监管层发出提高机器人企业IPO门槛的意见后，具身智能项目的上市预期与节奏被迫放缓调整，但行业内的资本相关动作仍保持较高活跃度，近期多起头部企业的融资、上市相关消息接连传出，引发市场广泛关注。在直接上市路径节奏调整的背景下，一级市场投资机构对具身智能赛道的态度开始出现明显分化，不同背景的投资主体基于自身判断调整了对赛道的投入策略，整个行业正逐步进入阶段性的资本冷静期，企业发展进度与资本等待时间的匹配，成为当前赛道参与者需要面对的全新考验。

头部企业资本动作持续推进

　　监管提高机器人企业IPO门槛的意见落地后，具身智能领域的资本动态并未完全停滞，反而有多个行业头部企业的相关资本消息陆续传出。据市场消息，松延动力已秘密提交赴港IPO申请，拟募资数亿美元，最快可能于2027年上市，截至目前松延动力尚未对该消息作出公开回应。

　　在此前一周，智元被报道启动规模约10亿元至15亿元的新一轮融资，完成该轮融资后企业最新估值约500亿元。有投资人判断，这一轮新融资将影响智元原定年内完成IPO的安排，智元方面目前也未就融资进展、估值情况以及后续IPO相关安排作出公开回应。

　　从行业整体融资数据来看，今年9月国内具身机器人及核心零部件领域披露的融资事件共有49笔，其中10亿元级别的大额融资仅有两笔，而在今年4月和6月，同等规模的大额融资各有10笔。当前行业内的融资事件数量依然保持密集状态，但单笔大额融资的出现频率已经不如此前行业热度高峰期的水平。

投资机构态度出现明显分化

　　随着监管政策调整以及行业自身发展阶段的变化，不同投资机构对具身智能赛道的判断和出手策略已经出现显著分化，整体审慎成为受访投资人的共同态度，但各自的具体考量并不完全相同。部分长期深耕硬科技赛道的投资机构仍保持审慎乐观的态度，持续在赛道内寻找具备差异化创新属性的优质项目。

　　基石资本投资部董事张之宽告诉《科创板日报》记者，对高估值项目保持谨慎，是投资机构一贯的投资态度，并不只针对具身智能赛道。随着这一赛道逐步形成头部梯队，不少企业的估值也已处于较高水平，继续出手需要更审慎地判断。基石资本此前已投资智元、智平方、自变量、众擎机器人以及逐际动力等多个具身智能项目，这些企业目前都处于百亿估值梯队，张之宽表示，作为投资方不会因为短期市场波动，就向这些被投企业施加资本化压力。

　　张之宽进一步指出，基石资本接下来仍会持续跟踪具身智能的发展，并在其中寻找有创新点和差异化的企业，比如能够真正在物理AI这个方向有重大突破的，或者在本体领域能够做出重大创新的。而部分国资背景的投资机构则已经选择暂停接触新的具身智能项目，一位国资背景机构的人工智能领域投资人士向《科创板日报》记者表示，其从今年6月开始便基本不再看具身智能项目，主要顾虑在于项目同质化严重，以及技术上的实质进展不足。

　　该国资背景投资人士表示，当时就已经察觉到具身智能行业存在一些问题，一方面是同质化比较严重，不乏项目是在开源基础上修修补补、制作Demo，除了融资之外，部分团队没有实实在在地经营公司，在前沿研究上也看不到实质性的进展和突破。该人士同时提到，账上资金充裕的高估值企业可以在行业降温期以较低价格收购技术团队，将前期融资转化为生存优势，为等待技术拐点预留调整空间。

并购整合成为新的资本化路径选项

　　在直接IPO节奏放缓的背景下，部分具身智能企业开始探索新的资本化路径，选择通过参与上市公司重组的方式谋求获取上市公司控制权。据ST美芝9月公告披露，由深朴智能牵头的联合体，已被确定为公司庭外重组及后续司法重整的中选投资人。按照当时披露的方案，深朴智能拟出资约8.1亿元认购转增股份，若重组顺利完成，将成为ST美芝控股股东。

　　相关资料显示，深朴智能成立于2024年10月，主要研发面向酒店、康养等生活场景的通用具身智能机器人，截至2026年9月公司已完成五轮融资，投资方包括顺为资本、BV百度风投、滴滴以及线性资本等。这一案例也让行业内对并购整合这一路径的讨论持续升温，不少业内人士开始探讨具身智能赛道接下来的整合方向。

　　张之宽强调，借助并购实现资本化不应绕过审核要求，纯粹资本运作未必有益，企业现阶段应聚焦研发、产品能力与应用场景拓展。他判断，更可能发生的整合是能力互补型并购，例如物理AI公司收购本体团队，或本体企业收购物理AI团队以补足技术短板，核心应围绕业务与技术互补进行并购整合，而非单纯的资本层面操作。

行业进入阶段性资本冷静期

　　经历过去三年资本的密集涌入与估值快速攀升后，具身智能行业整体或迎来阶段性资本冷静期，此前普遍存在的IPO退出路径明朗化预期，曾是推动具身智能估值快速抬升的关键因素之一，上市节奏变化直接影响机构退出安排与回报兑现周期，也使尚处商业化早期的企业面临公开市场募资延后的直接经营压力。

　　张之宽回顾年初判断认为，具身智能在业务与技术层面整体符合预期，本体领域头部格局渐趋清晰，硬件与运动控制成熟度较高，正呈现高端制造属性，头部格局渐清趋于稳定。而物理AI仍处在分化阶段，未来一至两年头部玩家数量或较多，不同玩家之间的差距取决于技术能力及持续投入模型训练等研发工作的意愿与能力。

　　张之宽坦言对部分高估值企业后续的资金压力存在担忧，但仍支持大规模研发投入，强调AI技术突破难度高，前期投入具有必要性。下游应用拓展需时间积累，不会因单次技术突破即实现规模化落地，下游应用场景放量仍需较长过程，他对IPO节奏的预期也由此前相对乐观转向更具耐心。当前IPO预期已显著调整，行业正等待技术突破与商业化放量的双重验证，企业发展进度与资本等待时间的匹配，将成为下一阶段行业发展的核心考验。

(编辑：杨学萍)