财湃新闻 10月16日，永赢、广发、招商、华宝四家公募旗下新发ETF同日发布公告，宣布延长募集期。这一现象并非个例，近期华安、南方、交银施罗德、景顺长城、嘉实、易方达等多家公募旗下涵盖ETF、主动权益、FOF等多个品类的产品，也先后出现延长募集期的情况。在当前市场行情波动的背景下，相关产品想要达到此前2亿元的成立线，需要更长的募集周期，这一行业现象的背后，正迎来公募基金运作监管规则的重要调整。

　　证监会近日发布《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》，对公募基金行业的多项核心监管指标作出优化调整，其中最受行业关注的两大变化，分别是下调股票及FOF等产品的成立规模门槛，以及调整发起式基金的清盘规则，这一系列调整为长期困扰基金行业的产品“长不大”难题提供了新的解决方向。

核心监管指标优化 放宽产品存续约束

　　本次征求意见稿明确，拟将股票及FOF等产品的成立规模门槛从现行的2亿元下调至5000万元，同时保留债基、货基、同业存单基金等固收类产品2亿份和2亿元的募集要求。这一调整直接降低了权益类产品的成立难度，改变了此前基金公司为达到2亿元成立门槛，需要投入大量渠道资源引入短期帮忙资金的行业惯例。

　　与此同时，征求意见稿删除了发起式基金合同生效三年后资产净值低于两亿元自动终止的相关表述，这意味着发起式基金的退出门槛将与普通基金完全拉平，不再设置三年期的特殊清盘红线。按照新规要求，以份额持有人不少于200人成立的发起式基金，成立三年后继续存续的，统一依照普通基金的存续规则执行。

　　华南一家公募的高管人士表示，基金成立是开展投资运作的前提，但在行情底部阶段，产品募集往往面临较大困难。此前基金公司为保障产品成立主要采用两种方式，一是投入大量渠道资源将规模推至2亿元成立门槛，但后续如果规模掉到5000万元以下就会面临清盘风险；二是采用发起式基金形式，由基金公司自掏腰包1000万元完成成立，但三年后如果规模达不到2亿元依然要自动清盘。在征求意见稿放宽部分基金的成立门槛和清盘约束后，长期困扰基金公司的产品“长不大”难题，有望得到缓和。

　　北京一家中小公募的产品研发人士表示，过往十多年里，发起式基金给了基金公司一个空间去“做难而正确的事情”，比如在行情低迷时种下一颗长期布局的“种子”。但不少基金在成立后没能及时等来行情，三年期限一到就只能清盘。随着“三年”红线被移除，发起式基金的自主运作空间会有极大提升。

行业“长不大”现象凸显 部分清盘产品业绩表现亮眼

　　近年来，公募基金行业的产品“长不大”问题持续凸显，主要体现在两个维度，一是新基金募集规模难以达到2亿元成立门槛，不得不延长募集期甚至出现募集失败的情况；二是部分基金成立后规模长期难以做大，最终触及清盘红线走向终止。相关统计数据显示，2023年以来，行业内基金“踩线”成立占比和发起式基金的清盘占比均呈现显著提升趋势。

　　2026年以来，股票ETF踩线成立比例已经提升至71%以上，发起式基金清盘占比也提升至45%以上。值得注意的是，这些最终走向清盘的发起式基金并非全是绩差产品，2026年清盘的相关基金中，部分产品年内回报率超过10%，甚至有产品成立以来的累计收益率超过100%，只是受限于规模红线不得不终止运作。

　　这类业绩表现优异却最终清盘的产品，恰恰反映出此前的刚性规模门槛，让不少在市场低位布局、后续业绩兑现的产品，没能等到规模自然成长的周期就被迫退出市场。不少基金公司此前在行情低迷阶段布局的特色产品，往往需要等待较长时间才能获得市场认可，三年期的特殊清盘规则，让这类长期布局的产品失去了存续等待的空间。

新规呈现“一松一紧”特征 引导行业回归专业本源

　　本次征求意见稿的调整整体呈现出“一松一紧”的鲜明特征，在放宽成立门槛和清盘相关约束的同时，也对基金管理人的产品布局和投资运作提出了更为严格的监管要求。征求意见稿明确要求基金管理人加强逆周期产品布局管理，确保投资风格稳定性，不得为了追求短期收益或者规模排名随意切换投资风格。

　　除此之外，新规还明确禁止同一管理人在同一渠道布局多只同类投资风格的基金，针对性解决行业长期存在的产品同质化问题。此前部分基金公司为了抢占赛道资源，在同一渠道密集发行多只投资方向、风格高度相似的产品，不仅造成行业资源的重复投入，也容易让投资者产生混淆，不利于行业的长期健康发展。

　　受访行业人士表示，放宽相关约束只是为解决产品“长不大”难题提供了必要条件，基金公司想要真正把产品规模做大，依然要回归到自身的投研造血能力上来，需要合理评估真实的市场需求，在加强逆周期产品布局管理、保持投资风格稳定性等多个方面同步发力，推动行业竞争从过去的渠道资源比拼，转向投研能力和长期服务能力的比拼。

(编辑：付健)