市场仍处于多种计价模式组合并行的过渡状态。

　　周咏所在的企业是较早试水这一新模式的算力服务商之一，年内两度上调算力租赁合同金额后，该企业与一家头部客户解除原有合同、重新签约。新合同将基础保底服务费下调约一成，从原本的每年1.20亿元降至1.08亿元，当客户月度Token调用量突破双方约定的阈值后，超出部分将按照约定比例进行额外分成。按照中性情景测算，若客户推理调用量稳步抬升，服务商全年综合收入有望较原固定租金方案上浮20%到50%。不止一家同行在推进类似试点，只是各家对外披露的程度不一样。

　　一家华南上市算力服务商的Token业务负责人王道威表示，该公司已经把分成条款写入新合同，一类项目采用MaaS合营分润模式，由服务商提供算力底座和集群运维，模型厂商提供模型能力，双方按照Token产出分润；另一类项目则直接售卖Token，海外订单采用年度保底加按量后付费的形式。从行业整体推进节奏来看，80%-90%的算力租赁服务商仍倾向于与头部大厂签订3-5年的长期订单，以锁定确定性的营收和金融供应链，新的分成模式还需要更长时间的市场验证才能进一步扩大覆盖范围。

风险共担重构双方收益结构 收益与不确定性同步提升

　　新的计价模式最核心的变化，是算力服务商与下游客户之间实现了真正的风险共担。对于下游大模型应用厂商而言，这种模式直接规避了业务冷启动阶段需要支付的高额刚性算力支出，不用在产品尚未落地、调用量尚未起量的阶段就背负沉重的固定成本压力，可以把更多资金投入到模型迭代和场景拓展当中。而对于算力服务商来说，虽然主动下调了固定服务费、压缩了保底阶段的收益，却获得了在下游客户Token调用量突破约定阈值之后，分享超额增量收益的资格，一旦下游推理业务进入高速增长通道，服务商的整体收入将远高于传统固定租金模式的收益水平。

　　这种收益结构的调整也暗藏着双向的不确定性，如果下游大模型应用的市场推广不及预期，Token调用量长期低于双方约定的基准线，算力服务商的年度收入最高可能下滑10%，原本在传统固定租金模式下可以稳稳拿到的保底收益，将随着新模式的推进出现明显波动。过去算力租赁主要围绕硬件计价，按机柜、GPU时长或算力用量收费，出租方通常按照资源使用情况收取服务费，受访的多家企业此前较少见到算力服务商按调用量分享推理业务收益，并与客户业务共担风险的合同。

　　周咏解释，这种调整的核心，是以部分固定收入换取更深的客户绑定，客户业务增长确定性比较强，但也不希望前期背负过重的刚性成本，适度下调固定服务费，本质是商务博弈中换取更深的客户绑定，锁定长期合作底盘。重新签订后的合同通常分为两层，一层是基础固定服务费，保留收入的确定性；另一层是Token分成，用来分享推理业务增长带来的增量收益。行云科技与头部长文本大模型VB客户的重签合同中，创新性设置并上调了单位固定Token分成金额，形成了可复制的商业化样本，打破了传统算力厂商单一固定租金的盈利结构，形成“基础租金+Token分成”的二元收入体系，基础租金保障稳定现金流与业绩基本盘，Token分成为高弹性增量，随下游大模型业务量增长同步释放收益。

计价逻辑传导至全产业链 芯片考核标尺发生转向

　　算力租赁计价逻辑的改变，沿着产业链向上游传导，直接影响到了芯片厂商的产品考核标准，过去行业判断一款算力芯片性能的核心标尺是纸面峰值性能，现在这一标准已经转向单位硬件实际Token产出量和单个Token的综合成本。这种变化意味着芯片厂商不能再单纯追求参数层面的性能数字，必须进一步完善软件适配能力、优化集群互联架构、强化推理场景下的性能调优，硬件的实际Token产出能力将直接关联下游算力租赁商的实际收益，也成为芯片产品能否获得市场认可的核心指标。

　　从行业发展的阶段来看，算力租赁的服务模式正从以固定租金为主的裸金属租赁，逐步转向以Token分成或Token工厂一体化服务为代表的新型模式。其中裸金属租赁是当前最主流的模式，市场占比超过95%，其优点是现金流确定性高呈可预测，能在行业高景气度时享受涨价红利，缺点是收益天花板固定，需承担较大的资产折旧压力，在市场价格下行或剧烈波动时，面临客户违约和成本无法覆盖的风险。Token分成模式被视为行业发展的必然趋势，若保底收入能覆盖算力租赁的基本成本，Token分成模式的利润率预计至少是裸金属租赁模式的两倍，不过该模式对算力租赁厂商的技术能力要求更高，涉及集群调试、客户模型API接入以及精确的分成计算等多个环节。

　　更进阶的Token工厂模式目前尚处于非常早期的阶段，市场定义较为宽泛，从算力租赁厂商的角度来看，纯粹的Token工厂模式是在Token分成模式成熟之后才会逐步尝试的更高级形态，它要求算力租赁厂商完成集群化、云原生以及推理加速等改造，理论上其净利率会高于Token分成模式，但也需要厂商自行解决客户获取问题，在底层技术调用和资源调度方面面临较高的技术壁垒，同时必须承担由利用率波动等因素带来的经营风险。目前行业探索的重点仍然是Token分成模式，算力租赁公司普遍有推动业务转型升级的诉求，若能顺利完成向Token分成乃至Token工厂模式的转变，有望为自身估值带来新一轮的提升。

资金端风险管控同步收紧 需求端呈现结构性分化特征

　　算力租赁行业商业模式的变化，也直接影响到了资金端的风险判断，目前银行等金融机构对算力租赁项目的风险管控正在明显收紧，普遍提高了项目的风险溢价，不再单纯以硬件资产规模作为授信依据，转而将下游真实业务现金流作为第一还款来源，严格审查项目对应的正式合同质量与算力集群实际上架率，同时要求项目配套多种组合增信措施，贷前准入审核和贷中动态监测成为金融机构管控风险的两个核心关键环节。

　　从市场需求端来看，当前AI Agent等场景的Token调用量增长较快，但不同行业之间的需求差异十分明显，整体调用走势存在阶段性脉冲式增长和阶段性回落的特征，并非持续线性向上。一家头部云厂商的算力采购负责人表示，企业Agent、行业大模型的调用增长较快，通用闲聊类场景增速相对平缓，需求端的结构变化，使客户希望降低前期固定成本，算力服务商则希望分享推理业务增长带来的收益。下游调用量的持续走高，是“保底+Token超额分成”模式能够长期成立的最终决定因素，如果后续下游AI应用的落地进度不及预期，Token调用量增长陷入停滞，整个新商业模式的推进节奏也将受到直接影响。

　　参考行业机构的测算数据，国内日均Token调用量从2024年初的约1000亿，增长至2026年3月的140万亿，两年多时间增长超过1400倍，算力瓶颈呈现结构性特征，市场并不缺乏绝对算力，但缺少能满足推理需求的高带宽、大显存的优质推理算力，新一代模型对显存带宽的需求已是早期模型的3倍以上。山西证券发布的算力租赁专题报告测算，在中性假设下，到2028年国内算力租赁厂商的Token分成收入有望达到592亿元，这一赛道的长期增长空间已经得到行业普遍认可，但新的计价模式能否在全行业范围内顺利落地，仍有待下游真实业务需求的持续验证。

(编辑：徐松丽)