郭迎锋（中国国际经济交流中心副研究员）

11月4日，中国人民银行宣布加力实施股票回购增持再贷款政策，自当日起将再贷款利率下调0.25个百分点至1%，并向银行提供充足的再贷款额度保障。11月2日专题座谈会后，银行已报送超过2000亿元再贷款额度申请。这一安排直接降低上市公司和主要股东回购增持的资金成本，并通过100%支持比例、一年期且可展期等设计，提高银行投放积极性，提升上市公司和主要股东市值管理能力。

本轮政策加力的核心，是由阶段性支持转向长期制度建设。11月2日，人民银行会同金融监管总局、证监会召开座谈会，明确将股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排；11月4日，央行通过降息和额度保障加以落实。同期开展1000亿元互换便利操作，并优化护盘式回购、主动ETF和融资融券等安排，意在从机构端、上市公司端和交易端共同改善市场承接能力。因此，目前的政策框架已从应对特定阶段市场波动，逐步转向常态化、规则化稳定市场预期。

这一长期制度性安排，并不意味着利率、额度等参数永久不变，而是工具长期保留、规则持续完善、操作更加可预期。对银行而言，明确的支持对象、支持比例、期限和展期机制，有助于形成稳定的授信预期；对上市公司和主要股东而言，回购增持融资有了可持续的制度通道，可以在市场低估时更主动地开展市值管理；对资本市场而言，再贷款与互换便利分别从上市公司端和机构端增强承接力，使外部政策支持转化为市场内生稳定力量。截至2026年10月底，股票回购增持贷款签约金额约4400亿元，累计发放超过2800亿元，这一机制已具备长期运行的实践基础。

从当前市场运行看，A股正处于外部扰动与内部结构调整交织的阶段。影响因素主要包括：海外科技股波动和地缘政治不确定性影响全球风险偏好；部分板块前期估值提升较快、持仓较为集中，资金调仓放大短期波动。这些短期因素的影响，是市场波动的正常反应，但支撑我国资本市场平稳运行的基本条件并未改变。我国经济长期向好的基本面没有改变，新产业、新动能持续成长，中长期资金入市制度也在逐步完善。此时降低回购增持融资成本，有助于把产业资本对企业内在价值的判断转化为实际行动，更好发挥市场价格发现功能。

随着新政策落地，上市公司和主要股东开展回购增持的积极性有望进一步提升。权重指数成份股、科技龙头等公司加快形成示范效应，将为市场带来较为稳定的增量资金。政策对风险偏好的修复将不仅体现为短期流动性改善，更体现为投资者对稳市机制可预期性的增强；但资本市场信心的巩固，最终仍取决于经济基本面和上市公司质量。

为实现上述政策效果，保持上市公司股东回购增持的积极性，还需在资金投放、制度协同和基础建设等方面持续发力。

一是推动再贷款额度加快转化为实际投放资金。银行应在守住风险底线的前提下，优化授信流程，合理确定贷款期限和利率，重点支持经营稳健、治理规范、具有真实回购增持需求的上市公司和主要股东。同时加强资金用途管理和贷后管理，确保专款专用，防止资金空转和短期套利。回购增持有助于稳定预期，但不能替代企业经营改善，应引导上市公司统筹好回购增持、现金分红与研发投入的关系。

二是提升货币政策工具与资本市场制度改革的协同性。加快落实护盘式回购规则优化安排，提高回购便利度，鼓励具备条件的公司将回购股份用于注销，提升投资者回报。推动已披露回购增持计划的公司加快实施，及时、充分披露进展，以真实行动传递发展信心。互换便利、主动ETF建仓和融资融券逆周期调节也应加强节奏配合，在风险可控基础上改善市场流动性，形成机构资金、产业资本与长期资金同向发力的格局。

三是进一步夯实市场长期稳定运行的基础。持续推进投融资综合改革，完善保险、社保、年金等中长期资金入市机制，健全长周期考核机制，提升权益类基金产品的供给质量。强化上市公司质量导向，严格执行退市制度，依法打击财务造假、操纵市场等违法行为，保护中小投资者合法权益。把短期稳市场与长期强基础结合起来，才能使政策工具释放的流动性更好转化为市场韧性，使投资者信心建立在中国经济高质量发展和上市公司可持续回报之上。