10月国庆长假结束后，A股市场并未迎来市场此前普遍预期的“银十”行情，反而开启了一轮持续的深度回调走势。作为市场核心基准指数的上证综指连续跌破多道关键整数关口，深成指、创业板指和科创板指也同步出现显著下跌，全市场普跌的行情直接让此前依靠高弹性策略获取收益的量化私募产品遭受重创。统计数据显示，在短短9个交易日内，全市场有超过1200只量化私募产品的净值出现不同程度回撤，其中回撤幅度超过50%的产品数量超过800只，不少前期积累的年内收益在短时间内被快速吐回。

　　这一轮市场调整的覆盖范围极广，不同规模梯队的量化机构几乎都未能幸免，从百亿级头部管理人到中小规模的量化机构，旗下产品均出现了大面积的净值波动。数据显示，超过六成的头部量化管理人旗下产品出现净值回撤，赫富、蒙玺、稳博、世纪前沿、幻方等市场公认的头部量化大厂旗下多只产品，直接从年内正收益状态转为亏损状态。拉长时间维度来看，整个三季度全市场超过半数的私募产品最终录得负值收益，量化赛道整体业绩表现远不及市场此前的普遍预期。

不同策略回撤分化特征显著

　　从不同策略类型的业绩表现来看，本轮量化私募的亏损重灾区高度集中在指数增强与量化选股两大主流策略，其余类型策略的表现则呈现出明显的分化特征。业内分析指出，这一现象的核心根源在于此前很长一段时间内，多数量化机构的持仓都高度集中在高估值科技成长赛道，相关板块的权重占比远超市场平均水平。

　　进入三季度后，A股市场风格出现突变，大量资金集中撤离高估值成长股，直接导致此前长期有效的动量因子出现失效情况，量化产品前期积累的超额收益随之快速回吐。与此同时，中小盘题材股集体出现杀估值行情，进一步加剧了指数增强产品的净值下滑速度，不少跟踪中证1000、中证500等中小盘指数的指增产品，回撤幅度甚至远超对应指数本身的跌幅。

　　与指数增强、量化选股策略的大面积亏损形成鲜明对比的是，量化CTA策略展现出了较强的抗跌属性，统计数据显示，有65%的CTA策略产品在市场回调区间内取得了正收益。这一表现和CTA策略的收益来源及交易品种差异直接相关，该类策略可以通过多空双向操作，在商品、股指、国债等多个市场寻找交易机会，和股票多头类策略的收益来源存在明显差异，在股票资产普遍承压的市场环境下，能够发挥出一定的组合分散对冲作用。叠加地缘局势变化推升能源价格、通胀预期反复等外部因素，趋势跟踪、截面多空和套利等CTA子策略都获得了相应的操作空间。

头部量化机构旗下产品业绩大幅波动

　　在这一轮市场回调过程中，不少头部量化机构旗下的产品出现了超出市场预期的大幅亏损，部分产品的年内最大回撤创下了成立以来的历史新高。其中稳博投资旗下的小盘激进择时指增产品年内最大回撤高达50.12%，仅7月单月的回撤幅度就超过40%，该产品在6月末时年内收益一度超过30%，前期积累的收益几乎在短时间内全部回吐。

　　世纪前沿与鸣石基金等头部量化机构旗下的多款产品也同步录得负收益，其中鸣石基金的量化选股系列产品，此前年内近50%的收益在本轮调整中近乎归零。管理规模在三季度迈入800亿元以上的鸣石基金、世纪前沿资产，两家机构旗下的量化选股策略、中证500指增策略等多只产品，单周回撤幅度均超过6%。

　　老牌百亿量化机构龙旗科技旗下也有多只产品出现大幅回撤，该机构本月内已披露净值的基金年内收益全部为负值，其中共有7只基金年内下跌幅度超过10%，这些产品的成立时间均未满1年。其中龙旗红利科技轮动平衡2号C类份额业绩垫底，该基金成立于2026年1月29日，截至10月16日，年内跌幅达到18.74%，累计净值仅为0.8125元。

策略模型失效引发行业广泛讨论

　　业内人士分析指出，本轮A股市场出现的极致分化行情、突发地缘事件以及股指期货基差的剧烈波动，多重因素叠加之下，直接导致此前长期依赖量价规律运行的量化择时策略模型出现了明显磨损，不少此前在历史回测中表现优异的策略，在实盘运行过程中完全无法适配当前的极端行情。

　　有业内人士公开指出，量化择时策略的长期有效性目前仍有待市场进一步验证，普通投资者在选择量化私募产品时，应当重点关注四大核心维度，分别是产品的杠杆仓位水平、策略的实盘运行周期、策略本身的规模容量边界，以及管理人超额收益来源的可解释性，避免盲目跟风选择短期业绩排名靠前的产品。

　　从市场运行的底层逻辑来看，这一轮量化私募的集体回撤并非单一因素作用的结果，而是多重内外因素共振形成的结果。7月的回撤主要是算力、半导体等板块高位回调叠加微盘流动性收缩带来的内部出清，而10月的这一轮回撤则是美债收益率攀升、通胀数据扰动、全球科技股同步杀跌向A股传导形成的内外共振，两次回撤的节奏也存在明显差异，7月市场呈现急跌式出清特征，10月则是缩量阴跌磨底的走势，这也进一步加大了量化策略的调仓难度。

　　全市场量能的持续收缩也进一步放大了策略的波动幅度，统计数据显示，回调区间内A股日均成交额为1.58万亿元，较前一周减少约2280亿元，流动性边际收紧的环境下，量化策略的调仓冲击成本大幅上升，进一步加剧了产品净值的波动幅度。

(编辑：杨学萍)