财湃新闻 国内头部AI大模型企业MiniMax的A股IPO进程迎来明确的阶段性进展，中信证券发布的第二期辅导工作进展报告，清晰披露了过去三个多月的辅导完成情况与后续工作方向，标志着这家已在港交所上市的大模型厂商冲刺科创板的工作正式进入后半程。从2026年5月29日辅导协议签署并获受理至今，MiniMax的A股上市推进节奏始终保持平稳，各项合规梳理与业务规划工作正按既定计划有序落地。

　　作为国内较早登陆港股市场的基础大模型企业，MiniMax的资本市场路径一直受到市场关注，此次二期辅导进展的公开披露，也让外界得以清晰看到其冲刺A股的具体推进细节。从已公开的辅导内容来看，中介机构在本期辅导期内完成的多项核心工作，都指向企业上市前规范化运作能力的全面提升，为后续登陆科创板筑牢合规基础。

二期辅导核心工作全部落地

　　据界面新闻报道，中信证券发布的《关于 MiniMax Group Inc. 首次公开发行股票并上市辅导工作进展情况报告（第二期）》显示，本期辅导期间为2026年7月10日至2026年10月13日。在这一历时逾三个月的辅导周期内，辅导工作小组按计划完成了多项核心任务，覆盖企业上市前合规梳理的多个关键维度。

　　全面尽职调查是本期辅导的核心基础工作之一，中介机构团队对MiniMax的业务体系、财务状况、治理结构等各方面情况进行了系统性梳理排查，全面掌握企业运营的实际情况，为后续针对性的规范优化工作提供详实依据。紧随尽职调查之后的集中辅导授课，则面向企业核心管理团队及相关岗位人员，围绕A股上市对应的各项法律法规、治理要求、合规标准开展系统性培训，帮助相关人员充分理解科创板上市的各项规则要求。

　　辅导期内，各家中介机构与MiniMax建立起常态化的沟通对接机制，及时同步辅导工作进度，协调解决推进过程中遇到的各类具体问题，保障各项辅导任务能够高效衔接推进。与此同时，辅导团队还同步督促企业结合自身技术属性与行业发展趋势，形成明确的中长期业务发展目标与未来发展计划，制定切实可行的募集资金投向及其他投资项目方案，确保募集资金的使用能够紧密匹配企业核心业务的发展需求。

　　据21世纪经济报道，中信证券与MiniMax在2026年5月29日签署了辅导协议，并在同日向中国证券监督管理委员会上海监管局提交辅导备案申请并获受理，公司正式进入A股IPO辅导期。从辅导正式启动到第二期进展报告披露，整个过程用时不到五个月，推进节奏保持平稳有序，各项工作均按预先制定的辅导计划落地。

后续辅导聚焦规范优化与验收准备

　　本次披露的辅导进展报告中明确提及，MiniMax目前已经建立起覆盖全公司的内部治理架构及相关的公司管理制度，整体治理框架已符合上市企业的基本搭建要求，但在实际执行落地的过程中，相关制度的落地效果仍存在可以进一步优化的空间。这一表述也清晰指明了下一阶段辅导工作的核心发力方向。

　　中信证券表示，将协同通商律师和安永会计师等各家中介机构，结合前期全面尽职调查的结果，严格按照A股上市相关法律法规的要求，对公司法人治理结构与规范运行情况持续进行梳理与完善，及时发现运行过程中存在的细节问题并提出针对性的整改建议，督促公司严格执行各项内控制度，确保公司日常经营全流程合法合规。

　　对于下一阶段的具体辅导工作安排，辅导工作小组将继续会同各家中介服务机构，按照此前报备的完整辅导计划，进一步围绕提升MiniMax规范化运作水平以及辅导验收准备相关要求开展各项工作。业内普遍认为，将辅导验收准备明确纳入下一阶段核心工作范畴，意味着MiniMax的A股IPO辅导进程已经正式进入后半程，距离完成辅导验收的节点越来越近。

　　从企业属性来看，MiniMax注册地在开曼群岛，属于红筹架构的同股不同权公司，这类企业冲刺科创板，除了要满足常规的财务指标要求之外，还需要完成红筹企业相关的跨境治理规则衔接，确保境外注册主体的公司章程与A股市场的公司治理规则实现顺畅对接，相关合规梳理工作也将是后续辅导阶段的重要组成部分。

港股市场股价走势呈现大幅波动特征

　　作为第二家在港交所上市的国内基础大模型企业，MiniMax的港股市场表现一直受到投资者的广泛关注。2026年1月9日，公司以165港元/股的发行价正式登陆港交所，上市首日股价便大涨109%，收盘报345港元，市值直接突破千亿港元，创下当时市场对AI大模型企业的估值热度高峰。

　　上市之后，MiniMax的股价在资金追捧下持续走高，在2026年3月触及1330港元的历史峰值，较发行价的涨幅超过7倍，市场对AI大模型赛道的稀缺性溢价在此阶段得到充分释放。但在触及高点之后，公司股价开始进入持续的深度回调通道，推动回调的主要因素包括大模型赛道的稀缺性溢价逐步消退、市场估值逻辑开始向企业实际基本面回归，叠加市场对企业战略方向摇摆的相关担忧，多重因素共同推动股价持续回落。

　　截至发稿，MiniMax港股股价报185.1港元/股，对应总市值652亿港元，股价水平已经回落至接近发行价的区间，此前的大幅估值溢价已经得到较为充分的消化。而另一家同样在港股上市的国内大模型头部企业智谱，也在同步推进A股科创板上市工作，目前其辅导工作已经全部完成，拟募资不超过150亿元人民币。

　　智谱的港股股价此前也曾攀升至2980港元的历史峰值，对应市值一度突破1.3万亿港元，同样经历了前期大幅上涨之后的深度回调过程。截至发稿，智谱港股股价报524.5港元/股，总市值达到2557亿港元，这一市值规模约为当前MiniMax总市值的近4倍，两家头部大模型企业后续若先后完成科创板上市，将在A股市场形成大模型核心标的的聚集效应。

商业化进程呈现结构切换态势

　　从已公开的业绩数据来看，MiniMax的整体营收规模正处于高速增长通道，商业化落地的推进速度持续加快。2025年全年，公司实现总收入7904万美元，同比增长158.9%，但受大模型研发投入规模较大的影响，当年经调整净亏损达到2.51亿美元，整体仍处于高投入扩张的发展阶段。

　　进入2026年，公司的营收增长速度进一步提升，上半年就实现总收入1.17亿美元，同比增长283.1%，这一半年的营收规模已经超过了2025年全年的总收入水平，增长曲线的陡峭程度明显抬升。不过同期研发等相关投入也保持高位，2026年上半年公司经调整净亏损达到2.93亿美元，亏损规模随业务拓展同步有所扩大。

　　最值得关注的是公司收入结构发生的标志性变化，B端业务收入在2026年上半年实现爆发式增长，其中开放平台及其他AI企业服务收入达到7390万美元，占当期总收入的比重升至63.4%，这一占比数据首次超过C端业务收入，正式成为公司的第一大收入来源，标志着公司的核心收入驱动逻辑已经完成从C端订阅向B端企业服务的切换。

　　从收入的区域分布来看，海外市场目前仍贡献公司约六成的收入，是其商业化落地的重要组成部分，海外市场的需求支撑也为公司整体营收的高速增长提供了稳定的基本盘。整体来看，公司的商业化路径正沿着预设的方向快速推进，B端企业服务的占比提升也将为后续营收的持续稳定增长提供更坚实的支撑。

(编辑：吴淑娟)