财湃新闻 大唐发电（00991.HK）前三季度业绩已对外公布，投资收益提升、财务费用缩减共同抵消了部分利润下行压力，整体经营现金流表现稳健，累计利润数据与单季度主业经营情况存在偏差，营运资本呈现出票据化的运行特征。

　　前三季度整体投资收益达25.46亿元，较去年同期的15.89亿元增加约9.6亿元；其中对联营及合营企业的投资收益为14.24亿元，略低于去年同期的15.14亿元，这也意味着投资收益的增量主要来自联营合营之外的板块。当期财务费用总计30.76亿元，同比减少约2.6亿元，利息费用同步出现下滑。上述两项因素合计为利润提供了十余亿元的缓冲空间，若没有这部分支撑，第三季度的利润降幅会更为明显。

　　前三季度经营活动产生的现金流净额为256.12亿元，规模是同期归母净利润63.88亿元的4倍；仅第三季度单季的经营活动现金流净额就达到103.41亿元。尽管该数据同比下滑13.83%，但对于重资产属性的火电企业而言，经营现金流的绝对规模依然可以覆盖资本开支与利息支出，这也是其和“纸面利润”最核心的差异。

　　前三季度归母净利润仅同比下滑4.83%，但扣非净利润同比降幅达到13.48%，二者的缺口主要来自非经常性损益——当期非经常性损益累计为6.02亿元，其中“其他符合非经常性损益定义的项目”金额达11.18亿元，主要来自控股子公司的债权转让，是这部分收益的核心来源。也就是说，归母净利润的表现有一部分是依靠资产端操作支撑，扣非净利润的变动更能反映主业的实际经营状况。

　　三季报数据显示，公司当期应收票据同比增长150%、应付票据同比增长156%、预付款项同比增长85.57%，变动原因主要是票据结算规模扩大以及预付燃料款增加。经营现金流的下滑和该变化直接相关，这也是经营现金流同比下降13.83%的重要原因，并非单纯是利润下滑的对应反映。

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