财湃新闻 2026年10月5日，港交所披露天赐材料正式通过主板上市聆讯，这家总部位于广州的锂电材料企业，距离实现“A+H”两地上市的目标仅差最后一步。本次上市由摩根大通、中信证券、广发证券担任联席保荐人，公司计划发行不超过4.13亿股H股，预计募资4至7亿美元，相关流程推进至关键节点。作为连续十年位居全球第一的锂电池电解液供应商，天赐材料2025年全球市场份额达36.0%，同时六氟磷酸锂及LiFSI出货量也位居全球首位，在行业内拥有稳固的龙头地位。

　　天赐材料的港股上市之路并非一帆风顺，此前曾于2025年9月22日首次向港交所递表，后招股书满六个月自动失效，2026年3月27日公司二次递表，同年8月19日已获得中国证监会境外发行上市备案批复，此番通过聆讯，标志着筹备多时的H股发行进程进入冲刺阶段。公司2014年便已在深交所上市，主营业务涵盖锂离子电池材料、日化材料及特种化学品两大板块，经过十余年的深耕，逐步搭建起覆盖电解液关键原材料的完整价值链，实现了六氟磷酸锂、LiFSI、添加剂及碳酸锂等核心原料的高比例自供。

2026年上半年业绩实现爆发式增长

　　2026年上半年，天赐材料的经营业绩呈现出爆发式增长的态势，当期实现营业收入147.1亿元，同比增长109.28%；归母净利润28.61亿元，同比激增967.91%，扣非净利润也达到28.07亿元，同比增长1096.69%，综合毛利率大幅提升至33.55%。这一亮眼的业绩表现，成为公司冲刺港股上市的重要支撑，也让市场看到了其在行业周期上行阶段的强劲盈利能力。

　　业绩大幅增长的核心驱动力来自储能电池需求爆发带来的量价齐升。期内公司电解液及核心材料销量超46.2万吨，同比增长约37%，其中储能电池电解液的销量同比增幅超过100%，显著高于整体电解液的增速，风光电站、电网储能、家庭储能、AI数据中心的电力保障需求在同一时段集中释放，直接拉动了相关产品的市场需求。与此同时，电解液和六氟磷酸锂的产能利用率接近满产，充分释放了现有产能的产出效率。

　　行业供需格局的持续优化，推动电解液价格从2025年初的1.75万元/吨低点回升至约3.1万元/吨，叠加天赐材料自供核心原材料六氟磷酸锂的一体化布局优势，有效放大了利润弹性。数据显示，2026年上半年公司锂离子电池材料业务毛利率达33.72%，而同期行业内竞争对手的电池化学品业务毛利率约15.32%，两者差距超过一倍，根源就在于天赐材料98%的六氟磷酸锂自供比例，以及其作为全球唯一实现液态六氟磷酸锂大规模工业化生产的企业所形成的成本优势，液体工艺成本比行业低15%至20%。此外，2024年行业低谷造成的较低业绩基数，也使得2026年上半年的增幅显得尤为突出，2024年天赐材料全年归母净利润仅有4.78亿元，2025年归母净利润恢复至13.44亿元，同比增幅达181.43%，2026年增速进一步加速。

　　亮眼的业绩数据背后，也存在部分值得关注的经营细节。2026年上半年，天赐材料经营活动现金流净额仅3.97亿元，与28.61亿元的归母净利润存在明显差距，截至6月末，公司应收账款也从年初的68.80亿元膨胀至107.36亿元，增幅约56%，半年报相关内容提示，下游整车和电池企业资金紧张的压力正沿产业链向上传导，账面利润能否如期变成真实现金，仍存在不确定性。

股价大幅回撤背后的市场隐忧

　　尽管基本面表现强劲，但天赐材料的A股股价较当年5月高点大幅回撤近50%，这一反差引发了行业内外的广泛讨论。股价的大幅调整，首先受到二季度净利润环比下滑的直接影响，2026年二季度，天赐材料单季归母净利润约12.07亿元，较一季度的16.54亿元环比下滑约27%，盈利端的阶段性承压，让部分投资者对后续业绩的持续增长产生了疑虑。

　　股价的大幅波动，也反映出市场对固态电池技术替代的普遍担忧。面对市场的相关疑问，天赐材料明确否认固态电池会在短期内对现有电解液业务造成冲击，但市场层面的技术迭代预期始终存在，成为压制估值的重要因素。与此同时，核心原材料六氟磷酸锂的价格也出现震荡走势，从2025年四季度的约17万元/吨高位回落，至2026年6月底已降至9万至11万元/吨区间，叠加市场对2027年以后行业供需弱化的预期，多重因素共同构成了当前市场层面的隐忧。

　　据摩根士丹利在2026年9月下旬发布的报告，市场对2027年六氟磷酸锂供需走弱的预期已较大程度反映在了价格之中，电解液的周期属性并未消失，只是暂时被储能需求的高速增长所掩盖。行业从高速成长期向成熟期过渡的过程中，市场竞争的核心已逐步聚焦于成本管控与技术、产能配套能力，投资者对行业未来盈利持续性的判断趋于谨慎，直接体现在了二级市场的股价表现上。

募资投向全球化布局熨平行业周期

　　为熨平锂电行业固有的周期波动，同时寻求新的长期增长空间，天赐材料将本次港股募资净额的约80%投向全球业务发展，核心是加速摩洛哥锂离子电池材料项目建设，以此深度布局欧洲市场。公司加速出海的战略选择，主要基于客户对本地化供应链的地缘政治需求，以及欧洲新能源市场的快速增长趋势，通过贴近终端市场布局产能，能够更好地响应海外客户的配套需求。

　　摩洛哥的区位优势成为公司选择在此布局的重要考量，该国毗邻欧洲，能够大幅降低跨境物流成本，更灵活地响应客户的订单需求，同时当地拥有丰富的磷矿资源，可从上游环节保障核心原材料的稳定供应。该摩洛哥项目预计2028年底竣工投产，将为未来欧洲市场的持续增长提前做好产能储备。除摩洛哥之外，公司还计划在美国建立新的生产基地，同步在尼日利亚、津巴布韦布局上游锂矿资源，进一步完善全球化的产业布局。

　　截至2026年6月30日，天赐材料在中国境内已拥有17个在营生产基地，此外还分别在美国、德国、捷克、泰国聘请了4家委托加工供货商，初步搭建起覆盖全球主要新能源市场的供应网络。2026年上半年，公司海外电解液销售额同比增长超过126%，已实现核心海外客户的全覆盖，全球化布局的初步成效已经显现。

技术研发与长协锁定支撑中长期扩张

　　在技术与多元化布局方面，天赐材料正持续加码研发投入，本次港股募资中约10%的资金将专门投入研发环节，覆盖电解液及相关组分、正极材料、固态电解质等方向，配套购置研发设备与设施。公司正有序推进固态电解质、钠离子电池材料等新一代产品的研发落地，同时拓展正极材料及先进材料业务，目前百吨级硫化锂及固态电解质中试产线预计2026年第三季度投产，钠电电解液已向头部企业实现供货，LiFSI在部分高端快充电池中的添加比例已达4%以上，未来平均添加比例有望达到3%-4%。

　　为了支撑中长期的稳健扩张，天赐材料已与多家国内头部储能及电池企业签订多年期长协，合作方包括楚能新能源、瑞浦兰钧、中创新航、国轩高科等行业主流企业，合计锁定超340万吨电解液供货量。通过深度绑定下游核心客户，公司能够有效平滑行业周期波动带来的订单波动，为后续产能释放提供稳定的需求支撑，在头部电池厂商加速锁定长期产能的行业趋势下，凭借核心原材料高比例自供的一体化优势，天赐材料在这一轮锁单潮中占据了主导地位。

　　剩余约10%的港股募资将用作营运资金及一般企业用途，为公司日常经营周转提供充足的资金储备。从整体战略来看，天赐材料此次闯关港股上市，本质上是一次穿越锂电行业周期的主动选择，依托当前的盈利高峰完成全球化产能布局的资金储备，进一步巩固自身在全球锂电材料赛道的龙头竞争优势。

(编辑：付健)