中东局势持续升温带动国际原油价格大幅上行，布伦特原油价格一度冲上每桶114美元，美原油价格也突破每桶100美元关口。持续走高的能源价格形成明显的通胀冲击，推高全球主要经济体的通胀水平，直接促使市场对美联储的加息预期进一步升高。在这一宏观背景下，此前表现亮眼的黄金资产价格走势出现显著反转，多重因素叠加推动现货黄金价格大幅回落，盘中直接击穿4000美元/盎司整数关口，最低下探至3986.49美元/盎司，价格水平已经逼近年内最低点。这也让黄金的年内价格表现出现大幅转向，从年内最高上涨近30%的强势行情，转为当前下跌超7%的调整态势。

　　国际黄金价格的大幅回落，也直接传导至国内黄金消费市场，国内首饰金价格随之出现明显下跌，在不到2个月的时间里每克价格下跌超过200元，周大福、周生生等主流黄金品牌的最新首饰金报价在1206元/克左右，终端消费市场的黄金价格出现了近年来少见的快速回调走势。

高利率环境抬升黄金持有成本

　　当前美债收益率处于高位运行区间，同时美元走势持续走强，黄金作为不生息的资产，持有它的机会成本随之明显上升，大量资金开始从黄金市场回流至美元资产，进一步放大了黄金市场的抛压。市场普遍判断，短期内黄金价格大概率将持续承压，即便出现阶段性反弹行情，也很可能遭遇新一轮的抛售压力，价格下行的短期趋势尚未出现明确的反转信号。

　　据21世纪经济报道，东方金诚研发部高级副总监瞿瑞认为，接连传出的地缘政治消息，令市场担忧中东能源供应将进一步中断，油价因此维持高位。这场持续的能源冲击，推高了主要经济体的通胀水平，使其高于各国央行的通胀目标，倒逼政策制定者上调融资成本。黄金本身不产生利息收益，因此更高的利率会削弱它的吸引力——即便黄金历来被视作避险资产与抗通胀工具。冲突持续越久，各国央行维持紧缩货币政策的时间就可能越长。

　　排排网财富研究总监刘有华表示，目前地缘冲突仍没有缓和迹象，通胀担忧依然存在。这会继续推升美债收益率，持有黄金的机会成本明显上升，资金回流美元资产，短期内黄金仍存在压力。当前市场交易员正静待10月美联储议息会议的召开，据CME“美联储观察”数据，美联储到10月维持利率不变的概率为92.8%，累计加息25个基点的概率为7.2%；美联储到12月维持利率不变的概率为19.5%，累计加息25个基点的概率为74.8%，累计加息50个基点的概率为5.7%，市场对后续加息的定价已经较为充分。

哈萨克斯坦央行调整黄金储备结构

　　在全球黄金市场整体承压的背景下，哈萨克斯坦央行的角色正在发生明显转变，正从此前的黄金买家转变为黄金卖家，计划减持约3%的黄金储备，将相关资金转向投资美债，其设定的目标是在年底将黄金储备占比从当前的78%降至75%，以此改善单一资产配置带来的潜在风险。

　　哈萨克斯坦是全球第八大黄金生产国，据哈萨克斯坦央行副行长莫尔达别科娃介绍，自去年2月停止出售黄金后，该国央行黄金储备规模已增至386吨。她表示，目前黄金储备占比约为78%，这个比例偏高，存在风险，黄金占比如此之高，储备组合已经近乎单一资产配置。本次减持计划中，一半将通过出售黄金相关期权实现，另一半则通过出售实物黄金完成，整个减持过程将有序推进，避免对国际黄金市场造成不必要的短期冲击。

　　这一来自官方储备端的减持动作，也被市场视作当前黄金市场承压的又一信号，在全球主要央行普遍维持高利率政策的环境下，部分国家央行开始主动调整储备资产结构，降低黄金资产的占比，转而配置收益率更高的美债资产，以提升整体储备资产的收益水平，同时分散单一资产占比过高带来的配置风险。

市场机构对黄金未来走势存在明显分歧

　　当前全球黄金市场的多空博弈明显加剧，不同市场机构对黄金未来走势的判断存在显著分歧。其中汇丰与韩国大信证券两家机构，基于美联储加息与债券收益率持续上升的市场预期，选择下调了未来一段时间的金价预测，认为高利率环境将持续压制黄金的价格表现，金价后续仍有进一步下行的空间。

　　与之形成鲜明对比的是，美国银行与瑞银两家机构则维持了对黄金中期看涨的观点，认为全球央行的结构性购买需求将为黄金价格提供坚实支撑，当前的价格水平可以视为黄金资产的加仓机会，长期来看黄金的配置价值依然突出。不同机构之间的观点分歧，也反映出当前黄金市场正处于多空因素交织的复杂阶段，一方面高利率环境持续压制黄金的持有吸引力，另一方面地缘冲突带来的不确定性、全球央行持续的购金需求，又为黄金价格提供了长期支撑，两种力量的相互拉扯，让黄金后续的价格走势充满不确定性。

　　从当前的市场交易结构来看，黄金价格在跌破4000美元/盎司的关键心理关口后，短期技术面已经呈现明显的空头排列态势，市场的技术性抛压仍在持续释放，叠加宏观层面的加息预期尚未完全消化，黄金价格的短期下行趋势仍将延续。但从中长期维度来看，全球地缘政治格局的持续动荡、去美元化进程的不断推进，都将为黄金资产提供持续的需求支撑，黄金价格后续的走势演变，仍将高度依赖美联储货币政策路径的调整，以及中东地缘局势的后续发展变化。

(编辑：张广德)