财湃新闻 微导纳米（688147）披露的前三季度经营数据呈现增收不增利特征，半导体业务营收占比持续走高，同步推出的大额定增方案也受到市场重点关注。

　　从财务数据来看，公司前三季度实现营收18.08亿，同比仅增长5.02%，但归母净利润为1.61亿，同比下滑35.24%，扣非净利润1.1亿，同比降幅达40.61%，利润总额同比下滑接近五成。公司对此给出了直接说明：光伏设备收入同比下降42.71%，半导体业务尚处放量初期面临成本爬坡，针对光伏业务计提了较大规模减值，同时研发投入始终保持在较高水平。这一业务结构反映出，被视为增长曲线的半导体业务仍在发展早期，而光伏业务下滑叠加资产减值的影响已经体现在当期报表中，市场当前也率先对已落地的业绩表现做出定价。

　　业务结构切换的趋势已经显现：前三季度半导体设备收入达9.98亿，同比增长89.69%，营收占比升至55.4%；截至9月末，公司在手订单规模约67亿，其中半导体类订单占比超过三分之二。研报给出的“增持”评级，建立在这批订单能够转化为对应利润的前提之上。但订单转化为实际利润存在收入确认时滞，后续也不排除继续计提减值的可能，这也正是研报持看好态度、公司股价却创下新低这一矛盾现象的底层逻辑。

　　10月12日，公司公布49.44亿规模的定增预案，其中7亿元用于补充流动资金，发行股份上限为1.39亿股，对应不超过总股本的30%，方案中也明确提示了即期回报被摊薄的风险。此外，公司实控人相关方在今年4月、8月先后完成两轮减持，合计套现金额超8亿，两次减持与本次定增的时间间隔较短，也引发了市场对于公司融资节奏的不少质疑。供给端预期走弱叠加价格发现过程中的估值下修，是公司本轮股价下跌幅度超过同行业公司的原因之一。

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