消费类锂离子电池供应商广东风华新能源股份有限公司北交所IPO申请已获受理，其招股书申报稿披露的多项经营与财务细节引发市场关注。报告期内，公司营业收入始终维持在12亿元以上的规模区间，2023年至2025年分别实现营业收入12.41亿元、12.89亿元和12.43亿元，整体营收规模保持平稳运行态势。值得注意的是，2025年公司营业收入同比出现小幅下降，但扣非后归母净利润却实现逆势增长，这一业绩背离现象的核心拉动因素来自废料销售等其他业务毛利的大幅提升。

　　从具体财务数据来看，2025年风华股份其他业务毛利由上年的-14.18万元大幅增长至1444.04万元，主营业务毛利也同比增加222.36万元，两者共同推动扣非后归母净利润攀升至5625.50万元。公司其他业务收入主要由少量材料、边角废料销售构成，2025年该类业务收入占比从2024年的0.39%提升至2.59%，成为当期利润增长的重要补充来源。与此同时，公司核心产品结构持续优化，聚合物锂离子电池作为第一大收入来源，2023年至2025年营收占比从74.03%稳步提升至78.97%，铝壳锂离子电池营收占比则从24.52%逐年下滑至17.95%。

　　产能利用层面，风华股份聚合物电芯/电池产能在2024年扩容至7500万只后，2025年保持该产能规模不变，产量连续三年实现增长，产能利用率从76.95%持续提升至89.19%，产能释放效率逐年提高，销量同步逐年增长，产销率从89.30%稳步提升至91.28%，产销匹配度持续优化。铝壳电芯/电池2025年产能小幅收缩至6000万只，产能利用率始终维持在90%以上的高位，整体产能利用效率稳定，2025年产销率仍达100.92%，部分年份出现超产销售的情况，整体产销平衡度极高。

境外业务盈利承压 出口退税政策调整叠加风险

　　报告期内，风华股份境外销售收入占主营业务收入的比例呈现持续下滑态势，占比分别约为21%、15%和10%，境外销售毛利率长期处于极低水平，2023年至2025年分别为3.00%、-2.88%和1.17%。公司境外销售收入主要来自全资子公司印度风华在印度地区的销售业务，长期低毛利甚至阶段性负毛利的运行状态，使得外销板块的盈利空间本就十分有限。

　　据每日经济新闻报道，根据财政部及国家税务总局2026年1月发布的《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，电池产品增值税出口退税率自2026年4月1日起由9%下调至6%，并自2027年1月1日起取消。风华股份在招股书中表示，若未来公司无法通过合理调整出口产品售价等方式，将退税率下调及取消带来的成本增加压力向下游有效传导，将直接推高公司外销业务综合成本，进而对公司盈利能力产生不利影响。在当前境外销售毛利率已接近盈亏线的背景下，出口退税率的逐步下调直至取消，将进一步压缩本就微薄的外销利润，给公司境外业务的持续运营带来不小挑战。

客户诉讼与坏账计提差异引发市场关注

　　风华股份与客户安普瑞斯存在质量诉讼纠纷，安普瑞斯以风华股份交付的电芯存在质量问题为由提起诉讼，风华股份860.63万元银行存款于2026年6月被冻结，截至招股书签署日，该案尚未作出判决。公开信息显示，安普瑞斯此前卷入充电宝召回事件，同时已被列为被执行人，在此背景下，风华股份对其719万余元应收账款仅按50%计提坏账准备，该计提比例的充分性受到市场广泛关注。

　　值得对比的是，风华股份对另外三家失信客户的应收账款采取了全额计提坏账准备的处理方式，针对不同失信客户的差异化坏账计提政策，进一步引发外界对相关应收账款可回收性的讨论。目前该诉讼案件仍在审理过程中，后续判决结果将直接影响相关资金的解冻进度以及对应应收账款的最终可回收金额，相关事项的后续走向仍有待进一步明确。

钴酸锂备货规模大幅提升 价格走势表述差异引关注

　　2025年，风华股份在主营业务收入同比下降的背景下，大幅增加了核心原材料钴酸锂的采购与备货规模，当年钴酸锂采购金额达到4.29亿元，是2024年采购金额的1.54倍。截至2025年末，公司存货中的原材料账面价值为2.81亿元，为2024年末的2.13倍。风华股份解释称，主要系2024年末钴酸锂市场价格处于低位且后续呈上涨趋势，公司基于成本管控考量，主动加大原材料备货规模。

　　据财中社报道，钴酸锂市场均价从2022年底的42.40万元/吨一路下滑，至2025年3月跌至14.20万元/吨的阶段性低位，累计降幅达66.51%，截至2025年底，钴酸锂市场价格已快速回升至37.42万元/吨。但市场同时注意到，风华股份招股书对于钴酸锂价格走势的描述，与前期挂牌披露的相关数据存在差异，原材料价格波动风险以及备货时机的合理性，引发外界广泛关注。招股书中亦明确提示，若原材料价格持续上涨且无法顺畅向下游终端传导，公司将面临毛利率下滑及盈利能力波动的风险。

关联资金往来存利率倒挂 公允性待厘清

　　风华股份与关联财务公司广晟财务之间的存贷业务存在利率倒挂现象，公司在关联方广晟财务的存款年化利率处于极低水平，而同时向其拆借资金产生的利息支出则处于较高区间。除此之外，风华股份向控股股东拆借资金的利率，也明显高于其在广晟财务的存款利率，这种关联资金往来的利率差异情况，使得相关交易的公允性受到市场质疑。

　　在IPO审核过程中，关联交易的公允性是监管关注的核心要点之一，风华股份需要就该类存贷利率倒挂的具体形成原因、定价依据是否符合市场通行标准、是否存在通过关联资金往来进行利益输送的情形等问题，作出清晰、充分的说明，以打消市场对于相关资金往来合理性的疑虑。

　　除上述事项外，风华股份的研发投入情况也受到行业层面的关注。报告期各期，公司研发费用占营业收入的比例分别为2.61%、2.73%和2.90%，连续三年未能触及工信部《锂离子电池行业规范条件》中建议的“不低于3%”指标，在同行业可比公司中，其研发费率也处于相对偏低的水平。目前公司拥有的123项专利中发明专利仅7项，主导或参与制定的8项标准均为团体标准或企业标准，技术积累的厚度也成为其冲刺北交所IPO过程中市场关注的内容之一。

(编辑：姜心源)