美国时间10月28日，谷歌母公司Alphabet正式公布2026年第三季度财报，几乎在同一时间，谷歌发布新一代旗舰大模型Gemini 4 Carbon，该模型在第三方评测机构Artificial Analysis的最新智能指数榜单中以59分的成绩登顶，超过Claude Opus 5.5的58分和GPT-6 Astra的57分，时隔约半年重新回到行业第一的位置。不过这份技术层面的亮眼成绩并未抵消市场对财报表现的担忧，财报发布后，谷歌股价在盘后交易中一度下跌近10%，此前一个交易日，谷歌股价收于每股324.89美元，总市值达到3.95万亿美元。

　　从已披露的核心财务数据来看，Alphabet第三季度总营收达到1275.77亿美元，同比增长25%，但这一数值略低于市场此前的预期。净利润方面，当期归属于普通股股东的净利润为261.70亿美元，同比下滑约25%，其中股权证券投资净亏损达到86.64亿美元，对当期净利润造成了明显的负面影响。更受市场关注的是自由现金流数据，第三季度Alphabet自由现金流录得负90多亿美元，这是该公司连续第二个季度自由现金流为负，此前上一季度的自由现金流为负58.6亿美元，也是Alphabet上市22年来首次出现自由现金流转负的情况。

AI基础设施投入持续加码 资本支出规模大幅攀升

　　第三季度Alphabet的资本支出达到514亿美元，同比增长114%，这笔巨额投入几乎全部流向AI基础设施建设领域，其中65%的资金用于采购服务器和网络设备，剩余35%的资金投入到数据中心的建设当中。公司方面维持2026年全年资本支出指引在1950亿美元至2050亿美元区间不变，同时明确预计2027年资本支出将显著增加，后续相关的更多细节将在第四季度的财报电话会上进行披露。

　　Alphabet首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐表示，当前公司所有的大额资本投入都围绕全栈式AI发展战略展开，为了支撑未来海量的AI算力需求，公司需要提前完成大规模的硬件储备和数据中心布局。从当前的投入节奏来看，2027年Alphabet的年度资本支出将超过3000亿美元，这一规模将远超此前市场的普遍预期，也意味着未来相当长一段时间内，公司的资本开支压力还将持续处于高位。

　　持续攀升的资本开支已经对公司的现金流状况形成了直接影响，当期Alphabet经营活动产生的现金流为422.9亿美元，较上年同期的484.1亿美元减少约61亿美元，叠加513多亿美元的资本支出，最终形成了超过90亿美元的自由现金流缺口。此前市场分析师普遍预期当期自由现金流能够接近打平，最终的实际表现大幅低于市场预期，也成为引发投资者担忧的核心因素之一。

谷歌云成财报唯一亮点 TPU业务贡献突出增长动力

　　在整体业绩不及预期的大背景下，谷歌云业务成为这份财报中为数不多的亮点。数据显示，第三季度谷歌云营收达到307.09亿美元，较上年同期的151.57亿美元同比暴增103%，营收规模直接实现翻倍，创下该业务历史上的最高单季营收纪录。伴随着营收规模的快速扩张，谷歌云的盈利能力也实现了大幅提升，当期营业利润达到111.2亿美元，较上年同期的35.94亿美元增长约209%，营业利润率从上年同期的23.7%大幅提升至36.2%。

　　谷歌云业务负责人托马斯·库里安首次公开出席本次财报电话会，他透露当前来自AI实验室、资本市场、金融服务机构以及各类企业客户的需求十分强劲，企业AI基础设施、企业AI解决方案以及核心云服务的订单量持续扩大。其中，TPU张量处理单元的系统销售已经成为云业务重要的收入增长贡献者，相关业务的增长势能还在持续释放，预计明年TPU业务对整体业绩的影响会进一步加大。

　　当前谷歌云的增长速度已经远超市场此前的普遍预期，此前市场对第三季度谷歌云营收的预期约为290亿美元，最终实际完成的307.1亿美元大幅超出这一预期。不过即便云业务实现了翻倍增长，其营收规模在Alphabet整体营收中的占比仍然不足四分之一，暂时还无法完全覆盖AI基础设施建设带来的巨额资本投入，也难以对冲传统核心业务增速放缓带来的影响。

搜索业务增速创阶段新低 AI商业化路径仍待明确

　　作为Alphabet传统的核心现金牛业务，谷歌搜索在第三季度的表现引发了市场的广泛担忧。财报数据显示，第三季度谷歌搜索及其他业务营收为633.5亿美元，同比增长12%，这一增速较上一季度17%的增速出现了明显放缓，创下近年来的阶段新低，同时也低于市场预期的649.6亿美元。占Alphabet总营收六成以上的广告基本盘增速放缓，直接引发了投资者对公司核心基本盘稳定性的担忧。

　　管理层在财报电话会上公开承认，新推出的AI Mode功能已经对传统搜索量产生了影响，AI Mode中的用户查询长度达到传统搜索的三倍，但现阶段这部分新增的用户行为变现能力较低，直接导致搜索业务的盈利能力出现阶段性下降。尽管公司方面表示AI投资正在推动整体搜索查询量包括商业类查询的增长，查询量同比增速创下过去五年来的最高水平，但市场普遍认为，当前AI对搜索业务的商业化路径尚不清晰，传统广告变现模式正在受到AI产品的直接冲击。

　　海豚投研认为，占营收六成以上的广告基本盘，正被市场担心遭到AI侵蚀，在AI高投入期、利润和现金流削弱的预期下，当基本盘业务开始失速，谷歌本身的增长逻辑会形成挑战。过去几个季度AI曾带来搜索份额提升的表现，但第三季度搜索广告增速环比明显放缓，已经向市场传递出值得警惕的信号。

新模型开放范围有限 融资策略全面转向股债并举

　　本次登顶智能指数的Gemini 4 Carbon模型，目前暂未开放公开API，仅向少数经过审核的网络安全专业人士开放，普通用户和绝大多数付费用户暂时还无法体验到这款最新旗舰模型的完整能力。在定价策略上，谷歌采用了低价进场、到期翻倍的模式，当前的定价标准为2美元每百万输入token，10美元每百万输出token，缓存token可享受95折优惠，后续相关定价将在约定周期后进行调整。

　　为了支撑持续扩大的AI投入规模，Alphabet已经彻底改变了过去长期坚持的低负债偏好，全面转向股债并举的融资策略。第三季度，Alphabet通过出售股票获得124亿美元的融资，过去一年时间里累计发债规模超过850亿美元，公司的长期债务从一年前的216亿美元攀升至1251亿美元，债务总规模已经突破1000亿美元，增幅约479%。此前6月，Alphabet还通过增发股票和强制可转换优先股完成了850亿美元的股权融资，其中伯克希尔哈撒韦投入100亿美元，所有募集资金全部用于AI基础设施建设。

　　谷歌的融资动作并非行业孤例，当前整个全球科技巨头行业都在竞相筹措资金追加AI投资，Meta同样计划筹集975亿美元用于AI相关投入，其三季度的自由现金流也已经转为负值。摩根士丹利首席跨资产策略师安德鲁·希茨已将五大科技巨头2026年合计资本支出预测上调至约8000亿美元，这一规模几乎是2025年的两倍、2024年的三倍，2027年预计合计资本支出将超过1.1万亿美元。高盛预测超大规模云服务商2026年发债规模将高达4200亿美元，创下历史纪录，整个科技行业的AI军备竞赛已经进入到资金消耗强度空前的新阶段。

(编辑：吕文)