财湃新闻 中国人民财产保险股份有限公司近日在香港成功发行首宗“侧挂车”形式的保险相连证券，发行总额为1200万美元，约合9400万港元。该笔发行以比例再保险方式，为人保财险承保的内地海上风电保险业务提供风险保障，既是香港市场首笔侧挂车结构的保险相连证券发行，也是境内保险机构首次开展此类发行，标志着内地保险机构在保险风险证券化领域实现新的重要突破。

　　本次发行中，人保财险作为发起人，通过在香港设立的特殊目的保险公司长城再有限公司发行侧挂车票据，将中国海上风电保险风险引入国际资本市场，进一步增进了国际投资者对中国绿色能源保险业务的了解。此前人保财险曾于2022年在香港发行3250万美元地震巨灾债券，成为境内首家发行巨灾债券的直保公司，本次侧挂车发行是其在保险风险证券化领域的又一次里程碑式创新，推动国内风险分散体系从单一依靠传统再保险，迈向“再保险+证券化”双支柱的全新发展阶段。

侧挂车产品结构与核心特征

　　侧挂车是保险相连证券的一种典型结构，保险公司通过专门设立的特殊目的保险公司，以比例再保险方式将保险风险进行分散。该特殊目的保险公司通过发行股权或债权型证券募集赔付资金，并存入专门的信托账户，将资金投资于低风险高流动性资产，用于及时支付对应保险业务的相关赔款。

　　侧挂车产品的收益和损失与比例再保险合约的损益直接挂钩，充分体现保险公司与资本市场投资者收益共享、风险共担的核心特征，同时具备灵活装卸的运作特点。与此前市场上较为常见的、以超赔再保险方式分散风险的巨灾债券形成有效互补，进一步丰富了保险行业的风险转移工具工具箱。

　　从全球市场发展情况来看，侧挂车在欧美财产险及再保险市场已有较长应用历史，近年来其作为另类资本补充再保险容量、分散保险风险的作用持续上升。截至2026年6月底，全球侧挂车在存资本规模已达约230亿美元。侧挂车在亚洲市场的相关实践可追溯至2018年，总部位于香港的鼎睿再保险当年曾通过设于百慕大的特殊目的保险机构，完成亚洲机构发起的首宗再保险侧挂车交易。

　　不同于此前香港市场主流的巨灾债券采用超额损失触发机制，本次落地的侧挂车采用比例再保险模式，可以针对特定险种、特定区域的业务组合精准转移风险，进一步拓宽了保险风险证券化的适用场景。我国海上风电装机规模位居全球第一，截至2025年末并网容量超过4800万千瓦，海上风电项目普遍具备单体标的金额巨大、风险高度集中、极易受台风等自然灾害冲击的特点，传统再保险市场的承保容量存在上限，难以完全承接这类大额绿色能源风险，侧挂车借助比例再保险的结构，把特定业务组合的保险风险直接转移给资本市场广大投资者，有效扩充承保承载力，破解绿色保险的风险分散难题。

政策支持与市场制度建设背景

　　2025年10月，国家金融监督管理总局印发通知，支持有意愿的境内保险公司在香港市场发行侧挂车保险相连证券，以丰富巨灾保险风险分散渠道。相关政策安排契合国家十五五规划关于健全巨灾风险保障体系和风险分担机制的重点工作要求，为境内险企赴港开展相关业务打通了明确的制度通道。

　　香港自2021年起建立保险相连证券专属规管制度并推出资助先导计划，持续完善相关市场配套规则，推动香港保险相连证券市场稳步发展。截至本次侧挂车发行落地，香港市场至今已促成七宗巨灾债券及一宗侧挂车发行，总发行额约63亿港元，为内地及海外巨灾及其他专项风险提供保障。

　　据财库局局长许正宇表示，国家“十五五”规划把健全巨灾风险保障体系及风险分担机制列为重点工作，上月发表的《香港第一个五年规划》提出充分运用国际保险、再保险及资本市场比较优势，推动传统保险与非传统风险管理工具协同发展。此举可发挥保险相连证券等多层次风险转移和分担机制的叠加效应，从而巩固香港作为区域乃至全球巨灾及专项风险管理枢纽的战略功能。

　　许正宇进一步指出，是次发行标志着在国家支持下，香港保险业及资本市场在风险转移及另类资本运用方面取得重要进展，同时进一步提升市场应对巨灾及其他专项风险的能力，巩固香港作为国际风险管理中心的地位。保险相连证券加上一直以来推动的专属自保保险，可为“出海”企业提供多元化的分散和管理风险途径，相关金融政策组合将让企业更安心地将香港视作其“出海”避风港。

后续市场发展规划安排

　　香港特区政府与保监局将继续推广保险相连证券相关产品，检视投资者限制，激活保险相连证券基金交易市场，进一步缩窄巨灾及其他专项风险保障缺口。同时，相关部门将研究修改法例引入受保护单元公司，进一步降低发行保险相连证券的成本，从而吸引更多不同规模的公司选择香港作为管理集团或区域性风险的地区。

　　香港保险业监管局行政总监张云正指出，局方将持续推进引入受保护单元公司作为保险相连证券发行架构，并检视合资格保险相连证券投资者现有定义，令相关交易市场更加蓬勃发展。随着香港、新加坡等市场持续完善保险相连证券制度，近年来亚洲保险风险与国际资本市场的连接进一步加深，本次侧挂车发行落地，也进一步丰富了香港保险风险转移的交易结构和应用场景，为后续更多不同类型的保险相连证券产品发行打下了坚实基础。

　　人保财险相关信息显示，通过本次发行，公司进一步探索通过国际资本市场获取比例再保险保障的新模式，完善“再保险+保险风险证券化”双支柱风险分散体系，为提升巨灾保险承保能力、服务国家多层次巨灾风险保障体系建设积累了实践经验，也为保险服务绿色能源发展拓展了全新的风险分散渠道。

(编辑：姜心源)