随着上市银行三季报披露完毕，基金代销行业的最新运行图景逐渐清晰。作为行业公认的代销业务风向标，招商银行披露的三季度代理基金收入降至15.5亿元，出现同比、环比双双下滑的态势，这也是该行近年来首次出现该类收入的同环比双降。同赛道的平安银行也呈现出单季收入回落的特征，其三季度单季代理个人基金收入环比出现明显下滑，行业整体的高增长节奏已经出现换挡信号。

　　从全行业的统计数据来看，42家上市银行前三季度手续费及佣金净收入已经由正转负，同比下降1.6%，而在今年上半年，这一指标还保持着1.1%的同比正增长，增速的快速反转直接指向基金代销赛道此前持续多年的高增长阶段已经见顶回落。这一变化并非单一机构的偶发波动，而是覆盖了从国有大行到股份制银行的全行业现象，不少此前在基金代销领域投入大量资源的机构，都在三季度感受到了收入端的明显压力。

多重因素叠加触发代销收入阶段性回落

　　本次基金代销行业出现普遍性的收入下滑，并非单一事件导致的短期波动，而是多重压力在三季度集中释放的结果。从费率端来看，2026年正式落地的基金销售费率新规，直接收紧了交易费、销售服务费的收取上限，同时调整赎回费规则将相关费用计入基金资产，从长期维度压低了所有代销渠道的综合费率水平，直接影响银行端的佣金收入空间。

　　除了规则层面的影响，市场行情的剧烈波动也给代销业务带来直接冲击。今年上半年，科技赛道相关产品走出单边上涨行情，不少银行渠道在市场高位阶段加大了科技类基金的推广力度，大量客户在相对高点申购了相关产品。进入三季度后，前期高位发行的科技赛道产品出现大幅回撤，不仅直接导致存量基金净值缩水，也使得客户持有的基金规模被动下降，而银行从存量基金中计提的尾随佣金与保有规模直接挂钩，收入自然随之同步回落。

　　市场赚钱效应的快速收窄也进一步压制了投资者的参与意愿。截至十月底，全市场主动偏股基金的正收益比例不足两成，绝大多数持有权益类基金的投资者都处于浮亏状态，这种体验直接导致权益类新品的发行遇冷，银行端从新基金认购环节获得的前端认申购费收入也随之大幅缩水。不少基金公司相关业务负责人坦言，此前在银行渠道重点推广的科技类产品净值出现明显回撤，机构需要持续向合作渠道的一线工作人员做好沟通解释工作，也间接影响了后续新品的推广热情。

新发基金市场呈现“量增额减”特殊格局

　　与代销收入下滑同步出现的，是新发基金市场的结构性分化特征。从发行数量来看，今年以来的新发基金数量创下2022年以来的新高，全市场新成立基金的总只数已经超过去年全年水平，但与之形成鲜明反差的是，新发基金的平均募集规模已经跌至历史最低的6.19亿元，整个发行市场呈现出典型的“数量走高、规模走低”的特殊格局。

　　这种“量增额减”的背后，是新发基金的增量来源发生了明显变化。过去支撑新基金发行规模的大额旗舰产品占比明显下降，当前市场的增量发行份额主要来自窄基ETF和发起式产品这类小体量品种，这类产品本身的单只募集规模普遍不高，对应的渠道佣金收入也相对有限，很难支撑银行代销收入继续维持此前的高增速。

　　新发基金的产品结构也出现了明显的切换，过去长期占据新发规模主力位置的债券基金，今年以来发行规模大幅缩水，已经让出了此前的主导位置。取而代之的是混合基金与FOF产品，两类产品的发行规模逆势放量，承接了大量来自银行理财的替代需求，不少此前习惯购买银行理财产品的稳健型客户，在理财收益持续下行的背景下，开始转向配置波动水平相对可控的混合基金与FOF产品，寻找新的收益来源。

市场分歧下的布局思路出现分化

　　在权益类基金发行遇冷、代销收入普遍下滑的背景下，不同市场参与主体对后续行情的判断出现了明显分化。不少基金公司认为，经过三季度的深度调整之后，当前A股科技股的估值调整已经较为充分，此前市场担忧的流动性风险也已经得到明显缓解，当下正是逆势布局权益市场的较好窗口，不少机构已经开始在低位加大对科技方向权益资产的配置力度。

　　也有不少市场机构提出相对谨慎的判断，认为当前市场尚未出现足够明确的信号支撑趋势性行情启动，投资者当下不宜盲目集中进场，应当以长期配置的思路，采用分批参与的节奏逐步布局市场，避免在市场底部区域承受过大的短期波动风险。

　　站在当前的时间节点，行业也在关注一系列尚未明确的问题：后续基金代销行业的收入增速能否在四季度迎来止跌回升？平均募集规模持续处于低位的发行市场，何时能够重新出现大额旗舰产品？普通投资者的基金投资体验能否得到修复，赚钱效应何时重新回归？这些问题的答案，都将直接决定后续整个基金代销行业的走向。

(编辑：吕文)