刚刚过去的三季度，国内公募基金发行市场呈现出明显的“量增价跌”特征，全市场新发基金数量创下近三年新高，但平均募集规模却创下2005年以来的最低纪录，大量新发基金踩着2亿元的法定成立门槛线完成募集，行业发行端的结构性分化态势进一步凸显。

　　根据统计数据，三季度全市场共有513只新基金正式成立，这一数量创下2022年以来的新高，但对应的总募集规模仅约2445.92亿元，处于2022年以来的较低水平，折算下来单只基金的平均募集规模约为4.77亿元，这一数值是2005年以来的历史最低值。和二季度相比，三季度新发基金的数量仅增加8只，但总募集规模却下降约912.11亿元，平均发行规模的下降幅度达到28.30%，同时三季度新发基金的平均认购天数为16.58天，较二季度出现明显延长，反映出投资者认购新基金的意愿持续走弱。

产品结构冷暖分化显著

　　从不同类型基金的发行表现来看，股票型产品是拖累整体新发规模的核心因素，其中股票ETF的“踩线”成立现象最为突出，这类产品中踩着2亿元门槛线成立的数量占比超过70%。具体拆分常规成立的非发起式基金数据来看，三季度成立的513只基金中包含127只发起式基金，剩余386只常规成立的基金里有193只募集规模不足3亿元，占比达到50%，这193只规模偏小的基金中有120只为股票型基金，占比达到62%。

　　与之形成鲜明对比的是，固收类基金的发行情况整体表现较好，三季度募集规模较大的新发产品几乎都集中在债券基金和摊余成本债基品类中。其中9月下旬成立的4只摊余成本债基，单只募集规模均达到80亿元，此外还有13只募集规模在10亿元以上的新发产品，大多为债券基金，例如大成元信合利6个月持有基金募集规模达到28.92亿元，富国鸿利增强基金募集规模达到26.15亿元。整个三季度成立规模超过20亿元的17只基金中，没有一只股票ETF，仅有1只偏股混合基金，权益类产品的发行弱势可见一斑。

　　拉长时间对比上半年的发行数据可以发现，新发基金“踩线”成立的现象自下半年开始明显凸显。上半年成立的883只基金中，有231只是发起式基金，剩余652只正常成立的基金里有215只募集规模不足3亿元，占比为33%，其中143只为股票型基金，占比达到67%。如果统计规模不足4亿元的基金，上半年共有298只，占比46%，其中190只为股票型基金，占比64%，这一占比水平和三季度基本持平，说明股票型产品募资难度偏高的情况已经持续了较长一段时间。

发行遇冷的多重成因显现

　　受访人士认为，A股科技行情调整及市场震荡导致资金活跃度下降，是此轮股票基金发行遇冷的直接原因。市场持续震荡之下，权益资产的赚钱效应明显减弱，个人及机构投资者的风险偏好持续走低，避险情绪不断升温，大量资金转向配置收益确定性更强的固收类产品，直接导致股票型基金、股票ETF的募资难度大幅提升。不少北京地区的中小公募产品营销人士表示，近期新基金募集情况的确不理想，基金公司对此早有预期，一个可以佐证的情况是不少基金直接采取了发起式方式成立，以此降低新基金的成立门槛。

　　根据统计数据，10月以来成立的发起式基金为22只，在当月37只总成立基金数量中占比达到60%，这22只发起式基金中有13只为股票型基金，占比超过50%。三季度成立的127只发起式基金中，有64只为股票型产品，占比同样超过50%，上半年成立的231只发起式基金里，也有99只为股票型基金，这类产品的大量出现，正是行业应对发行遇冷的直接操作选择。

　　从更深层的行业发展维度来看，当前全市场基金数量已经接近1.5万只，投资标的覆盖了大部分底层基础资产，产品同质化现象日趋突出，同类细分赛道、相似指数标的的ETF产品扎堆发行，市场资金、销售渠道资源被过度稀释，多数缺乏特色、没有核心竞争优势的尾部产品难以持续获得资金青睐，最终只能勉强踩着成立门槛线完成募集。经过多年的快速扩容，公募基金的存量数量已经趋近饱和，市场早已告别早期的增量扩张阶段，行业正式进入存量竞争时代，粗放式的发新逻辑已经难以支撑规模增长。

行业规模增长逻辑迎来转变

　　对于基金公司而言，天然存在做大规模的诉求，通过发行新基金获取增量规模的操作，相比持续做大老产品的规模，整体难度相对更小，这也是近年来行业持续保持较高新发基金数量的核心动因。但随着市场环境和行业格局的变化，单纯依靠持续发行新基金来拉动规模增长的模式已经难以为继，长期稳定的增量规模，仍然需要依靠基金公司持续输出的长期业绩支撑，以及为投资者带来的良好持有体验来达成。

　　从行业长远发展的视角来看，此次发行遇冷是行业优胜劣汰的必然过程，短期迷你基金扎堆、发行规模走低的现状，或将推动行业告别此前的粗放式发行模式，倒逼基金公司摒弃同质化的产品布局思路，转而聚焦投研能力提升、产品创新和特色化赛道深耕。未来公募行业的分化将进一步加速，头部优质产品凭借流动性、费率和业绩优势持续吸纳资金，缺乏核心竞争力的尾部产品或将逐步清盘出清，行业资源进一步向优质主体集中，最终推动公募行业从“重发行数量”的发展阶段，逐步转向“重产品质量、重投资回报”的高质量发展方向。

(编辑：曹凤芹)