上海北变科技股份有限公司正全力推进北交所IPO相关申报工作，从公开披露的报告期财务数据来看，公司营业收入与归母净利润始终保持正向增长态势，但与之形成鲜明反差的是，经营活动产生的现金流量净额合计仅占到归母净利润合计的12.42%，盈利质量的实际成色引发市场关注。进入2026年上半年，公司净利润同比大幅提升，经营活动产生的现金流量净额却出现大幅下滑，直接转为负值状态。

应收类资产占比接近总资产半数

　　截至2025年末，北变科技的应收账款、应收票据及应收款项融资三类资产的账面价值合计，已经占到公司同期资产总额的47.39%，接近总资产的一半，应收类资产长期处于居高不下的状态。从具体数据拆分来看，2025年公司经营活动现金流状况出现明显好转，这一变化在很大程度上得益于同期应付账款规模的大幅增加，2024年末公司应付账款为2208.24万元，到2025年末已经攀升至4498.06万元，一年内规模实现翻倍有余。

　　2026年上半年，北变科技还出现了大量收取客户票据后，直接将票据背书转让给供应商冲抵货款的操作，该类不涉及当期现金收支的交易总金额达到8822.29万元。这种结算方式意味着公司当期实际并未收到对应现金，只是通过票据流转完成了上下游的款项对冲，账面利润的含金量进一步被稀释。

　　据每日经济新闻报道，北变科技报告期内实现营业收入分别为2.77亿元、3.76亿元和4.39亿元，归母净利润分别为4295.73万元、5141.54万元和5284.67万元，同期经营活动产生的现金流量净额分别为1230.32万元、-1919.08万元和2516.89万元，合计为1828.13万元，占到同期归母净利润之和1.47亿元的12.42%。2026年半年报显示，当年上半年北变科技的营业收入和归属于挂牌公司股东的净利润分别同比增长64.61%和83.82%，但同期公司经营活动产生的现金流量净额为-4432.63万元，同比下降312.81%。

供应商采购集中度远超行业平均水平

　　报告期内，北变科技对前五大供应商的采购金额合计占总采购额的比例持续超过51%，这一占比远高于同行业可比公司的平均水平。从各年度具体数据来看，报告期各年度公司对前五大供应商的采购金额合计占总采购额的比例分别为51.71%、52.04%和51.31%，而同行业可比公司平均值仅为29.13%、29.62%和24.78%，北变科技的采购集中度不仅远超行业均值，甚至高于所有同行业可比公司的水平。

　　报告期内，北变科技的第一大供应商上海沫远实业有限公司，在合作期间的注册资本此前仅为100万元，企业参保人数仅为9人，直到2026年4月，这家供应商才将自身注册资本增资至1000万元。而2024年位列北变科技第三大供应商的镇江市格恩电磁科技有限公司，成立时间仅为2023年，成立后不久便进入了北变科技的核心供应商名单。

　　对于采购集中度偏高的情况，北变科技解释称，相较于同行业可比公司普遍经营多类产品，公司专注于变压器品类，原材料种类相对较为集中。但市场层面仍有疑问待解：高度集中的采购模式是否会让公司在供应链议价环节处于被动位置，成立时间较短、经营规模偏小的供应商能否持续稳定匹配公司的生产交付需求，这些问题都有待进一步的公开说明。

联营企业相关交易细节待厘清

　　北变科技曾向联营企业浙江腾屹电气有限公司预付约5000万元工程设备款，截至2023年末和2024年末，这笔预付款项始终处于挂账状态。值得注意的是，北变科技的全资子公司浙江北变科技有限公司，持有浙江腾屹电气有限公司55.51%的股份，按照常规财务核算逻辑，持股比例超过半数的被投企业通常应当纳入合并报表范围，但北变科技始终将其确认为联营企业，未将其纳入合并报表体系。

　　2026年5月，浙江北变科技有限公司通过定向减资的方式，完成了从浙江腾屹电气有限公司的退出操作。但后续公开信息显示，浙江腾屹电气有限公司目前对外公示的联系电话，仍疑似属于北变科技的实际控制人之一施瑶杰。这一细节也让市场对两家企业之间是否仍存在未披露的关联关系产生疑问，此前预付的5000万元工程设备款后续的流向和处置安排，同样尚未有完整的公开说明。

　　作为国家级专精特新“小巨人”企业，北变科技手握55项已授权专利，其中包含9项发明专利，核心产品移相整流变压器广泛应用于高效节能、新能源、新基建等多个热门领域，行业赛道本身具备明确的增长空间。但在冲刺北交所IPO的关键阶段，盈利质量、应收资产高企、供应商集中度异常、关联交易细节待明等一系列问题，都需要公司给出清晰完整的公开回应，才能让市场更全面地判断其上市申报的合规性与经营稳定性。

(编辑：曹凤芹)