2026年10月26日，美国人工智能企业Anthropic正式向美国证券交易委员会提交纳斯达克IPO申请，拟募资最高千亿美元，估值或达2万亿美元，有望刷新此前由SpaceX创下的全球史上最大IPO纪录。这家以Claude大语言模型系列为核心产品的AI企业，同时披露了2026年上半年高达807亿美元的净亏损数据，被市场称为“史上最亏AI公司”，两大极具反差的标签叠加，让这场尚未完成的上市进程成为全球资本市场瞩目的焦点事件。

　　Anthropic成立于2021年，总部位于美国旧金山，由OpenAI前核心成员创立，此前在2026年6月就已向美国证券交易委员会秘密递交IPO申报材料，之后多次调整上市时间表，从最初预期的9月下旬公开招股说明书，推迟至10月正式提交公开申请，计划在11月完成上市流程。此次公开提交的335页招股书，首次完整披露了公司的核心财务数据、算力采购安排、业务架构与治理规则，将这家高速增长的AI大模型企业的真实经营状态完全展现在资本市场面前。

史上最大IPO纪录的更替进程

　　在Anthropic正式提交IPO申请之前，全球史上最大IPO的纪录由马斯克旗下的太空探索技术公司SpaceX保持。2026年6月12日，SpaceX正式登陆纳斯达克交易所，发行价定为每股135美元，新发行约5.556亿股，募资规模约750亿美元，对应公司估值约1.77万亿美元，直接打破了2019年石油巨头沙特阿美创下的294亿美元全球最大IPO纪录。上市当日集合竞价阶段，SpaceX股价直接拉升29%至174美元，总市值瞬间飙至2.28万亿美元，马斯克的个人身家也随之突破1.2万亿美元，成为全球首位身家突破1万亿美元的“万亿富豪”。

　　SpaceX上市后股价在冲高至225.64美元的阶段高点后持续回调，一度跌破发行价，截至9月4日收盘，其最新股价为147.95美元，总市值为1.95万亿美元。而Anthropic此次IPO的目标募资额高达1000亿美元，部分投资者给出的估值预期达2万亿美元，若该估值得以实现，将直接超越SpaceX的募资规模与估值水平，成为新的全球史上最大IPO。不过受近期AI板块整体承压影响，部分投资者已将Anthropic的估值预期从2万亿美元下调至约1.5万亿美元，最终的发行定价仍需通过后续路演与市场沟通逐步确定。

　　按照美国证券交易委员会的相关要求，企业需要在路演前至少15天公开提交S-1注册文件，这意味着Anthropic最早将在11月的第二个星期启动IPO路演，计划在11月美国中期选举前数日完成上市。此前Anthropic已完成150亿美元的IPO前信贷融资，将循环信贷额度扩大至150亿美元，扫清了提交公开IPO申请前的核心障碍，高盛、摩根士丹利、摩根大通等十余家头部投行共同担任此次IPO的承销商，后续将与全球投资者展开密集沟通，最终确定发行股数、价格区间与具体发行日期。

爆发式营收与巨额账面亏损的反差

　　Anthropic披露的招股书数据呈现出极为鲜明的反差特征，一方面是营收规模的爆发式增长，另一方面是账面净亏损创下AI行业的历史纪录。从营收数据来看，2023年是Anthropic商业化的第一年，全年收入仅为4100万美元，2024年营收增长至3.86亿美元，2025年进一步攀升至45.85亿美元，2026年上半年营收直接达到162.86亿美元，较上年同期的11.63亿美元增长约13倍，7月底的年化营收已经超过650亿美元，较去年年底的水平增长逾7倍。2026年第三季度单季，Anthropic营收进一步达到168亿美元，二季度收入同比增长1368%，展现出极强的业务扩张能力。

　　客户层面的表现同样亮眼，截至2026年9月30日，Anthropic的企业客户群中，过去12个月贡献营收达到10万美元及以上的客户超过1.19万家，其中贡献营收达到100万美元及以上的客户超过1900家，达到1000万美元及以上的客户约有250家，公司的净收入留存率约900%，老客户第二年平均消费金额是第一年的9倍，客户黏性处于行业极高水平。收入结构方面，按使用量计费是Anthropic的主要收入来源，2026年上半年按使用量计费收入为131亿美元，占总营收的80%，订阅收入为32亿美元，占总营收的20%，公司预计在可预见的未来，按使用量计费的收入将继续占总营收的绝大部分。

　　与高速增长的营收形成强烈对比的是，Anthropic的账面净亏损创下了AI行业的历史新高，2025年全年公司净亏损约419.65亿美元，2026年上半年净亏损直接飙升至807.48亿美元，接近去年全年亏损的两倍，也让其获得了“史上最亏AI公司”的称号。但拆分亏损结构可以发现，巨额净亏损中约724亿美元来自可转换票据、衍生负债及其他融资工具的公允价值变化，这类损失是由于公司估值大幅上涨，此前发行的融资工具会计计量价值随之变动产生的账面损失，与当期实际经营活动没有直接关联。剔除这部分非经营性的账面损失后，2026年上半年Anthropic的营业亏损从上年同期的21.35亿美元收窄至6.93亿美元，调整后营业利润约16亿美元，经营活动现金流净额达到39.29亿美元，上年同期为净流出15亿美元，经营层面已经实现正向运转。

超长期算力采购协议的刚性约束

　　Anthropic经营层面的持续改善，建立在其签下的规模惊人的长期算力采购协议基础之上，招股书披露的算力采购安排显示，公司向微软作出的采购承诺由此前披露的314亿美元增至449亿美元，对谷歌的采购承诺为1145亿美元，与SpaceXAI签订的算力合同最高金额为1205亿美元，此外还新增披露了与Nscale和Lambda两家算力供应商的采购协议，最高金额分别约为446亿美元和413亿美元。除此之外，Anthropic在2026年5月到2036年4月期间，向亚马逊作出至少1100亿美元的算力采购承诺，2029年前向SpaceXAI承诺最高1205亿美元，与博通签订的设备租赁协议总额约1612亿美元，所有长期算力相关协议的总金额累计超过5180亿美元，有报道称其中80%的协议带有刚性条款，即便实际算力使用量未达到约定规模，相关费用也必须支付。

　　为了支撑这张规模庞大的长期算力支出账单，Anthropic累计融资规模达到1411亿美元，截至招股书披露时点，公司账上现金及短期投资为1316.51亿美元，而全部员工只有约5300人，人均一年创造的收入超过660万美元，以中等规模的团队撬动了千亿美元级的资金循环。随着公司新模型Opus 5.5落地，Anthropic将客户单任务处理成本压低约40%，2026年上半年算力费用仅较上年同期增长300%，远低于营收13倍的增速，经营效率的提升正在逐步消化算力成本带来的压力。

　　有头部券商AI首席分析师指出，一旦Anthropic的收入增长曲线出现放缓，年均百亿美元级的刚性算力支出就会变成沉重的刚性负担，收入增长的速度能否追上长期算力承诺累积的速度，将是决定这家AI巨头后续发展走向的核心变量。对于参与此次IPO的投资者而言，收入增长能否持续跑赢刚性支出，将直接决定Anthropic的AI业务是成为史上增长最快的生意，还是变成一张规模空前的预付账单。

　　除了财务与算力相关的内容，Anthropic的招股书还设置了大量关于AI安全风险的提示内容，在总共335页的招股书中，业务介绍部分占64页，却用了整整94页的篇幅提示相关风险，提及AI可能出现越界行为、抵抗关机甚至对人类进行勒索等潜在安全问题。在公司治理层面，Anthropic的7名联合创始人仍然紧握50.1%的总投票权，采用了在上市公司中没有直接先例的特殊治理架构，这一架构可能增加更换董事和管理层的难度，相关安排也成为资本市场关注的核心要点之一。

(编辑：曹凤芹)