10月28日至29日，光模块行业三家头部企业新易盛、中际旭创、天孚通信先后披露2026年第三季度报告，整体增速普遍低于市场此前的普遍预期，其中新易盛单季度营收与净利润双双出现环比下滑，被市场视作业绩“爆雷”，直接带动三家企业股价出现不同程度的大幅下挫。10月29日收盘，天孚通信股价下跌19.77%，新易盛、中际旭创当日也分别下跌11.06%和8.53%，截至当日收盘，新易盛10月以来的累计跌幅已经超过40%。10月30日早盘，CPO概念板块大幅低开，新易盛盘中跌幅进一步扩大，总市值跌破3000亿元，整个光通信赛道的市场情绪随之出现明显波动。

泰国洪灾打乱集中发货节奏

　　泰国是国内光模块产业链布局海外的核心量产基地之一，三家企业均在当地设有生产工厂，不少成品直接从泰国发往海外客户，当地的物流通行效率直接关系到企业的交付节奏。9月下旬，泰国多地出现强降雨天气，9月26日曼谷宣布全市50个区全部划入洪灾灾区，洪水期间尽管素万那普机场保持开放运营，但泰国国际航空不少地勤人员无法正常到岗，9月30日起该公司机场货站一度暂停收货，机场整体货物处理效率因人手短缺大幅放缓。

　　新易盛副总经理、董事会秘书王诚在10月29日晚的业绩交流会上表示，此次泰国洪水并未对公司泰国工厂的正常生产造成影响，也没有造成任何成品货物损坏，所有滞压的产品都完好无损，不需要计提相关减值准备。受影响最大的环节集中在物流运输、机场收货和报关清关流程，而9月下旬恰好是新易盛原定的集中发货窗口期，大量计划在9月底发出的产品没能按时完成全部出关流程，只能顺延到10月再安排发货，这部分货物的收入确认也随之延后，直接导致三季度营收数据出现明显下滑。

　　同样在泰国设有工厂的中际旭创也受到了洪灾的波及，中际旭创副总裁、财务总监王晓丽在三季报解读电话会上透露，泰国工厂9月最后一周的成品发货受洪水影响出现延后，这批滞压的货物在10月初已经全部完成发出，相关物流影响在进入四季度后已经完全消除，目前公司存货周转速度保持在较为健康的水平。不少投资者提出疑问，多家同行都在泰国布局产能，为何洪水对不同企业的影响程度差异较大，对此相关企业回应称，不同企业的季度集中发货时间点、物流路径安排各有不同，洪灾刚好撞上自身发货高峰，才会放大单季度报表上的波动幅度。

核心物料供应呈现分化格局

　　除了突发的洪灾扰动，上游核心物料供应紧张也是三家企业在解读三季报时共同提及的关键因素。作为光模块产品的核心元器件，DSP芯片的市场需求随着AI算力建设的爆发快速提升，整体供给偏紧，备货周期被拉长至半年甚至一年，物料保障能力直接决定了企业的产出上限。面对这一行业共性约束，三家企业采取了不同的应对策略，最终也在三季度业绩上呈现出截然不同的表现。

　　中际旭创作为行业内出货规模最大的龙头企业，凭借长期积累的客户合作基础和行业份额优势，能够获得与自身出货量相匹配的DSP芯片供给，整体物料保障情况保持稳定。为了进一步锁定核心物料资源，公司通过预付材料款、签订长期供货协议等方式提前锁定未来一段时间的物料产能，尽可能降低供应链波动对交付节奏的影响，三季度公司营收依然达到277.69亿元，环比实现24.62%的增长，业绩韧性在三家企业中表现突出。

　　天孚通信则是三家企业中为数不多受益于核心物料供应边际改善的厂商，随着此前紧缺的核心元器件供给逐步缓解，公司有源业务和无源业务的产出同步提升，直接带动三季度营业收入环比增长约28%，实现了超出市场预期的正向增长。从披露的财报数据来看，天孚通信三季度末的存货和合同负债均有所增加，为后续几个季度的持续交付储备了充足的物料基础。新易盛管理层则坦诚，三季度核心原材料端的紧张态势确实对公司的产出和交付造成了一定影响，目前公司已经针对四季度及明年的订单需求，提前完成了核心原材料的充分储备，也在过往的供应链管理经验中总结出更多优化方向。

存货增长引发市场多重疑问

　　新易盛三季报披露的存货数据成为市场关注的核心焦点，截至三季度末，公司存货规模高达174亿元，较2025年末增长140%，仅单季度就环比增加了50多亿元。不少投资者直接将新增存货全部等同于待确认的成品收入，推算四季度业绩的潜在增量，针对这一市场热议的问题，公司管理层在业绩交流会上作出了明确澄清，强调新增的50多亿元存货中，只有大约一半属于库存商品，其余部分均为原材料、在产品等不同形态的库存，不能直接全部计入可快速确认收入的待发商品范畴。

　　管理层进一步解释，库存商品的统计口径是按照存货核算成本计价，不能直接将成本金额换算为对应货值的销售额，更不能直接推算出四季度的收入规模。目前这批滞压的库存商品中，大部分已经在10月完成发货流程，后续将按照不同客户的收入确认规则逐步计入报表。不少投资者提出疑问，既然公司订单需求保持乐观、产量还在持续提升，为什么三季度的收入反而出现环比回落，除了洪水和物料因素之外，是否还有其他未披露的影响因素，这些疑问目前还没有得到完全明确的解答，后续存货向收入的转化效率将成为验证公司业绩修复能力的核心指标。

　　市场同时关注的另一个问题是，行业整体的高增长预期是否已经发生转向。此前光模块赛道长期被市场赋予“每个季度都要超预期”的高成长定位，当三家头部企业的环比增速集体出现放缓，哪怕只是短期的节奏扰动，在高估值的市场环境下也会引发强烈的估值调整反应。不少投资者提出，光模块行业此前作为AI行情中领涨的细分赛道，此前支撑高估值的核心逻辑就是持续超预期的季度业绩，一旦边际增长动能减弱，整个产业链的估值体系是否会迎来重新定价，这一问题目前行业内尚未形成统一的共识。

头部企业集体锁定长期订单需求

　　尽管三季度业绩增速不及预期，但三家光模块厂商在公开交流中均对下游长期需求保持乐观判断，一致表示目前没有观察到主要客户提出砍单或者下修需求指引的情况，核心客户的订单已经基本覆盖明年全年的交付需求。中际旭创副总裁、董事会秘书王军公开表示，公司主要客户的订单已经基本覆盖2027年全年，部分客户甚至给出了2028年的需求指引，行业整体的长期需求基本面没有发生变化。新易盛管理层也明确表态，三季度行业整体趋势没有出现任何改变，明年的订单交付需求会比今年出现大幅增长。

　　针对市场关注的前沿产品落地节奏，三家企业也同步披露了最新进展。中际旭创预计，NPO等下一代光互联新产品将在2027年下半年开始逐步上量，2028年的放量速度会进一步加快，真正实现大规模部署要等到2028年。新易盛的NPO产品开发正在顺利推进，预计2027年可以实现批量出货，2028年有望进入大规模出货阶段。天孚通信目前已经配合多个客户开展NPO产品的前期样品开发，提前布局下一代产品的技术储备。

　　为了匹配未来持续增长的订单需求，三家企业目前都在推进包括泰国工厂在内的多地产能扩产计划，新易盛明确表示四季度产能和产量将环比实现大幅增长，成都工厂和泰国工厂同步推进扩产工作，为后续的大规模交付做好准备。对于市场普遍关心的毛利率走势，三家企业均给出了相对稳定的预期，中际旭创表示未来几个季度毛利率总体将保持相对稳定，将通过技术迭代、供应链管理优化、生产效率和良率提升等综合手段稳固盈利水平，1.6T及硅光产品占比的持续提升也将进一步优化整体出货结构。

(编辑：徐松丽)