10月23日，2026私募基金高质量发展大会在深圳举行，来自多家头部私募机构的负责人在“多元策略穿越市场风格轮动”圆桌对话环节形成行业共识，明确多元策略的核心价值并非简单堆砌资产或增加策略数量，而是要实现底层风险来源的真正互补，最终转化为可持续的持有人回报。参会机构普遍指出，相关性超过0.6的配置本质上并未实现有效分散，行业此前存在的“伪分散”误区，正在随着市场环境变化得到系统性修正。

　　本次大会汇聚了来自私募基金、证券公司、科技领军企业等300多位嘉宾，围绕合规新格局、投资新策略、科技新动能等话题展开深度对话，“国信证券杯·第十七届私募金牛奖”颁奖活动同步举行。2026年作为“十五五”规划的开局之年，也是建设金融强国向纵深推进的关键之年，私募证券基金行业规模首次突破9万亿元，刷新历史新高，头部机构管理规模迈上千亿级，正努力跻身世界级一流资管机构行列。在此背景下，多元策略如何适配市场新特征、服务投资者真实需求，成为本次大会聚焦的核心议题之一。

厘清多元策略核心内涵 跳出简单堆砌误区

　　参会的多家私募机构负责人首先对市场上长期存在的“多元策略等同于多买产品、多配资产”的错误认知进行澄清。鸣石基金合伙人周晟直言，真正的分散效果要看底层资产之间的相关性，如果相关性超过0.6，本质上并没有实现分散，只是表面上配置了很多子组合。据介绍，鸣石基金在组合构建过程中，对高相关策略执行强制分散规则，风险收益比略优但相关性低的策略可以获得更高权重，从规则层面避免伪分散问题。

　　锐联集团创始人许仲翔将“多元”拆解为收益来源的多元与风险敞口的多元两层内涵，锐联集团以全球不同区域为主题，把股票、债券、黄金、商品放进同一分析框架，追求底层风险驱动因素的真正不同，而非在同一类风险敞口下叠加不同标的。联海资产创始人张鹏则用“有序架构”描述自身的多元投资观，机构以宏观情景概率模型为底层，搭载量化股票、主观股票、量化CTA、主观CTA等子策略，形成金字塔结构，追求“正交化的贝塔加阿尔法”的投研架构，从底层设计上规避策略之间的高相关性问题。

　　思瑞投资创始人李富军介绍，机构的多元策略体系来自收益多元与因子分散，依托统一风控约束控制头寸共振，全程不押注单一赛道。京华世家董事长聂俊峰认为，机构的“多元”兼顾策略维度、客户视角与工具维度，所有配置动作最终服务长期投资目标，而非追逐短期市场风格。灵均投资首席投资官马志宇则表示，灵均投资的多元布局体现在资产、策略与产品三个层面，跨权益、固收、衍生品、商品市场捕捉定价机会，在不同资产类别之间寻找低相关的收益来源。

适配市场波动新特征 形成成熟应对实践体系

　　2026年以来，市场波动明显加大，叠加AI叙事驱动市场风格切换速度加快，参会机构的应对实践共同指向纪律、再平衡、低相关三个核心关键词。许仲翔介绍，锐联集团坚持“80%战略配置+20%有限战术调整”的框架，拒绝大仓位择时，在今年3月股债商品同步走弱、7月AI主线快速回调的行情中，机构不去猜测市场拐点，而是依靠跨资产风险分散缓释组合冲击，最终实现了净值的平稳运行。

　　另有部分机构依托宏观情景模型动态预测市场变化，结合多频段策略融合与商品等低相关资产，有效降低组合回撤。联海资产的宏观情景概率模型会对不同宏观场景的发生概率进行动态更新，以此调整不同子策略的配置权重，在市场风格快速切换的阶段，避免单一策略的阶段性大幅回撤。多家机构的实践经验显示，以战略配置为主、战术调整为辅的框架，能够最大程度规避人为判断失误带来的组合风险，跨资产的风险分散机制，也能在极端行情下为组合提供足够的安全垫。

　　针对当前行业热议的AI技术在投研领域的应用，参会机构形成普遍共识，AI是数据清洗和特征挖掘的效率工具，不能替代人类完成交易择时决策。许仲翔明确表示，算力不会自己思考，AI的核心价值是提升投研环节的处理效率，而非直接输出交易指令。机构同时指出，AI的广泛应用容易导致行业内策略同质化与拥挤交易问题，人类知识驱动与AI结合本身就是一种多元化的实现路径，在遴选管理人时，应当优先选择能够构建独立信号的团队，避免陷入全行业策略趋同的风险。

重塑风险管理逻辑 前置防控极端共振风险

　　参会机构一致认为，风险管理的核心在于风险前置与结构化安排，不能单纯依靠历史静态相关性评估分散效果。过往不少机构参考过去数年的资产相关性数据构建组合，但在极端行情下，原本低相关的资产可能出现同步下跌的情况，导致共振风险超预期，这也是今年以来不少多策略产品出现较大回撤的核心原因之一。据行业统计数据，今年以来股债商品同步下跌的情况已发生18次，发生频率达到12%，创近5年新高，传统基于历史数据的相关性评估体系已经无法适配当前的市场环境。

　　多家机构强调，行业应当常态化开展压力测试，针对不同极端宏观情景模拟组合的表现，提前排查底层风险敞口的集中暴露问题。同时，机构需要在风险来临时具备足够的尾部风险保护手段，通过衍生品对冲、低相关资产配置等方式，在极端行情下为组合提供保护，避免净值出现大幅回撤。好买基金研究中心监测的数据显示，截至2026年9月底，证券私募行业多策略指数近一年上涨2.92%，仅略高于债券策略的2.02%，不同管理人之间的业绩分化，本质上就是风险管理能力差异的直接体现。

　　行业研究机构指出，评估多策略产品的风险管理能力，需要落到三个具体层面：第一是不同资产和策略在压力环境下能否继续保持较低相关性，避免表面配置分散、底层却集中暴露于同一类宏观风险；第二是实际回撤是否处于产品事先设定的风险预算之内，管理人在波动放大时能否按既定机制减仓、对冲和再平衡；第三是产品的净值修复来自原有策略持续创造收益，还是主要依赖某一类资产的反弹。多策略产品可以出现阶段性回撤，但关键是回撤来源能够被清晰识别和解释。

把握行业发展机遇 最终回归持有人回报本源

　　参会机构普遍认为，当前多元策略的发展机遇与挑战并存。随着投资者需求从过去单纯追逐高收益，转向追求波动可控的稳健回报，市场对低相关配置的需求持续上升，宏观策略与多资产拓展具备较大的发展空间。私募排排网数据显示，2026年前三季度，国内合计备案私募证券产品12022只，同比增长34.05%，其中多资产策略产品备案1821只，同比增长37.95%，增速居五大策略之首，市场需求的变化已经直接体现在产品发行端。

　　与此同时，行业也需要直面伪分散和预期管理等现实挑战，警惕部分机构为了短期排名放弃配置纪律，变相将多元策略产品做成择时博弈工具，最终损害持有人利益。当前行业内存在“策略表现好但客户未赚到钱”的现实矛盾，不少多策略产品的净值曲线实现了稳健增长，但由于投资者申赎节奏不合理，实际持有体验并未达到预期，这一矛盾需要机构通过持续的预期管理、合理的分红机制与严格的行为纪律来逐步化解。

　　参会机构同时提出，量化机构也须从过去的速度与规模竞争，转向合规精细化与投研深度竞争的高质量发展阶段。2026年6月，国务院办公厅印发《国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，为行业提质增效、扶优限劣、风险治理指明了根本方向，筑牢了制度根基。在行业制度持续完善的背景下，所有多元策略的探索最终都要回归持有人回报的本源，把研究做深、把风控做实，把持有人的利益放在最前面，依靠合规、专业能力和长期主义，穿越不同的市场周期，实现行业的高质量发展。

(编辑：曹凤芹)