43家A股上市券商披露的2026年第三季度业绩数据显示，在上半年行业整体实现高增长的背景下，第三季度单季业绩走势明显走弱，全行业第三季度整体营业收入和归属于母公司股东的净利润同比分别下滑19.76%和16.62%，仅有8家券商实现单季营业收入与净利润同比双增。这一阶段性业绩回落的核心原因，来自权益市场波动引发的自营投资收益回撤，叠加经纪、投行业务景气度边际降温，不少券商此前依托上半年市场行情积累的增长动能，在第三季度的震荡行情中被明显稀释。

　　得益于上半年业绩的高增长支撑，43家上市券商前三季度整体业绩仍保持平稳增长态势，营业收入合计达到4992.31亿元，同比增长18.99%；净利润合计为2094.73亿元，同比增长23.74%。其中共有8家券商前三季度净利润突破百亿元，合计净利润规模达到1387.84亿元，占据43家上市券商整体净利润的约三分之二，头部机构的盈利集中效应进一步凸显。

头部券商阵营座次出现明显重排

　　聚焦行业第一梯队的经营表现，中信证券与国泰海通证券依旧保持断层领先的行业地位，前三季度两家头部券商合计营业收入达到1255.66亿元，净利润合计为559.07亿元，远超行业内其他机构的盈利规模。此前长期稳居行业营收前三的华泰证券，前三季度营收为317.48亿元，排名直接滑落出前三名，行业头部阵营的原有座次被彻底打破。

　　以2026年前三季度的营收规模计算，广发证券以370.56亿元的营业收入位列行业第三名；如果以净利润规模作为排名维度，招商证券则以172.82亿元的净利润位列行业第三名。除此之外，中金公司推进的吸收合并东兴证券和信达证券的整合事项也引发行业关注，若根据前三季度公开数据加总“三合一”并表后的营业收入，中金公司合并后营收将达到375.05亿元，行业排名将直接升至第三位，头部阵营的竞争格局将进一步生变。

　　头部阵营内部的分化同样清晰可见，中国银河前三季度的营收规模为225.66亿元，跑输中信建投的232.74亿元，其营收同比下降0.81%，净利润仅增长0.52%；申万宏源和国信证券的营收、净利润则出现同比双双下滑的情况，曾经稳固的头部梯队内部已经出现明显的业绩分层。南开大学金融学教授田利辉对经济观察报表示，券商三季度单季利润环比大幅回落，核心症结在于权益市场波动致使自营投资收益回撤，叠加经纪与投行业务景气度边际降温，折射出其传统的商业模式仍难逃强周期宿命。

中小券商业绩分化态势显著

　　在头部券商座次重排的同时，中小券商群体内部的业绩分化也呈现出极端化特征，部分机构凭借特色业务实现业绩爆发式增长，尾部机构则明显陷入盈利承压的困境。华安证券前三季度净利润同比增长169.56%，在全部上市券商中涨幅排名首位，华安证券在三季报中明确表示，其营收增长主要得益于私募股权投资基金业务、另类投资业务收入同比大幅增长。国金证券非银金融首席分析师舒思勤指出，华安证券前三季度业绩增速亮眼，主要是长鑫科技上市使该公司投资收益提升。

　　与之形成鲜明对比的是，尾部中小券商的盈利状况明显承压，天风证券前三季度的净利润仅为0.15亿元，同比下滑90.34%；太平洋前三季度的净利润为1.58亿元，同比下滑35.54%，部分尾部机构甚至在第三季度出现自营业务亏损的情况。从单季度数据来看，华安证券第三季度净利润大增251.35%，中金公司同比增长125.63%，招商证券增长80.65%，三家券商成为第三季度为数不多的盈利亮点，反观天风证券、太平洋证券、国信证券等券商，单季业绩则出现大幅下滑。

　　这种极端分化的背后，是不同中小券商在业务布局上的巨大差异，部分机构提前布局的另类投资、私募股权业务恰好赶上硬科技项目集中上市的收益兑现窗口，而部分机构此前展业风格偏激进，在自营业务上配置了过高的方向性权益敞口，在三季度的市场震荡中直接承受了公允价值大幅回撤的冲击，业绩波动幅度远超行业平均水平。哪些此前依赖单一自营业务实现阶段性高增长的中小券商，能在后续的震荡行情中守住盈利底线，也成为行业普遍关注的问题。

自营业务成为业绩分化核心变量

　　从券商行业五大业务线的前三季度表现来看，经纪、利息、资管、投行业务均实现双位数增长，唯独自营业务的整体增速最低，也成为拉开不同券商业绩差距的最关键因素。前三季度上市券商自营总收入2004.78亿元，同比仅增长9%，全行业仅有12家券商自营业务实现同比正增长，占比不足三成。进入第三季度，A股市场震荡下行，券商投资收益普遍回撤，头部券商内部的业绩差距也迅速拉大。

　　投行业务的马太效应持续加剧，行业资源持续向头部机构集中，中金公司、中信证券、国泰海通、华泰证券、中信建投5家头部券商前三季度投行手续费收入合计190.54亿元，占到全行业投行总收入的六成以上，中小券商的投行市场份额持续被头部机构挤压，很难再拿到大型项目的参与资格。信用业务也就是两融利息收入，迎来了爆发式增长，成为前三季度最确定的增长引擎，41家上市券商利息净收入整体同比增长39.15%，逾八成券商实现正增长，其中西部证券利息收入同比增长676.61%。

　　拆开自营业务的内部结构来看，不同券商选择的三类投资模式直接决定了最终的业绩表现。第一类是方向性交易仓位，也就是以交易性金融资产为主的配置模式，在第三季度沪深300下跌12.49%、创业板指下跌27.80%的市场背景下，权益敞口大、方向性强的机构主要承受公允价值回撤，超过八成券商单季自营收入同比下滑，9家券商自营收入直接为负值。第二类是OCI账户，也就是波动计入其他综合收益的资产配置模式，不少头部券商在三季度加速增配这类资产，自营收入依然保持正向增长。第三类是股权直投与跟投业务，这类业务的收益取决于一级市场退出节奏，与二级市场整体走势的相关性较弱，华安证券、招商证券等券商正是凭借这类业务的集中收益兑现，实现了自营收入的大幅增长。

行业盈利模式进入重塑阶段

　　业内人士及多家券商研报指出，第四季度券商业绩的承压不会简单线性延续，而是演变为结构性修复与马太效应共振的新常态，震荡市将加速淘汰缺乏非方向性收入来源的机构，证券行业正从过去的粗放扩张模式，向专业驱动的盈利模式加速重塑。田利辉判断，在稳市预期与并购重组提速的催化下，具备全牌照协同与财富管理优势的头部券商，将凭借机构服务护城河精准捕捉增量红利，反观高度依赖方向性自营的中小券商，在震荡市中依然面临利润剧烈波动的考验。

　　开源证券分析师高超指出，在三季度市场下行的压力测试之下，头部券商盈利韧性出现明显分化，中金公司、中信证券、广发证券依旧维持较高资本回报水平，剔除特殊项目影响后，三家机构单季年化ROE仍维持在10%附近。数据显示，中金公司三季度净利润环比逆势上涨9%，得益于投行收入环比大增72%，公司自营投资收益基本持平，在全行业投资普遍回撤的环境下凸显稳定性，反观其余多数头部券商，受自营权益敞口拖累，净利润环比普遍下降30%至70%。

　　中航证券分析师薄晓旭表示，四季度券商业绩修复高度取决于权益市场走势、二级市场成交活跃度以及自营持仓损益修复节奏，当前板块估值处于历史低位，短期业绩波动尚未完全消化。整个行业的竞争逻辑已经发生根本性转变，过去依靠牌照红利就能实现规模扩张的时代已经结束，未来具备全牌照协同与业务多元化优势的头部券商，将拥有更强的抗周期抗压能力，而缺乏稳定非方向性收入来源的机构，将在持续的震荡行情中面临更为严峻的生存考验。

(编辑：张广德)