财湃新闻 龙旗科技（09611.HK）前三季度整体经营业绩面临一定压力，第三季度营业收入与利润均达成同比正增长，公司在持续推进新业务版图拓展的过程中，也暴露出库存、负债层面的潜在风险。

　　从累计业绩表现来看，公司前三季度归母净利润为4.24亿元，同比下滑16.44%，扣非净利润仅633万元，同比降幅达97.66%。拆分单季度数据可以发现，第三季度公司经营态势明显回暖，当期实现营收139.30亿元，同比增长21.94%；归母净利润1.78亿元，同比增长17.37%；扣非净利润1.07亿元，同比增长15.99%，环比增幅达到113%。

　　收入端公司实现了逆势上行。第三季度三大核心业务品类增速同步抬升：手机业务收入86.35亿元，同比增长12.40%；平板业务收入18.73亿元，同比增长71.82%；AIoT业务收入32.21亿元，同比增长41.14%。同期国内手机整体出货量同比下滑约15%，公司该板块的增长主要来自市场份额向头部集中的逻辑，并非依托行业大盘的整体扩容。公司第二增长曲线相关业务也在持续落地：智能眼镜产品已进入国内外头部品牌的核心供应链体系，SiP产线分别在上海与马来西亚完成布局，AI PC实现多平台量产，机器人数采设备已正式启动出货；此外10月公司完成对苏州安瑞可60%股权的收购，正式切入AIDC机柜、母线等基础设施领域，该板块业务毛利率超过50%，上述一系列布局也为公司估值带来了更多想象空间。

　　财务层面，公司存货规模从年初的19.22亿元攀升至49.47亿元，增幅达157%，应收账款则从98.56亿元增长至129.02亿元，上述增长究竟是备货与新业务前置投入带来的结果，还是终端需求不及预期导致的积压，后续四季度经营数据及年报将给出明确答案；与此同时公司资产负债率已达79.84%，有息负债规模为73.69亿元，财务费用的敞口仍在持续扩大。若后续AI眼镜行业持续维持当前“高出货、低留存”的热度状态，一旦订单增长节奏放缓，前期累积的库存将形成不小的经营压力。

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